Le cours de l’action HSBC (LSE : HSBA) est actuellement stupéfiant. Il a augmenté de 5% le mois dernier, de 45% en un an et de 205% en cinq. La banque FTSE 100 se porte si bien que je commence à me sentir mal à l’aise. Ce qui se passe?
Pour être honnête, on pourrait poser la même question à propos de Barclays, NatWest et Lloyds. Ils ont également réalisé un bon parcours. Ma réponse serait en grande partie la même : des taux d’intérêt plus élevés.
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La banque FTSE 100 s’envole
Les taux élevés ont permis aux banques d’élargir leurs marges d’intérêt nettes, l’écart entre ce qu’elles paient aux épargnants et ce qu’elles facturent aux emprunteurs. En conséquence, les bénéfices ont augmenté. HSBC, axée sur l’Asie, a enregistré un bénéfice annuel de 30,3 milliards de livres sterling en 2023, en hausse de 29 % par rapport à l’année précédente. Il a ensuite dépassé ce chiffre avec 32,3 milliards de dollars en 2024, soit une augmentation plus modeste de 6,6 %, mais tout de même impressionnante.
Cet exercice des fissures sont apparues. Le 28 octobre, HSBC a révélé un bénéfice avant impôts de 23,1 milliards de dollars pour les neuf premiers mois de 2025, soit 6,9 milliards de dollars de moins que pour la même période en 2024. Cela était dû en partie à une provision légale de 1,4 milliard de dollars liée au scandale Bernie Madoff. Mais il existe des signes plus larges de modération. Le rendement du capital corporel est passé de 15,5% à 12,3%.
Le conseil d’administration a également suspendu les rachats d’actions pendant neuf mois après avoir proposé 13,5 milliards de livres sterling pour racheter les parts d’investisseurs minoritaires dans la banque Hang Seng de Hong Kong. Les rachats s’élevant à 3 milliards de dollars par trimestre, les investisseurs ont été déçus et le titre a chuté. La direction insiste toutefois sur le fait que l’acquisition créera de la valeur à long terme. Les stocks se sont rapidement redressés.
Dans le même temps, les taux d’intérêt mondiaux devraient baisser, ce qui pourrait réduire les marges. Cependant, le cours de l’action continue de progresser. Parce que?
Même avec un certain ralentissement, les bénéfices restent historiquement élevés. 2023 et 2024 ont été des années records. Les investisseurs peuvent simplement croire que les bénéfices s’établissent à un niveau structurellement plus élevé qu’avant le cycle de hausse des taux.
Il y a des risques. Certains analystes s’inquiètent de l’augmentation des créances irrécouvrables, notamment en Chine, alors que la crise du logement se prolonge. Les prêts dépréciés à Hang Seng ont atteint 6,7 % des prêts bruts en juin dernier, contre 2,8 % fin 2023. Cependant, le ratio de fonds propres de base de niveau 1 de HSBC de 14,5 % fournit un solide coussin de capital.
Menace de baisse des taux d’intérêt
Le directeur général Georges Elhedery est également à l’origine d’une refonte stratégique, en supprimant les opérations en Europe et en Amérique du Nord afin de recentrer la banque sur l’Asie. À mesure que la rhétorique entre les États-Unis et la Chine s’adoucit, certains investisseurs pourraient estimer que les risques géopolitiques ont été exagérés.
La valorisation peu exigeante de HSBC pourrait également soutenir la reprise. Malgré la hausse, les actions se négocient toujours à un ratio cours/bénéfice modeste, juste en dessous de 14. Le ratio cours/valeur comptable d’environ 1,4 à 1,5 est plus élevé, mais ne constitue pas un facteur décisif.
Le rendement du dividende est tombé à 3,9 % à mesure que le cours de l’action a augmenté, mais le rendement à terme jusqu’en 2026 est plus proche de 4,4 %.
Après une course aussi difficile, un peu de récupération serait naturel. Je ne suis pas le seul à penser que le titre HSBC pourrait ralentir. Les 14 analystes couvrant le titre produisent un objectif de cours moyen sur un an de 1 230 pence. C’est 5,5% en dessous du niveau actuel de 1 302 pence.
L’année prochaine ne sera peut-être pas à la hauteur du battage médiatique récent, mais je pense que HSBC mérite d’être envisagée pour les investisseurs patients. Alors que se passe-t-il ? Beaucoup, et une grande partie est plutôt bonne. Comme toujours, les investisseurs doivent adopter une vision à long terme.
