Quand UBS parle de Nvidia, Wall Street l’écoute. Dans une note de recherche du 2 mars, l’analyste d’UBS Timothy Arcuri a réitéré une note d’achat sur Nvidia (NVDA) avec un objectif de prix de 245 $. C’est près de 40 % de plus que le prix auquel l’action se négociait à l’époque.
L’appel est intervenu après qu’Arcuri a rencontré la directrice financière de Nvidia, Colette Kress, lors d’une visite en bus des semi-conducteurs d’UBS. Ce qu’il a entendu ne lui a pas fait peur. Cela l’a rendu plus optimiste.
C’est ce qui motive cette confiance.
Nvidia vient de publier l’un des trimestres les plus importants de l’histoire de la technologie
Le 25 février, Nvidia a annoncé un chiffre d’affaires trimestriel record de 68,1 milliards de dollars pour le quatrième trimestre de l’exercice 2026. Cela représente une hausse de 73 % par rapport à l’année dernière et de 20 % par rapport au trimestre précédent.
Il a dépassé de près de 2 milliards de dollars l’estimation de Wall Street de 66,2 milliards de dollars.
Le chiffre d’affaires des centres de données s’est élevé à 62,3 milliards de dollars, en hausse de 75 % sur un an. Les marges brutes sont restées fermes à 75 %. Ce dernier chiffre compte. Les sceptiques prédisent depuis des mois une réduction des marges de la part de concurrents comme Google et Broadcom. Cela n’est pas arrivé.
Le PDG Jensen Huang n’a pas mâché ses mots lors de l’appel aux résultats. “La demande en informatique croît de façon exponentielle”, a-t-il déclaré. Il a fait valoir que l’ère de l’IA agent est arrivée et que l’informatique est effectivement devenue une source de revenus pour les fournisseurs de cloud.
L’orientation est ce qui a vraiment retenu mon attention.
De bons résultats sont une chose. L’orientation était une toute autre histoire.
Nvidia prévoyait un chiffre d’affaires de 78 milliards de dollars pour le premier trimestre de l’exercice 2027. Wall Street prévoyait 72,6 milliards de dollars. Il s’agit d’une avancée considérable en matière de guidage vers l’avant, et pas seulement en termes de vision arrière.
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Il s’agit également du quatrième trimestre consécutif de croissance accélérée. UBS a noté que les engagements d’achat de stocks avaient presque doublé d’un trimestre à l’autre. Des revenus trimestriels de 100 milliards de dollars ne sont plus un fantasme.
À l’origine du trimestre record : chiffre d’affaires des centres de données de 62,3 milliards de dollars, en hausse de 75 % d’une année sur l’autre, tiré par le déploiement de GPU Blackwell chez les principaux fournisseurs de cloud. Des revenus réseau de près de 11 milliards de dollars rien qu’au quatrième trimestre, en hausse de plus de 3,5 fois d’une année sur l’autre à mesure que la plate-forme Ethernet Spectrum-X gagne du terrain. Les revenus de l’IA souveraine ont plus que triplé pour atteindre plus de 30 milliards de dollars sur l’ensemble de l’exercice financier, à mesure que les gouvernements construisent une infrastructure nationale d’IA. Flux de trésorerie disponible de 35 milliards de dollars pour le trimestre et de 97 milliards de dollars pour l’ensemble de l’exercice, donnant à Nvidia une énorme marge de manœuvre pour investir et récupérer du capital. Le secteur des réseaux est ce qui manque à la plupart des investisseurs.
Telle fut la conclusion la plus nette d’Arcuri de sa conversation avec Kress. La plupart des investisseurs sont obsédés par les GPU Nvidia. UBS estime que le secteur des réseaux est une question latente.
Les commutateurs Ethernet Spectrum-X et les processeurs BlueField de Nvidia deviennent l’épine dorsale des centres de données IA. Ils sont profondément ancrés dans l’infrastructure du client. Il est donc très difficile de les arracher. UBS était plus confiante dans ce segment en tant que source de bénéfices à long terme.
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Les revenus du réseau ont augmenté de plus de 263 % d’une année sur l’autre au quatrième trimestre. Ce segment unique est déjà en passe de devenir une activité multimilliardaire à elle seule, complètement distincte des ventes de GPU.
Les risques sont réels et méritent d’être connus.
Aucun argument haussier honnête n’ignore les inconvénients. En effet, le titre Nvidia a chuté de 5,5% au lendemain de ses bénéfices spectaculaires. Cela a effacé environ 260 milliards de dollars de valeur marchande en une seule séance. Des attentes élevées ont un coût.
La Chine constitue également un véritable obstacle. Les restrictions à l’exportation ont supprimé une source de revenus autrefois importante. Dans sa propre déclaration d’orientation pour le premier trimestre, Nvidia a déclaré qu’elle n’assumerait aucun revenu informatique provenant des centres de données chinois. Les accords souverains sur l’IA au Moyen-Orient et en Inde comblent en partie cette lacune, mais celle-ci reste une lacune.
Principaux risques avant le GTC : les restrictions à l’exportation de la Chine restent un obstacle structurel sans aucune solution à court terme en vue. Les programmes de puces personnalisés de Google et Broadcom pourraient progressivement réduire la dépendance à l’hyperscaler Nvidia au fil du temps. La valorisation se situe à environ 47 fois les bénéfices prévisionnels, bien au-dessus de la moyenne du S&P 500 de 22 fois.
La conférence GTC de Nvidia débute le 18 mars. UBS et la plupart des analystes optimistes y voient le prochain grand catalyseur boursier.
Nvidia devrait dévoiler son architecture GPU Rubin de nouvelle génération. Huang a déclaré qu’il pourrait réduire jusqu’à dix fois les coûts d’inférence de l’IA par rapport à Blackwell. La société a déjà annoncé des partenariats avec AWS, Google Cloud, Microsoft Azure et Oracle pour déployer en premier des systèmes basés sur Rubin.
UBS est loin d’être une voix isolée. Sur 39 notes d’analystes suivies par TipRanks, 37 recommandent d’acheter Nvidia. L’objectif de cours moyen s’élève à 273,38 $. Morgan Stanley est à 260 $. RBC Capital est à 250 $.
La conclusion d’UBS est simple. Les hyperscalers ne reculent pas. À l’heure actuelle, ils bloquent le développement du calcul jusqu’en 2027. Les dépenses en matière d’IA ne ralentissent pas. Cela s’accélère. Pour Nvidia, la question du procès est résolue. La seule question qui reste est de savoir à quelle vitesse l’approvisionnement pourra être maintenu.
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