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À l’ouverture du marché aujourd’hui (26 novembre), Pets at Home (LSE:PETS) était la plus forte hausse du FTSE 250. À un moment donné, il a bondi de plus de 6 %, avant de retomber à un gain plus modeste de 3,3 %.
Pourtant, à 214p, c’est encore loin pour les investisseurs qui ont acheté des actions à 425p il y a cinq ans.
Quelles sont les chances que cette action FTSE 250 retrouve ses anciennes gloires ? Regardons de plus près.
Conte de deux entreprises
Pets at Home a deux volets d’activité : vente au détail (aliments pour animaux, accessoires, jouets, services de toilettage, etc.) et vétérinaire. Le premier est en difficulté, avec une faible fréquentation de ses magasins et des dépenses de consommation sous pression (ce qui se traduit par l’achat de moins de jouets et de bonbons). Cependant, le côté vétérinaire reste fort et est beaucoup plus rentable.
En allant plus loin, nous observons le même schéma qu’avant. Les ventes au détail ont chuté de 2,3 % sur un an à 680 millions de livres sterling, tandis que les revenus des vétérinaires ont augmenté de 6,7 % à 376 millions de livres sterling. Un faible, un fort, en gros.
Le bénéfice avant impôts du groupe a chuté de 33,5% à 36,2 millions de livres sterling, les dégâts provenant du secteur de la vente au détail, où les bénéfices ont plongé de 84,1% à seulement 3,5 millions de livres sterling. Cela est dû à des ventes plus faibles en magasin et à des réductions de prix ciblées.
En revanche, l’unité vétérinaire a vu ses bénéfices augmenter de 8,3 % pour atteindre 45 millions de livres sterling. Cette activité représente la majeure partie des bénéfices. En fait, sans lui, j’ai peur de penser à la situation actuelle de l’entreprise. Peut-être en dehors du FTSE 250 !
Depuis plus de 30 ans, Pets at Home est une entreprise avec un objectif clair, un marché établi et une clientèle fidèle, mais il est clair qu’une action urgente et nécessaire est nécessaire pour relancer la croissance du commerce de détail. Ian Burke, directeur général par intérim.
Quelques aspects positifs
Mais tout n’était pas négatif. Après deux avertissements sur résultats plus tôt cette année, la société s’attend toujours à respecter ses prévisions révisées pour l’ensemble de l’année, soit entre 90 et 100 millions de livres sterling de bénéfices avant impôts. Plus de 80 % de ce chiffre devrait provenir du secteur vétérinaire.
La société a ouvert cinq nouveaux cabinets au premier semestre et reste en bonne voie pour réaliser 10 nouvelles ouvertures au cours de l’exercice 26. À moyen terme, elle vise à ouvrir 100 nouvelles cliniques vétérinaires, tout en tirant parti de son modèle de coentreprise à faible capital.
Pendant ce temps, il n’y a aucun problème au bilan, avec une dette nette ajustée de 12 millions de livres sterling. Et l’acompte sur dividende est resté à 4,7 pence par action, tandis que 50 % du rachat d’actions de 25 millions de livres sterling de cette année est finalisé.
Enfin, l’entreprise a présenté un plan en quatre étapes pour redresser ses opérations de vente au détail. Cela implique d’améliorer la gamme de produits, de maintenir des prix compétitifs, une meilleure exécution et de réduire les frais généraux de 20 millions de livres sterling.
l’action
L’entreprise est toujours à la recherche d’un nouveau PDG et nous ne savons pas quelle direction cela prendra. Mais Pets at Home possède une marque de confiance, une activité vétérinaire solide et 7,9 millions de clients actifs du Pets Club. Il y a donc, à mon avis, des ingrédients pour un éventuel changement de cap.
Le titre se négocie à bas prix, environ 12,8 fois les bénéfices prévisionnels, et présente un rendement de 6,15 % (bien que le dividende puisse être réduit pour préserver les liquidités).
En pesant les choses, je pense que le titre mérite d’être observé en tant qu’histoire de redressement potentiel. Mais personne n’envisage d’acheter, du moins pas encore.
