Source de l’image : Le fou hétéroclite
Lors de l’assemblée annuelle des actionnaires de Berkshire Hathaway en 2025, Warren Buffett a expliqué qu’il passait plus de temps à examiner le bilan d’une entreprise que son compte de résultat.
L’investisseur milliardaire américain a déclaré qu’avant d’examiner les revenus et dépenses d’une cible potentielle, il aimait “examiner les bilans sur une période de huit ou dix ans”. Leur raisonnement est qu’il est plus difficile de « jouer » sur cet aspect des états financiers d’un groupe.
Buffett estime qu’adopter cette approche des comptes d’une entreprise est le meilleur moyen de « comprendre ce que les chiffres disent, ce qu’ils ne disent pas, ce qu’ils ne peuvent pas dire, et ce que la direction aimerait qu’ils disent et ce que les auditeurs n’aimerais pas qu’ils disent ».
Pendant la période de Noël, j’ai revu certains de mes investissements. En particulier, j’ai examiné de plus près BP (LSE :BP.). Et avec les mots de Buffett résonnant dans mes oreilles, j’ai décidé de regarder les bilans du géant de l’énergie depuis 2017.
C’est ce que j’ai appris.
Devenir plus petit
La première chose que j’ai remarquée, c’est que le groupe devenait plus petit. Au 31 décembre 2017, sa valeur comptable s’élevait à 100,4 milliards de dollars. Au 30 septembre 2025, il s’élevait à 77,6 milliards de dollars. Sur la période, les actifs du groupe ont augmenté d’environ 4 milliards de dollars. Mais surtout, son passif est supérieur de près de 27 milliards de dollars.
En comparant les deux bilans, on constate que la dette nette du groupe (y compris les baux) est passée de 37,8 milliards de dollars à 39,6 milliards de dollars. Il est vrai que ce chiffre est inférieur aux 55 milliards de dollars annoncés fin 2019, mais il est en augmentation constante depuis le 31 décembre 2022.
Cela ne semble pas très prometteur. Il n’est pas étonnant que certains des principaux actionnaires de l’entreprise fassent pression sur les dirigeants du groupe pour qu’ils réduisent leurs effectifs. Juste avant Noël, BP a annoncé avoir conclu un accord pour vendre une partie de sa participation dans Castrol, son activité de lubrifiants. La totalité des 6 milliards de dollars de produit sera utilisée pour réduire les emprunts du groupe.
Mais l’examen des comptes de BP pour la période 2017-2024 rappelle à quel point l’activité peut générer de la trésorerie. Au cours de cette période, la société a déclaré des flux de trésorerie d’exploitation combinés de 216 milliards de dollars. C’est pourquoi l’ancien patron du groupe l’a qualifié de « guichet automatique » lorsque les prix de l’énergie sont en sa faveur.
Cela illustre également à quel point les bénéfices du groupe peuvent être volatils. Leur mesure préférée est le profit au coût de remplacement (CR). En 2022, cela représentait 27,7 milliards de dollars. Deux ans plus tôt, pendant la pandémie, il avait révélé une perte de 5,7 milliards de dollars en CR.
Ce qui est inquiétant, c’est que mon examen a également révélé que la tension artérielle devient plus enflée. Elle emploie désormais 26 500 personnes de plus qu’en 2017. La hausse des dépenses administratives est un autre problème qui inquiète certains actionnaires importants.
Réflexions finales
Alors, où cela nous mène-t-il ? Eh bien, je pense toujours que BP mérite d’être pris en compte pour son potentiel.
Si vous parvenez à devenir plus efficace, vous pouvez améliorer votre marge bénéficiaire. Oui, vos bénéfices seront toujours à la merci (et surtout) du prix du pétrole, mais pour chaque dollar de revenus, votre résultat net sera plus élevé qu’auparavant.
Et réduire votre dette réduira vos coûts d’emprunt. Cela pourrait libérer davantage de liquidités pour les distributions aux actionnaires.
Pour ceux qui ne sont pas à l’aise avec l’investissement dans le secteur pétrolier et gazier, je pense qu’il existe de nombreuses autres opportunités à considérer mais, personnellement, je pense que BP est celle à considérer.
