L’avertissement d’un analyste de marché de premier plan fin octobre concernant l’imminence d’un « dilemme du prisonnier » et d’une « oscillation de l’IA » sur le marché boursier est devenu effrayant cette semaine, alors que même les bénéfices haussiers de Palantir n’ont pas réussi à arrêter une vente massive provoquée par la technologie.
Les commentaires sont venus de Tony Yoseloff, associé directeur et directeur des investissements chez Davidson Kempner Capital Management, lors d’une conversation avec Tony Pasquariello de Goldman Sachs, pour le podcast Exchanges: Great Investors, enregistré le 20 octobre et publié 11 jours plus tard.
Yoseloff a posé quelques questions hypothétiques sur la question très discutée du « financement circulaire » dans le domaine de l’intelligence artificielle (IA), où les mêmes entreprises se financent mutuellement et se vendent également.
« Ce à quoi j’aime penser, c’est : y aura-t-il un tournant dans l’IA à un moment donné ? Les investisseurs se soucieront-ils de la manière dont ces dollars CapEx sont investis ? » À l’heure actuelle, poursuit-il, faisant allusion à un célèbre scénario de la théorie des jeux, “il existe une sorte de dilemme du prisonnier, disons, parmi les grandes entreprises. Vous devez y investir parce que vos pairs y investissent, et donc si vous prenez du retard, vous n’aurez pas une position concurrentielle plus forte.”
L’investisseur a poursuivi en comparant la forte concentration actuelle (où 10 valeurs exercent 40 % du poids du S&P 500) avec des bulles historiques telles que le « Nifty Fifty » du début des années 1970 et le boom Internet du millénaire. Il a prévenu qu’à cette époque, les investisseurs attendraient jusqu’à 15 ans juste pour récupérer leurs pertes après la chute des valorisations.
Le pari « Big Short » et la réponse du marché
Le message inquiétant est venu presque en même temps que le célèbre investisseur Michael Burry, surtout connu pour avoir profité de la crise des prêts hypothécaires à risque, révélant une position courte de 1,1 milliard de dollars contre les puissances de l’IA Nvidia et Palantir début novembre. Sa décision a provoqué une onde de choc sur les marchés mondiaux, déjà nerveux face à l’étroitesse des bénéfices technologiques : les analystes de Bank of America Research ont noté que les valeurs technologiques des « Magnificent 7 » ont contribué à plus de 80 % des rendements totaux du S&P 500 le mois dernier, faisant craindre un renversement.
Les marchés ont réagi violemment. Les actions de Palantir, qui avaient grimpé de 154 % jusqu’à présent cette année et de 7 % après les résultats initiaux du troisième trimestre, ont inversé leur tendance et ont plongé de près de 8 % en une seule journée. Les indices asiatiques et européens ont emboîté le pas, soulignant à quel point le sentiment mondial est étroitement lié à une poignée de leaders de l’IA. En Corée du Sud et à Taïwan, par exemple, une ou deux valeurs technologiques ont représenté près de la moitié des rendements de l’indice national, illustrant le risque d’« oscillation » de Yoseloff : toute fissure de confiance pourrait entraîner une correction rapide et sévère.
Le PDG de Palantir, Alex Karp, était en colère et typiquement franc lorsqu’il est apparu sur « Squawk Box » de CNBC le lendemain, lorsqu’on l’a interrogé spécifiquement sur la position courte de Burry. Karp a répondu que lorsqu’il entend parler de vendeurs à découvert attaquant sa société, “ce qui, à mon avis, est clairement la plus grande société de logiciels aux États-Unis et donc dans le monde”, a-t-il déclaré, “c’est tout simplement très déclencheur, car ces gens peuvent choisir n’importe quelle société dans le monde. Ils doivent choisir celle qui aide vraiment les gens, qui a vraiment fait gagner de l’argent à la personne moyenne, qui soutient réellement nos combattants.” Karp a ajouté qu’elle est “très motivante” et estime que “Palantir se fout constamment des vendeurs à découvert”. Mercredi, les actions de la société ont encore chuté de 2 %.
Concernant le point de vue de Karp sur le succès de l’entreprise, Palantir a annoncé un trimestre record avec un chiffre d’affaires de 1,18 milliard de dollars, dépassant les estimations et comptant sur des contrats du gouvernement américain qui ont augmenté de 52 % sur l’année. Le ton combatif de Karp lors de la conférence téléphonique sur les résultats, vantant son approche « anti-réveil » et les synergies de gouvernance de Palantir, n’a pas contribué à calmer la nervosité des investisseurs. Les analystes ont exprimé leur inquiétude sur le fait que même des ventes et des prévisions solides “ne justifient pas sa valorisation” compte tenu de l’ampleur des dépenses en capital et des rendements non prouvés des paris basés sur l’IA. Selon lui, Palantir a un énorme ratio cours/bénéfice de plus de 100 fois.
Avec les avertissements des analystes et les actions très médiatisées annonçant un possible changement de régime sur les marchés, le « vacillement » du secteur de l’IA ne fait peut-être que commencer. Comme le montre le redressement rapide de Palantir, la confiance dans une croissance continue tirée par l’IA n’est plus infaillible. Si le « dilemme du prisonnier » persiste, il existe un risque que le « capital mort » hante les valorisations technologiques pendant des années, comme cela s’est produit après les bulles précédentes.
Cependant, pour les investisseurs expérimentés comme Yoseloff, la période à venir promet non seulement de la volatilité, mais aussi de nouvelles opportunités, car les « stratégies de rendement absolu » prospèrent lorsque les marchés forcent enfin une séparation entre les vrais gagnants et les victimes d’attentes non satisfaites. En ce sens, les craintes que les bénéfices de Palantir ne parviendront pas à apaiser pourraient bien s’avérer être le prochain grand tournant du monde financier.
Pour cette histoire, Fortune a utilisé l’IA générative pour aider à une première ébauche. Un éditeur a vérifié l’exactitude des informations avant de les publier.
