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Les actions de Greggs (LSE:GRG) ont chuté de 47 % au cours des 15 derniers mois. Mais même si n’importe quelle action peut chuter à court terme, le graphique à long terme ne semble pas non plus encourageant.
Au cours des cinq dernières années, le cours de l’action a chuté de 19 %. Alors, s’agit-il simplement d’un titre qui n’a plus la faveur du marché à l’heure actuelle, ou l’entreprise est-elle confrontée à des problèmes plus durables ?
Investissement à long terme
À court terme, les mouvements du cours des actions ne correspondent pas toujours à l’évolution de l’activité sous-jacente. Et Greggs en est en fait un bon exemple.
Plus tôt ce mois-ci, le titre a chuté de 6 % en une journée (7 janvier). Mais la situation de l’entreprise n’est pas soudainement 6 % pire que la veille.
Par conséquent, les mouvements de prix à court terme ne reflètent pas toujours les changements dans la valeur de l’entreprise. Cependant, à long terme, le prix et la valeur ont tendance à se rejoindre.
Cependant, cela ne donne pas à Greggs une meilleure apparence. Même en tenant compte des dividendes, le rendement total du titre a été négatif au cours des cinq dernières années.
Quel est le problème ?
En fait, l’activité sous-jacente s’est plutôt bien comportée pendant cette période. Les revenus sont passés de 1,2 milliard de livres sterling en 2021 à un peu plus de 2 milliards de livres sterling et le bénéfice par action a augmenté régulièrement.
L’inflation reste le principal risque et une grande partie de la croissance des ventes est due à l’ouverture de nouveaux points de vente, qui ne peut pas se poursuivre indéfiniment. Mais l’entreprise n’a pas vraiment régressé ces dernières années.
La raison pour laquelle le cours de l’action a autant chuté est la valorisation. Il y a cinq ans, le ratio cours/bénéfice (P/E) était d’environ 30, ce qui est très élevé pour un commerce de rue.
Il a désormais un multiple P/E d’environ 11, ce qui est à peu près conforme à celui d’Associated British Foods, Dunelm et JD Wetherspoon. En d’autres termes, son prix est désormais le même que celui d’autres entreprises similaires.
Warren Buffett
L’ancien directeur de Berkshire Hathaway, Todd Combs, a un jour décrit trois éléments que Warren Buffett recherche dans une opportunité d’achat potentielle. Et je pense que Greggs pourrait répondre à ces trois critères.
Le premier est un ratio P/E inférieur à 15 : c’est un « oui » clair. La deuxième est une chance de 90 % de gagner plus d’argent d’ici cinq ans et la troisième est une chance de 50 % de croître à un taux de 7 % par an.
Au cours des cinq prochaines années, Greggs a encore la possibilité d’ouvrir davantage de magasins. Même si cette somme commence à s’épuiser, je pense qu’il y en a suffisamment pour signifier qu’elle sera probablement plus rentable en 2031.
Les conditions de croissance sont plus difficiles, mais un dividende de 4 % signifie que les actionnaires peuvent accroître leur participation dans l’entreprise en réinvestissant. Cela ne veut pas dire que l’entreprise doit faire grand-chose pour atteindre 7 %.
Le vent tourne-t-il ?
Un investissement de 5 000 £ dans des actions Greggs d’il y a cinq ans vaut désormais 4 032 £. Et 840 £ de dividendes ne suffisent pas pour signifier que les investisseurs ont même réussi à éviter de perdre de l’argent.
Il y a ici une leçon pour les investisseurs. Même si l’activité sous-jacente a continué de progresser, elle n’a pas répondu aux attentes liées à un ratio P/E élevé.
Mais aujourd’hui, je pense que la situation est différente. Il existe des défis permanents, le plus évident étant l’inflation, mais les actions sont désormais beaucoup moins chères et méritent d’être étudiées.
