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Les actions de BAE Systems (LSE : BA.) ont augmenté, mais les investisseurs se demandent peut-être si le rallye ne fait que commencer. Alors que les tensions géopolitiques s’accentuent et que les alliés de l’OTAN augmentent leurs budgets de défense, cela pourrait-il constituer une opportunité d’achat générationnelle ?
Pourquoi le géant de la défense prospère
Au moment où j’écris ce 3 mars, le titre se négocie à 2 240p suite aux récents résultats exceptionnels et à l’escalade tragique du conflit au Moyen-Orient le week-end dernier.
La société a enregistré une croissance du bénéfice sous-jacent par action de 12 % d’ici 2025, grâce à des prises de commandes record dans toutes les divisions.
Le carnet de commandes s’élève désormais à 74 milliards de livres sterling, offrant une forte visibilité sur les revenus que peu de sociétés de l’indice FTSE 100 peuvent égaler. Ajoutez à cela l’état actuel du monde, et il n’est pas étonnant que les investisseurs s’intéressent aux actions de la société.
Les dépenses de défense du Royaume-Uni devraient atteindre 2,5 % du PIB d’ici 2027, tandis que l’Allemagne a engagé 100 milliards d’euros dans la modernisation militaire.
Les conflits en cours au Moyen-Orient pourraient bien accélérer les cycles d’approvisionnement, BAE remportant d’importants contrats pour des avions de combat, des navires de guerre et des munitions.
La nature spécialisée de la fabrication de matériel de défense crée de fortes barrières à l’entrée, limitant la concurrence et soutenant le pouvoir de fixation des prix.
La génération de flux de trésorerie de la société reste forte, ce qui signifie que la direction peut restituer le capital aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats tout en investissant dans l’avenir. Au moment de la rédaction de cet article, le rendement du dividende se situe actuellement à 1,6 %, inférieur à celui de nombreux pairs de Footsie, mais soutenu par une forte croissance des bénéfices.
Nous n’avons vraiment pas vu un tel environnement d’investissement au cours de la dernière décennie. Les inquiétudes concernant la politique des taux d’intérêt et l’inflation persistent. La guerre entre l’Ukraine et la Russie continue, éclipsée par le conflit entre les États-Unis et l’Iran.
Cela pourrait représenter un changement structurel important dans les dépenses mondiales de défense. BAE Systems pourrait être bien positionné pour un changement significatif dans les attentes de valorisation par rapport aux 10 dernières années dans un contexte de chaos.
Les risques qui ne peuvent être ignorés
Même si l’opportunité est tentante, les investisseurs doivent prendre en compte plusieurs facteurs spécifiques à l’entreprise.
BAE fait face à une concurrence intense de la part de géants américains de la défense comme Lockheed Martin, qui bénéficient de dépenses de défense américaines plus élevées et d’une technologie souvent supérieure.
Gagner des appels d’offres internationaux contre ces concurrents nécessite une innovation constante et des prix compétitifs, ce qui peut exercer une pression sur les marges.
Maintenir la rentabilité des contrats au forfait constitue également un défi permanent. Les programmes de défense connaissent fréquemment des retards et des dépassements de coûts, et BAE doit s’exécuter sans problème pour protéger les marges sur les projets pluriannuels.
Tout revers important dans le programme pourrait nuire à la fois à vos finances et à votre réputation.
Et le titre est actuellement valorisé à un ratio cours/bénéfice (P/E) à terme d’environ 26 fois. Cela signifie que les perspectives positives sont peut-être déjà intégrées dans les cours.
mon verdict
À mon avis, le titre représente une combinaison rare de position forte sur le marché, de bonne visibilité des bénéfices et de dynamique favorable du secteur.
Malheureusement, l’entreprise profite des tensions géopolitiques et de l’augmentation des dépenses de défense, même si nous souhaiterions que ce ne soit pas le cas. La concurrence est également limitée dans des domaines spécialisés.
Cependant, ce n’est pas bon marché. Le cours de l’action reflète des attentes de croissance élevées. De gros risques subsistent également, notamment en matière de mise en œuvre des programmes et de liens avec les dépenses publiques. Les investisseurs doivent également se sentir à l’aise avec l’éthique de l’investissement dans le secteur.
La valorisation actuelle ne constitue pas une aubaine historique pour l’action BAE Systems. Cependant, son énorme potentiel et les changements structurels en cours dans le secteur de la défense pourraient signifier qu’il ne sera plus aussi « bon marché » au cours de la prochaine décennie. À mon avis, cela en fait une opportunité à considérer.
