Il arrive un moment où les investissements suivent leur cours et la mesure prudente est de les retirer. Pour les gestionnaires d’actifs mondiaux qui ont réalisé des gains boursiers à deux chiffres pendant trois années consécutives, ce n’est pas le moment.
“Nos attentes d’une croissance forte et de politiques monétaires et budgétaires plus souples soutiennent une tendance au risque dans nos portefeuilles multi-actifs. Nous restons surpondérés en actions et en crédit”, a déclaré Sylvia Sheng, stratège multi-actifs mondiale chez JPMorgan Asset Management.
“Nous profitons des fortes tendances existantes et sommes optimistes jusqu’à la fin de l’année prochaine”, a déclaré David Bianco, directeur des investissements pour les Amériques chez DWS. “Pour l’instant, nous ne sommes pas opposés.”
“Commencez l’année avec une exposition suffisante, voire une surexposition, aux actions, principalement aux actions des marchés émergents”, a déclaré Nannette Hechler-Fayd’herbe, directrice des investissements EMEA chez Lombard Odier. “Nous ne prévoyons pas de récession en 2026.”
Plus des trois quarts des répartiteurs positionnaient leurs portefeuilles pour un environnement axé sur le risque jusqu’en 2026. L’idée centrale du pari est qu’une croissance mondiale résiliente, les nouvelles avancées en matière d’intelligence artificielle, une politique monétaire accommodante et des mesures de relance budgétaire généreront d’énormes rendements sur tous les types de marchés boursiers mondiaux.
L’appel n’est pas sans risques, notamment son omniprésence parmi les répondants, ainsi que son degré de sécurité globalement élevé. L’opinion des investisseurs institutionnels coïncide également avec celle des stratèges sell-side du monde entier.
Si l’optimisme se développe comme prévu, l’indice MSCI All-Country World enregistrerait une surprenante quatrième année consécutive d’excellents rendements. Cela prolongerait une séquence qui a ajouté 42 000 milliards de dollars de capitalisation boursière depuis la fin de 2022, la plus grande valeur créée pour les investisseurs en actions dans l’histoire.
Cela ne veut pas dire que l’optimisme soit sans fondement. Le commerce de l’intelligence artificielle a ajouté des milliards de valeur marchande à des dizaines d’entreprises opérant dans le secteur, mais trois ans seulement après que ChatGPT ait fait irruption dans la conscience publique, l’IA en est encore à ses premiers stades de développement.
Pas de panique technologique
Les gestionnaires du côté acheteur ont largement rejeté l’idée selon laquelle la technologie aurait provoqué une bulle sur les marchés boursiers. Alors que beaucoup ont reconnu quelques poches d’écume dans les noms technologiques non rentables, 85 % des gestionnaires ont déclaré que les valorisations entre les Sept Magnificents et d’autres poids lourds de l’IA ne sont pas trop gonflées. Les fondamentaux soutiennent le commerce, ont-ils déclaré, marquant le début d’un nouveau cycle industriel.
“On ne peut pas appeler cela une bulle quand on voit des entreprises technologiques générer des bénéfices massifs. En fait, les bénéfices du secteur ont dépassé ceux de tous les autres titres américains”, a déclaré Anwiti Bahuguna, co-directeur mondial des investissements chez Northern Trust Asset Management.
Les investisseurs espèrent donc que les États-Unis continueront d’être le moteur du rebond.
“L’exceptionnalisme américain est loin d’être mort”, a déclaré José Rasco, directeur des investissements chez HSBC Americas. « Alors que l’intelligence artificielle continue de se répandre dans le monde, les États-Unis deviendront un acteur clé. »
La plupart des investisseurs ont fait écho au sentiment exprimé par Helen Jewell, responsable des investissements en actions fondamentales internationales chez BlackRock, qui a suggéré de rechercher également des gains significatifs en dehors des États-Unis.
“Les Etats-Unis sont le pays où se trouvent les entreprises les plus performantes et à forte croissance, nous devons donc être réalistes à ce sujet. Mais cela se reflète déjà dans les valorisations, et il existe probablement des opportunités plus intéressantes en dehors des Etats-Unis”, a-t-il déclaré.
Boom international
Les bénéfices comptent avant tout pour les investisseurs en actions, et les énormes augmentations des dépenses publiques, de l’Europe à l’Asie, ont alimenté les estimations de fortes hausses de bénéfices.
“Nous avons commencé à constater une accélération significative de la dynamique des bénéfices, à la fois dans toutes les capitalisations boursières et dans toutes les régions, notamment au Japon, à Taiwan et en Corée du Sud”, a déclaré Andrew Heiskell, stratège actions de Wellington Management. “En ce qui concerne 2026, nous voyons un potentiel évident de reprise de la croissance des bénéfices en Europe et dans un plus large éventail de marchés émergents.”
L’Inde est l’une des opportunités les plus attractives pour 2026, selon Alexandra Wilson-Elizondo, co-responsable mondiale et co-directrice des investissements des solutions multi-actifs chez Goldman Sachs Asset Management.
