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Le cours de l’action Greggs (LSE : GRG) est apprécié des investisseurs en croissance depuis un certain temps, et je ne comprends vraiment pas pourquoi. Oui, il s’agit d’une chaîne de boulangeries à succès et elle est devenue un favori régulier des clients.
Mais il s’agit d’un secteur très compétitif et ce n’est en fait pas un modèle économique très difficile à imiter. Je pense que voir les actions de Greggs culminer avec une valorisation cours/bénéfice (P/E) supérieure à 30 à la fin de 2021 était vraiment trop. C’est comparable à certaines valeurs de croissance de la technologie de l’IA.
Le cours de l’action Greggs est désormais inférieur à 50 % de ce sommet. Et mardi (3 mars), nous avons eu une série de résultats pour l’ensemble de l’année 2025 qui, à mon avis, la rendent bien meilleure. Alors qu’est-ce qui nous attend maintenant ?
Des résultats mitigés
Les résultats dressent un tableau mitigé pour 2025. Les ventes ont augmenté de 6,8 % par rapport à 2024. Mais le bénéfice sous-jacent avant impôts a chuté de 9,4 %, avec un bénéfice sous-jacent par action en baisse de 10,7 %.
Pourtant, tout cela était largement conforme aux attentes. Et au moins les rentrées de fonds d’exploitation se sont améliorées, en hausse de 4,6 % par rapport à l’année précédente. Le dividende est resté à 69 pence par action, soit un rendement de 4,4 % par rapport au cours de clôture de la veille.
Le cours de l’action a à peine bougé en réponse, mais il n’y a vraiment eu aucune surprise. Pour l’avenir, le directeur général Roisin Currie a exprimé l’espoir que « la réduction des pressions inflationnistes apportera un certain soutien aux dépenses de consommation et que la demande d’aliments pratiques à emporter continuera de soutenir le marché ».
Marges réduites
Greggs a réussi à maintenir et même à augmenter sa part de marché. Et cela est dû en partie au maintien des prix aussi bas que possible. Mais cela nuit aux marges, la marge bénéficiaire d’exploitation sous-jacente de Greggs devant tomber à 8,7 % en 2025, contre 9,7 % un an plus tôt. L’entreprise a également souffert de l’inflation des coûts d’approvisionnement, ce qui n’a pas vraiment aidé.
Alors, que devrions-nous rechercher dans les années à venir ? Je m’attends à une croissance régulière, voire stellaire. Et à mesure que l’inflation se calme, les ventes comparables pourraient à nouveau augmenter.
Si tel est le cas, cela serait largement conforme aux prévisions des courtiers. Ils sont souvent mis à jour à la lumière des nouveaux résultats. Mais je ne m’attends pas vraiment à beaucoup de changement cette fois-ci, compte tenu du résultat largement attendu.
Les analystes prévoient de modestes augmentations des bénéfices dans les années à venir, suggérant un P/E d’environ 12 d’ici 2027 sur la base du cours actuel de l’action.
Valorisation ajustée ?
Le problème pour moi est que je serais plus heureux de voir ce type de valorisation aujourd’hui, avec la perspective d’une réduction significative dans les années à venir.
J’attends une récupération décente de Greggs. Et ces dernières années ont aussi eu quelque chose de positif.
Nous avons constaté que le marché des produits alimentaires à emporter est résilient, même face à l’inflation que nous subissons depuis 2020. Cependant, je crains que le secteur s’oriente davantage vers une concurrence hors prix.
Je pense que les investisseurs feraient bien d’envisager les actions Greggs dès maintenant, surtout si le dividende progressif est maintenu. Et nous pourrions assister à une nouvelle phase de croissance du cours des actions. Mais pour moi, je vois des options de meilleure valeur.
