Si je pariais que la Réserve fédérale maintiendrait la campagne de réduction des taux, j’ai une mauvaise nouvelle : Bank of America vient de jeter de l’eau froide sur ces prévisions.
Dans une nouvelle note de recherche partagée avec moi, les analystes ont révélé une vérité inconfortable : même si Jerome Powell reste aux commandes jusqu’en mai, le « soulagement » pour les consommateurs est déjà au point mort. Malgré l’assouplissement de la Réserve fédérale à la fin de l’année dernière, le rendement des bons du Trésor à 10 ans (qui dicte tout, des prêts hypothécaires aux prêts automobiles) reste obstinément proche de 4,2 %. Ce décalage entre les espoirs d’un « atterrissage en douceur » de Wall Street et la réalité des prêts de Main Street a atteint un point de rupture.
Les économistes de cette banque vieille de 121 ans s’attendent à ce que la Réserve fédérale laisse ses taux d’intérêt inchangés lors de sa réunion du 28 janvier et potentiellement pour le reste du mandat de Powell. Cette perspective « crayons vers le bas » s’aligne sur le graphique à points de la Fed de décembre, qui signalait une seule réduction pour l’ensemble de 2026. Elle reflète également l’outil FedWatch de CME, dans lequel les traders ont repoussé les chances d’un véritable soulagement jusqu’en juin au plus tôt.
Il s’agit d’un coup dur pour les acheteurs de maison qui espèrent combler l’écart d’accessibilité financière et pour les familles désireuses de se refinancer. Cette configuration suggère que nous avons peut-être déjà assisté au dernier ralentissement de l’ère Powell, laissant les emprunteurs bloqués dans une réalité « plus élevée pour plus longtemps » au moment même où la transition de leadership commence.
Puce Somodevilla/Getty Images
La Fed reste à l’écart alors que le mandat de Powell touche à sa fin
L’opinion ferme de Bank of America sur les taux d’intérêt fait suite à un rapport sur l’emploi de décembre qui a essentiellement fermé la porte à une baisse en janvier.
“La statistique clé est que le taux d’intérêt tombe à 4,4%”, écrivent les analystes de la BofA. “Ce chiffre maintiendra la Fed confortablement en attente en janvier. Nous maintenons notre engagement selon lequel elle ne procédera pas à de nouvelles réductions sous l’administration Powell.”
Pour une Réserve fédérale opérant avec un double mandat de faible inflation et de faible chômage, 2025 a été une année de contradictions brutales. En 30 ans de carrière, j’ai rarement vu ces deux buts s’affronter avec autant d’acharnement. Les tarifs douaniers imposés par le président Trump ont permis à l’IPC de passer de 2,3 % en avril à 2,7 % en novembre, tandis que le chômage a culminé à 4,6 % (révisé à la baisse à 4,5 %) avant sa récente baisse.
La tension était palpable et a probablement coûté son travail à Powell.
Le « canard boiteux » de la Fed
Craignant d’attiser les flammes inflationnistes, Powell est resté à l’écart jusqu’en septembre. Bien qu’il ait réduit les taux lors des trois dernières réunions de 2025, cela semble avoir été trop peu, trop tard pour obtenir une nouvelle nomination. Alors que son mandat expire le 15 mai 2026, les économistes de la BofA estiment que la Réserve fédérale est officiellement en pause.
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“Il y a désormais moins de la moitié de la réduction jusqu’en avril. Cela est logique”, a noté BofA. “Avec 75 points de base de réductions déjà prévues depuis septembre, il est temps de faire une pause.”
Cette pause est une mauvaise nouvelle pour les emprunteurs, car elle suggère que le « cadeau d’adieu » que beaucoup espéraient ne se matérialisera pas. Au lieu de cela, le marché regarde déjà au-delà de Powell vers un successeur comme Kevin Hassett ou Kevin Warsh, qui pourraient être plus disposés à appuyer sur l’accélérateur économique, même si avec l’inflation toujours tenace, même cela n’est pas une victoire garantie pour les acheteurs de maison.
L’allégement des taux hypothécaires peut venir d’ailleurs
Les réductions de trois quarts de point de la Réserve fédérale fin 2025 ont ramené le taux des fonds fédéraux dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Bien que la Réserve fédérale ne fixe pas directement les taux hypothécaires, le FFR affecte les rendements du Trésor que les prêts hypothécaires (et autres taux hypothécaires) ont tendance à suivre. Historiquement, les taux hypothécaires ont été en moyenne d’environ 1,5 % à 2 % supérieurs au rendement du Trésor à 10 ans. Cependant, cet écart a augmenté obstinément en 2025, les investisseurs ayant refusé d’acheter des bons du Trésor face aux préoccupations croissantes en matière d’endettement. Le resserrement quantitatif – par lequel la Réserve fédérale a autorisé la suppression des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) de son bilan – n’a fait qu’ajouter à la pression.
Depuis 2023, le FFR a baissé de 1,75%, mais les taux hypothécaires ont mis plus de temps à suivre, passant de 7,76% à 6,16% le 8 janvier. Mais alors que la Réserve fédérale montrait des signes de rester à l’écart, une « soupape de secours » surprise est apparue de la part de la Maison Blanche.
“L’intervention” de Trump MBS
Le 8 janvier, le président Trump a annoncé qu’il ordonnait à Fannie Mae et Freddie Mac d’utiliser leurs 200 milliards de dollars de liquidités pour acheter des MBS sur le marché libre. La réaction a été immédiate : le taux hypothécaire à 30 ans est tombé à 6,06 % le 9 janvier, son plus bas niveau depuis 2023. Bill Pulte, directeur de l’Agence fédérale de financement du logement (FHFA), a confirmé la mesure dans X, affirmant que Fannie et Freddie disposaient de « suffisamment de liquidités » à exécuter. Cette politique reflète effectivement « l’assouplissement quantitatif » de la Réserve fédérale, mais à une échelle plus petite et plus ciblée. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré à Reuters que l’objectif était “d’égaler à peu près la Réserve fédérale”, qui a laissé sortir environ 15 milliards de dollars de MBS de ses comptes chaque mois. “Ce qui se passe, c’est que la Fed enregistre des sorties de fonds d’environ 15 milliards de dollars chaque mois… Je pense que l’idée est d’égaler à peu près la Fed, qui a poussé dans la direction opposée”, a déclaré le secrétaire au Trésor, Scott Bessent.
Mon point de vue : alors que la Fed dirigée par Powell en a peut-être fini avec les baisses de taux jusqu’en mai, la Maison Blanche utilise les GSE pour fabriquer un soulagement que la banque centrale n’apportera pas. Pour les acheteurs de maison, cela signifie que les taux hypothécaires pourraient continuer de baisser même si la Réserve fédérale reste à l’écart.
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