Source de l’image : Getty Images
Le cours de l’action AstraZeneca (LSE :AZN) s’approche de ses plus hauts historiques. Un catalyseur récent, qui a fait grimper les actions de plus de 3 %, a été l’annonce selon laquelle son médicament expérimental contre les maladies pulmonaires a atteint ses objectifs lors de deux essais cliniques à un stade avancé. Cela a été considéré comme une véritable avancée dans le traitement.
Une percée dans la BPCO
Le médicament en question est le tozorakimab, un anticorps monoclonal qui agit en supprimant la protéine interleukine-33 (IL-33). Il réduit l’inflammation et interrompt le cycle de dysfonctionnement de la muqueuse à l’origine de la maladie pulmonaire obstructive chronique (MPOC).
La BPCO n’est pas une pathologie spécifique : c’est la troisième cause de décès dans le monde. Les résultats de l’essai ont montré que le traitement réduisait les crises d’asthme chez les anciens fumeurs et chez la population générale de patients par rapport au placebo.
Ce qui a permis au marché de se stabiliser, ce ne sont pas seulement les données elles-mêmes, mais aussi ce qu’elles montrent. Les précédents médicaments IL-33 de Sanofi et Roche avaient échoué, et les résultats d’AstraZeneca sont les deux premiers essais de confirmation de phase III pour un produit biologique IL-33. Il s’agit d’une véritable étape scientifique et c’est pourquoi la bourse y prête attention.
L’industrie pharmaceutique peut être difficile à valoriser
Voici la vérité honnête. Il m’a fallu du temps pour comprendre l’annonce ci-dessus. Et je pense que de nombreux investisseurs se trouveraient dans la même situation s’ils n’avaient pas une solide expérience en biologie, en médecine, etc.
Pour moi, c’est le problème des sociétés pharmaceutiques : elles sont extraordinairement difficiles à analyser. Les gros titres financiers (revenus, marges, croissance des bénéfices) ne racontent que la moitié de l’histoire.
La vraie question est toujours : qu’est-ce qui vient ensuite ? Répondre à cette question nécessite des connaissances supplémentaires, que moi et beaucoup d’autres ne possédons tout simplement pas.
AstraZeneca, par exemple, compte environ 200 produits dans son pipeline, certains plus importants et prometteurs que d’autres.
Pour la plupart des investisseurs, l’industrie pharmaceutique est autant un acte de foi qu’une analyse : vous misez autant sur la gestion et la profondeur des processus que sur n’importe quelle mesure d’une feuille de calcul. Mais la société devrait disposer des bases scientifiques nécessaires pour surmonter cette complexité, et il convient de noter que 26 courtiers couvrent actuellement AstraZeneca avec un consensus fermement orienté vers l’achat.
La valorisation semble juste.
AstraZeneca se négocie sur un ratio cours/bénéfice (P/E) à terme d’environ 19 fois celui de 2026, ce qui représente une prime modeste par rapport à la moyenne du secteur et nettement supérieure à la moyenne britannique.
Cela peut sembler brutal, mais les perspectives de croissance des bénéfices sont solides et le TCAC du BPA normalisé sur trois ans se situe à plus de 26 %. Les indicateurs de rentabilité sont également exceptionnels, avec un rendement des capitaux propres de 22,9 % et des marges opérationnelles de 23,4 %.
Mais bien sûr, des éléments tels que le ratio cours-bénéfice-croissance (PEG) ne nous donnent pas une image complète ici. Et cela parce que l’attrait de la biotechnologie et de la pharmacie s’inscrit souvent dans le long terme en raison du vieillissement de la population et de l’augmentation des taux de diagnostic.
Je pense donc que la valorisation n’est pas excessive pour une entreprise dotée d’un portefeuille aussi profond et d’une croissance de plus en plus prévisible. Cela vaut la peine d’y réfléchir aux niveaux actuels, mais j’ajouterais que la marge de sécurité n’est plus aussi forte qu’avant.
