Les prix des crypto-monnaies ont été complètement ébranlés cette semaine, le Bitcoin plongeant de près de 15 000 $ en 24 heures, un bain de sang jamais vu depuis l’effondrement de l’empire de l’escroc de crypto-monnaie Sam Bankman-Fried en 2022. Vendredi, Bitcoin a récupéré la plupart de ces pertes et se négocie désormais autour de 70 000 $, mais l’épisode a amené même les experts en crypto-monnaie à se demander : « Que vient-il de se passer ? De nombreuses théories circulent, mais l’une d’elles est particulièrement convaincante : la cause du krach réside dans les traders de Hong Kong qui ont placé des paris Bitcoin à fort effet de levier qui ont terriblement mal tourné.
Cette théorie a été exposée sur X par Parker White, un ancien négociant en actions qui est maintenant directeur de l’exploitation d’une société de cryptographie appelée DeFi Development Corporation. Dans un long fil de discussion, White a déclaré qu’il existe des preuves indiquant l’implosion soudaine des hedge funds de Hong Kong qui détenaient des options d’achat sur l’IBIT de BlackRock, qui est le plus grand ETF Bitcoin au monde.
White suggère que les hedge funds ont utilisé le yen carry trade (une forme d’arbitrage d’intérêts) pour financer des positions importantes sur des options IBIT hors de la monnaie. Cela équivalait à un pari risqué que les prix du Bitcoin, qui ont chuté depuis une forte vente en octobre, se redresseraient. Mais le rebond attendu ne s’est pas produit. Dans le même temps, White spécule que les fonds de Hong Kong ont également été affectés par les vents contraires du carry trade sur le yen (qui les ont rendus plus coûteux à financer) et par l’exposition aux récentes turbulences sur le marché de l’argent.
Le résultat est que les hedge funds ont été confrontés à une tempête parfaite et, alors que le marché des cryptomonnaies s’est encore effondré cette semaine, la valeur de leurs avoirs a diminué jusqu’à leur liquidation, provoquant une vente des actions IBIT et une baisse catastrophique du Bitcoin. Voici comment White a expliqué ce qui s’est passé dans le langage des marchands :
Maintenant, vous pouvez facilement voir comment le fonds aurait pu exécuter une transaction d’options à effet de levier sur l’IBIT (pensez à ce que l’OTM appelle = gamma ultra-élevé) avec du capital emprunté en JPY. Le 10 octobre aurait bien pu ouvrir un trou dans leur bilan, qu’ils ont tenté de combler en ajoutant de l’endettement en attendant le rebond « évident ». Comme cela a entraîné des pertes plus élevées, ainsi que des coûts de financement en JPY plus élevés, j’ai pu comprendre à quel point les fonds seraient devenus plus désespérés et se seraient précipités vers le commerce de l’argent. Lorsque cela a explosé, les choses sont devenues laides et cette dernière poussée vers BTC les a anéantis.
La théorie de White n’est bien sûr que cela : rien de plus qu’une théorie. Pendant ce temps, l’histoire montre que les baisses majeures du Bitcoin ont généralement été déclenchées par plusieurs facteurs, et non par un seul événement. Et en fait, la crise des crypto-monnaies de cette semaine a coïncidé avec une vente plus large d’actifs liés à l’IA, l’incertitude quant au sort d’un projet de loi clé sur la blockchain, ainsi que l’apparition de noms de crypto-monnaie dans les fichiers d’Epstein, facteurs qui ont probablement contribué à la crise de jeudi.
Néanmoins, l’explication de White est la plus convaincante et est étayée par d’autres preuves circonstancielles, notamment une décision récente de la Securities and Exchange Commission de lever les limites sur le trading d’options Bitcoin.
Pendant ce temps, d’autres personnalités de longue date en matière de cryptographie ont exprimé un soutien prudent à la théorie des hedge funds de Hong Kong. Parmi eux, le célèbre investisseur en capital-risque Haseeb Qureshi, qui a qualifié la théorie de plausible, mais a ajouté que cela peut prendre des mois d’attente pour les dépôts réglementaires qui peuvent aider à la confirmer, et que dans certains cas, un acteur clé de la cryptographie peut « exploser » sans que personne ne connaisse son identité. Mais pour ceux qui sont convaincus qu’un hedge fund est à l’origine des malheurs du marché cette semaine, il existe déjà un forum Polymarket pour parier sur le coupable.
