La hausse des licenciements et la hausse du chômage ont conduit la Réserve fédérale à se retirer en septembre, ce qui a entraîné une réduction d’un quart de point de pourcentage lors de trois réunions consécutives du FOMC jusqu’à la fin de 2025.
Ces réductions pourraient durer un certain temps, étant donné les données sur le chômage de décembre du Bureau of Labor Statistics publiées le 9 janvier.
Le BLS a rapporté que le taux de chômage aux États-Unis est tombé à 4,4 % le mois dernier, contre 4,5 % révisé à la baisse en novembre. Le BLS avait précédemment annoncé que le taux de chômage avait atteint 4,6% en novembre.
Le rapport sur le marché du travail, meilleur que prévu, a entraîné un changement significatif dans la probabilité d’une baisse des taux de la Fed lors de la prochaine réunion du 28 janvier. L’outil FedWatch de CME, qui calcule les probabilités de réduction des taux sur la base du marché à terme, montre que les chances d’une baisse ont été réduites de moitié à 5 % après la publication du BLS, disant essentiellement adieu aux chances d’une baisse des taux des fonds fédéraux plus tard ce mois-ci.
Les licenciements se sont multipliés au cours de la dernière année, contribuant à une hausse du taux de chômage à 4,4 %.
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La Fed n’est peut-être pas « en retard » après tout
Un double mandat dicte la politique monétaire de la Réserve fédérale :
Faible inflation. Faible taux de chômage.
Ce mandat était particulièrement difficile en 2025, étant donné que l’inflation et le chômage se font souvent concurrence. Les taux augmentent et l’inflation diminue, mais le chômage augmente. Les taux d’intérêt et le chômage diminuent, mais l’inflation augmente.
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Cette dynamique a tenu la Réserve fédérale à l’écart pendant la majeure partie de 2025, alors que le président de la Fed, Jerome Powell, a soutenu que des taux plus bas attiseraient les incendies d’inflation même si les coûts des tarifs douaniers étaient répercutés sur les consommateurs.
La Réserve fédérale a finalement accepté les craintes selon lesquelles elle pourrait prendre du retard si elle n’agissait pas pour baisser les taux, stimuler l’activité économique et réduire les pertes d’emplois.
Pourquoi la Fed a réduit ses taux en 2025 : Les licenciements ont totalisé 1 206 374 en 2025, soit une augmentation de 58 %, selon Challenger, Gray & Christmas. Le chômage est passé à 4,4% en décembre contre 4% en janvier et 3,4% en 2023, selon le BLS. L’inflation de l’IPC est tombée à 2,7% en novembre contre 3% en septembre, selon le BLS.
La combinaison d’un ralentissement de l’inflation et d’une détérioration du marché du travail a rendu l’aspect chômage du double mandat trop préoccupant pour être ignoré.
Cependant, la baisse du taux de chômage en décembre pourrait signifier que la Réserve fédérale n’est pas aussi loin derrière que certains l’avaient craint.
Marché du travail : fragile, mais meilleur que prévu
Ne vous y trompez pas : je vois des problèmes flagrants sur le marché du travail. Les licenciements et la baisse des offres d’emploi sont préoccupants et suggèrent, à tout le moins, que l’appétit pour l’embauche a diminué. Avec près de trente ans d’expérience professionnelle dans le suivi des marchés et de l’économie à mon actif, l’orientation de l’année dernière n’était certainement pas très encourageante pour moi.
La baisse du taux de chômage est due à un taux d’activité plus faible qu’à une forte embauche. L’enquête sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre (JOLTS) révèle 7,1 millions de postes vacants en novembre, soit 885 000 de moins que l’année dernière et bien en dessous du pic de 12 millions enregistré en 2022.
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Les 1,2 million de licenciements signalés l’année dernière par Challenger, Gray & Christmas comptent parmi les pires années depuis 2000.