“Nous voyons un réel potentiel pour que l’Inde devienne un modèle de réévaluation à l’instar de la Corée en 2026, un marché passant d’une allocation tactique à une exposition stratégique de base dans les portefeuilles mondiaux”, a-t-il déclaré.
Nelson Yu, responsable des actions chez AllianceBernstein, a déclaré qu’il voyait des améliorations en dehors des États-Unis qui nécessiteraient des allocations. Il a souligné la réforme de la gouvernance au Japon, la discipline du capital en Europe et le rétablissement de la rentabilité dans certains marchés émergents.
Optimisme pour les petites capitalisations
Au niveau sectoriel, les investisseurs recherchent des substituts à l’IA, en particulier parmi les fournisseurs d’énergie propre, qui peuvent aider à répondre à la demande énergétique vorace de cette technologie. Les actions plus petites gagnent également en popularité.
“Les perspectives de bénéfices se sont améliorées pour les actions à petite capitalisation, industrielles et financières”, a déclaré Stephen Dover, stratège en chef des marchés et directeur de l’Institut Franklin Templeton. “Les petites capitalisations et les actions industrielles, qui sont généralement plus endettées que le reste du marché, verront leurs rendements augmenter à mesure que la Réserve fédérale réduira les taux d’intérêt et que les coûts du service de la dette diminueront.”
Chez Santander Asset Management, Francisco Simón prévoit une croissance des bénéfices de plus de 20 % pour les petites capitalisations américaines après des années de sous-performance. Reflétant cet optimisme, l’indice Russell 2000 de ces actions a récemment atteint un niveau record.
Dans le même temps, la combinaison de faibles valorisations et de fondamentaux solides fait des soins de santé l’une des opportunités à contre-courant les plus attractives dans un cycle haussier, ont déclaré une majorité de gestionnaires.
“Les secteurs liés à la santé pourraient surprendre à la hausse sur les marchés américains”, a déclaré Jim Caron, directeur des investissements des solutions multi-actifs chez Morgan Stanley Investment Management. “C’est une année d’élections de mi-mandat et la politique peut, à la marge, soutenir de nombreuses entreprises. Les valorisations restent attractives et il y a encore beaucoup de rattrapage à faire.”
Pratiquement tous les répartiteurs ont émis au moins une mise en garde quant à ce qui nous attend. La principale préoccupation d’entre eux était une résurgence de l’inflation aux États-Unis. Si la hausse des prix oblige la Réserve fédérale à arrêter brusquement, voire à mettre un terme à son cycle d’assouplissement, le risque de turbulences est élevé.
“Un scénario – qui n’est pas notre scénario de base – dans lequel l’inflation américaine s’accélère en 2026 constituerait un double coup dur pour les fonds multi-actifs, car cela pénaliserait à la fois les actions et les obligations. En ce sens, ce serait bien pire qu’un ralentissement économique”, a déclaré Amélie Derambure, gérante de portefeuille multi-actifs senior chez Amundi SA.
« Compte tenu de la façon dont les investisseurs se dirigent vers 2026, ils doivent avoir la Réserve fédérale à leurs côtés », a-t-il ajouté.
Prudence commerciale
Une autre préoccupation concerne les caprices du président Donald Trump, notamment en matière commerciale. Toute recrudescence de leurs différends commerciaux qui alimenterait l’inflation en augmentant les droits de douane pèserait sur les actifs à risque.
Les producteurs de pétrole et de gaz restent mal aimés du groupe, même si cela pourrait changer si un événement géopolitique majeur perturbait les lignes d’approvisionnement. Même si un tel résultat renforcerait ces secteurs, l’impact global serait probablement négatif pour les actifs à risque, ont-ils déclaré.
“Toute situation géopolitique susceptible d’avoir un impact sur le prix du pétrole est celle qui aura le plus grand impact sur les marchés financiers. De toute évidence, la situation au Moyen-Orient et la situation en Ukraine et en Russie peuvent avoir un impact sur les prix du pétrole”, a déclaré Scott Wren, stratège principal des marchés mondiaux au Wells Fargo Investment Institute.
Plusieurs personnes interrogées ont souligné que les voitures européennes constituent une zone « interdite » d’ici 2026, citant l’intense pression concurrentielle des constructeurs automobiles chinois, la compression des marges et les défis structurels liés à la transition vers les véhicules électriques.
“Personnellement, je ne crois pas un seul instant à une reprise du secteur”, a déclaré Isabelle de Gavoty, d’Allianz GI.
Au-delà de ces inquiétudes, la plupart des gestionnaires d’actifs pensent simplement qu’il n’y a guère de raisons de s’inquiéter d’une rupture de la dynamique haussière, mis à part, bien sûr, le signal contraire qu’envoie un optimisme quasi-uniforme.
“Tout le monde semble être enclin au risque en ce moment, et cela m’inquiète un peu dans le sens où la concentration des positions crée moins de tolérance aux mauvaises surprises”, a déclaré Derambure d’Amundi.
