Après avoir annoncé une baisse de taux d’un quart de point largement attendue mercredi, de nombreux traders s’attendaient à ce que le président de la Fed, Jerome Powell, adopte un ton belliciste en l’absence de données économiques générées par la récente fermeture du gouvernement, faisant preuve de prudence quant à la trajectoire des réductions futures ainsi que les risques pour le marché du travail et l’inflation.
Il a tenu le discours traditionnel sur les préoccupations persistantes, mais avec une surprenante touche d’optimisme. Même si la Réserve fédérale a souligné un « resserrement » du marché du travail – qu’elle attribue à une baisse de l’immigration et à une population en âge de travailler qui va bientôt diminuer – le Conseil de la Réserve fédérale a en fait renforcé ses attentes concernant l’économie américaine l’année prochaine.
Le résumé des projections économiques de la Réserve fédérale a amélioré la croissance du PIB réel pour 2026 et prévoit désormais une croissance de l’économie américaine de 2,3 %, contre 1,8 % attendu lors de sa réunion de septembre. Il prévoit également que la croissance pour 2025 se terminera à 1,7 %, contre 1,6 % auparavant.
En outre, les autorités prévoient que l’inflation du PCE sera plus faible d’ici la fin de 2025 et continuera de baisser en 2026. Elles prévoient désormais que le PCE de fin d’année sera de 2,9 %, tandis que les taux de 2026 devraient baisser à 2,4 %. La Réserve fédérale a également maintenu ses attentes en matière de chômage. Il prévoit que le chômage culminera à 4,5 % cette année, avant de retomber à 4,4 % l’année prochaine.
Lors de la conférence de presse qui a suivi la décision de la banque, le président Powell a attribué l’amélioration des perspectives à un ingrédient spécifique : la productivité.
Les économistes mesurent plusieurs formes différentes de productivité comme la production totale divisée par le total des intrants. Dans sa forme la plus simple, la productivité du travail correspond au PIB réel divisé par le nombre total d’heures travaillées dans l’économie. Et ces dernières années, Powell affirme que les mesures de productivité de l’économie américaine se sont renforcées.
En fait, le dirigeant sortant de la Fed a déclaré qu’il “n’aurait jamais pensé” qu’il verrait une situation dans laquelle la croissance de la productivité serait constamment supérieure à 2%, même si le marché du travail se contractait.
Powell affirme que la Réserve fédérale prévoit que l’économie américaine pourrait perdre 40 000 emplois de plus par mois que ce qui est indiqué dans le rapport du Bureau of Labor Statistics, une « surestimation » qui pourrait signifier que le marché du travail est déjà en contraction.
Pourtant, si la productivité se maintient, l’économie américaine pourrait être en mesure de maintenir sa croissance économique déjà enviable – du moins par rapport au reste du monde industrialisé – même avec moins de travailleurs.
IA + Automatisation = Maximiser la productivité ?
Powell cite une forte productivité comme l’un des principaux ingrédients des prévisions plus solides de la Fed pour 2026, ainsi que des dépenses de consommation et des investissements des entreprises toujours solides, malgré un affaiblissement « net » de la demande de main-d’œuvre. Ses commentaires ont eu un impact immédiat sur les marchés.
Quant aux raisons pour lesquelles la productivité pourrait être si forte, Powell a souligné qu’une plus grande automatisation des entreprises pourrait constituer un concurrent possible à une croissance « structurelle » de la productivité. Le nom de l’IA a également été vérifié.
“Vous pouvez voir les perspectives d’une (plus grande) productivité”, dit-il. Il ajoute toutefois que cela pourrait avoir des implications sur le marché du travail, surtout si l’automatisation ou l’IA perturbent certains emplois.
Cependant, lorsqu’on lui demande comment l’IA pourrait affecter le marché du travail, Powell répond que ce n’est “pas une grande partie de l’histoire… pour l’instant”.
Il ajoute que malgré les gros titres des journaux sur les licenciements dans les grandes entreprises, il n’y a pas eu d’augmentation significative des demandes de chômage. Au lieu de cela, l’économie américaine est restée dans un environnement de « faibles embauches et licenciements ».
La dichotomie entre une productivité plus élevée et un marché du travail en contraction a donné aux marchés un coup de pouce haussier mercredi. L’indice Russell 2000 a augmenté de près de 2 %, le Dow Jones a ajouté plus de 1 %, et le S&P 500 et le Nasdaq ont terminé la journée sur une bonne note.
Comment cela affecte-t-il les tarifs ?
Bien que les commentaires de Powell aient été plus conciliants que prévu, de nombreux traders considéreraient les commentaires de cette réunion comme bellicistes. Après trois réductions d’un quart de point, Powell et de nombreux membres de la Réserve fédérale estiment que la politique se situe désormais dans la « plage plausible de neutralité ».
Ils ne prévoient pas d’autres réductions à venir. Le taux médian pour fin 2026 est de 3,4 %, ce qui signifierait seulement une baisse du nouveau taux actuel de 3,50 % à 3,75 %. Les traders tablent sur deux baisses plus proches, espérant que le candidat du président Donald Trump à la présidence de la Réserve fédérale sera plus disposé à réduire les taux, mettant de côté les discours plus académiques autour de l’AR*.
Cependant, Powell a ajouté qu’une productivité plus élevée pourrait signifier que le taux neutre pourrait finir par être plus élevé à long terme ; cela serait nécessaire si la productivité s’avérait si forte qu’elle provoquait réellement une surchauffe de l’économie.
Cela n’est pas considéré comme un risque pour le moment, et un taux neutre plus élevé ne signifie pas nécessairement que les taux augmenteraient. En fait, Powell a déclaré que personne au sein du conseil d’administration de la Fed ne pensait que les taux devraient être plus élevés. (Parmi les dissidents du conseil d’administration lors de cette réunion, deux ont voté pour le maintien des taux aux niveaux actuels ; un seul a voté pour une réduction d’un demi-point de pourcentage.)
Au lieu de cela, une productivité plus élevée pourrait créer une situation défavorable pour l’économie américaine, une situation dans laquelle le marché du travail pourrait continuer à se contracter, mais dans laquelle la croissance économique continuerait à augmenter.