Pires années de licenciements depuis 1986 : 2020 : 2 304 755 2001 : 1 956 876 2002 : 1 466 823 2009 : 1 288 0302003 : 1 236 4262008 : 1 223 9932025 : 1 206 374 Source : Challenger, Grey et Christmas
Le rythme de croissance de l’emploi m’inquiète également.
Le BLS a révisé à la baisse le nombre d’emplois créés par l’économie américaine pour octobre et novembre, déclarant que l’économie a créé 76 000 emplois de moins que ce qui avait été initialement annoncé. En décembre, 50 000 emplois ont été créés, réduisant la moyenne des emplois créés à 61 000 par mois en 2025, le plus bas depuis 20 ans, hors récessions, selon Nick Timiraos du Wall Street Journal dans un article sur X, anciennement Twitter.
“Le rapport NFP d’octobre a été révisé à la baisse, de -105 000 à -173 000, tandis que le rapport NFP de novembre a également été révisé à la baisse, de 64 000 à 56 000”, a écrit l’analyste Stephen Guilfoyle dans TheStreet Pro. seulement 37 000 emplois dans le secteur privé.
Néanmoins, le taux de chômage révisé était de 4,5 % en novembre, en baisse par rapport aux 4,6 % initiaux, et la baisse en décembre à 4,4 % a été meilleure que prévu, notamment en utilisant le chiffre non arrondi.
Selon Timiraos, le taux de chômage non arrondi est tombé à 4,375% en décembre contre 4,536% révisé en novembre. Le taux non arrondi était de 4,44 % en septembre. Les analystes de Wall Street s’attendaient à un taux de chômage de 4,7 % la semaine dernière, mais ont révisé leurs estimations à 4,5 % plus tôt cette semaine.
Dans ce contexte, même si la faiblesse de la croissance de l’emploi et les licenciements sont préoccupants, la baisse du taux de chômage atténue les inquiétudes de la Fed, ce qui fait chuter fortement les chances d’une baisse des taux après la publication.
Taux de chômage mensuel (2025) : décembre : 4,4 % novembre : 4,5 % (révisé de 4,6 %) octobre : N/A (clôture) septembre : 4,4 % août : 4,3 % juillet : 4,3 % juin : 4,1 % mai : 4,3 % avril : 4,2 % mars : 4,2 % février : 4,2%Janvier : 4% Source : BLS.
“Le pire est probablement derrière nous sur le marché du travail”, a déclaré Bank of America dans une note de recherche qui m’a été partagée plus tôt cette semaine.
Quelle est la prochaine étape pour les taux d’intérêt de la Réserve fédérale ?
Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a réduit lors de chacune de ses trois dernières réunions l’année dernière, réduisant le taux des fonds fédéraux de trois quarts de point de pourcentage pour le ramener dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %.
Alors que les chances d’une nouvelle baisse en janvier s’approchent de zéro, la baisse des taux à partir d’ici dépendra de l’évolution du marché du travail dans les mois à venir et de l’évolution de l’inflation.
Le BLS publiera l’inflation de l’indice des prix à la consommation (IPC) de décembre le 13 janvier (mardi). L’estimation consensuelle des économistes de Wall Street est que l’inflation était de 2,6 % le mois dernier, légèrement en dessous des 2,7 % annoncés en novembre.
La baisse de l’inflation permet à la Réserve fédérale de réduire ses taux si le chômage recommence à augmenter, mais étant donné la baisse du chômage le mois dernier, janvier n’est probablement toujours pas à l’ordre du jour.
L’outil CME FedWatch prévoit actuellement deux réductions supplémentaires en 2026, mais le graphique à points de la Fed, étroitement surveillé, qui mesure les prévisions des responsables de la Fed sur l’évolution des taux, ne suggère qu’une seule réduction supplémentaire cette année.
“Pour l’instant, notre scénario de base reste que la Fed ne réduira pas ses taux sous l’administration Powell”, a écrit Bank of America en début de semaine.
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