Ocado (LSE : OCDO) est connu pour avoir des images de fruits et légumes frais sur ses camionnettes de livraison, mais le cours de son action n’a pas été sain. Juste au moment où vous pensez que vous ne pouvez pas descendre plus bas, c’est le cas.
Et le titre a repris ses vieux tours aujourd’hui (26 février), perdant encore 9 % après que la société de robotique d’épicerie a publié ses résultats annuels pour l’exercice 25.
Étonnamment, cela signifie que les actions Ocado ont perdu 92 % de leur valeur marchande depuis septembre 2020.
Source de l’image : Ocado Group plc
Qu’est-ce qui ne va pas ?
À mon avis, Ocado a essentiellement deux volets dans son activité. Il y a l’exploitation du supermarché en ligne en partenariat avec Marks and Spencer, qui implique la circulation de camionnettes de livraison. Ocado Retail, bien que déconsolidé des résultats financiers du groupe, s’appuie sur son unité Ocado Logistics.
Il y a ensuite la partie Technology Solutions, qui alimente les entrepôts robotisés pour des épiceries étrangères telles que Kroger (États-Unis), Aeon (Japon) et Coles (Australie). C’est là que réside depuis toujours le véritable potentiel de croissance.
Le pic du cours de l’action a coïncidé avec le plus fort de la pandémie, une période où les livraisons de produits alimentaires en ligne ont explosé. Depuis lors, Ocado, déficitaire, n’a pas réussi à convaincre les investisseurs que son modèle économique à forte intensité de capital pouvait générer des bénéfices fiables.
De plus, les partenaires Kroger et Sobeys du Canada ont décidé de fermer certains centres de traitement des commandes (CFC) sous-utilisés. Cela a affecté le sentiment des actions du FTSE 250, qui sont désormais en baisse de 37 % en six mois.
Les résultats de l’exercice 25 sont arrivés
Cependant, Ocado parvient toujours à se développer. Au cours des 52 semaines précédant fin novembre, le chiffre d’affaires a augmenté de 12,1 % à 1,36 milliard de livres sterling, avec une croissance à deux chiffres dans les deux divisions (Technology Solutions et Ocado Logistics).
72 millions de commandes ont été expédiées dans le monde au cours de l’année, ce qui représente une croissance de 26 % des volumes hebdomadaires de CFC. Cependant, seuls quatre modules ont été ajoutés aux CFC aux États-Unis, au Royaume-Uni et en Pologne.
Le plus gros problème pour Ocado a été ses lourdes pertes, avec des bénéfices toujours à l’horizon, bien qu’elle ait été fondée il y a près de 26 ans. Et bien que l’EBITDA ajusté ait augmenté de 59 % à 178 millions de livres sterling, il y a toujours eu une perte ajustée de 353 millions de livres sterling.
Cependant, pour l’avenir, la direction s’attend à ce que l’entreprise affiche un flux de trésorerie positif au second semestre de cette année, avant de devenir une année complète en 2027. Et elle prévoit jusqu’à 25 nouveaux modules CFC au cours des deux prochaines années, compensant ainsi les fermetures en Amérique du Nord.
Malheureusement, 1 000 emplois seront supprimés pour permettre d’économiser 150 millions de livres sterling (environ 5 % de la main-d’œuvre mondiale), la majorité se produisant au siège de Hertfordshire.
Est-il temps d’acheter ?
Sur une note positive, des accords d’exclusivité ont déjà été conclus sur la plupart des marchés internationaux. Cela laisse Ocado libre de rechercher de nouveaux partenariats et opportunités de croissance.
Mais est-ce qu’un supermarché étranger franchira le pas ? Beaucoup se concentrent sur l’exécution des commandes en ligne dans les magasins, ce qui implique de bons humains en chair et en os plutôt que des robots à la mode.
Peut-être que cela changera à l’avenir, mais pour l’instant, cela semble être la réalité. Le fait que Kroger et Sobeys réduisent leurs effectifs n’est pas un bon signe pour les autres détaillants.
Si Ocado obtient de nouveaux contrats et génère un flux de trésorerie positif, les actions pourraient rebondir fortement par rapport à un peu plus de 200p actuellement. Cependant, en raison de l’incertitude et des pertes persistantes, je ne suis pas suffisamment convaincu pour investir.
À mon avis, il existe actuellement de meilleures actions de croissance à considérer dans le FTSE 250.
