Le Bitcoin se négocie à nouveau dans l’ombre d’un éventuel choc de carry-trade sur le yen à l’approche de la réunion du FOMC des 9 et 10 décembre et d’un probable virage belliciste de la Banque du Japon lors de la réunion des 18 et 19 décembre. Cette configuration fait écho à l’épisode de l’été dernier, lorsqu’un changement de politique à Tokyo a déclenché un désendettement rapide sur tous les actifs à risque, y compris les crypto-monnaies.
Le prix du Bitcoin va-t-il s’effondrer la semaine prochaine ?
L’analyste Benjamin Cowen relie explicitement l’environnement actuel au choc de juillet. Il a rappelé à ses partisans qu'”en juillet 2024, la Réserve fédérale a réduit ses taux tandis que la Banque du Japon les a augmentés, provoquant la dissolution du carry trade. Bitcoin a capitulé et a trouvé un plancher une semaine plus tard”. Il a ajouté : “Cela se reproduira très probablement le 10 décembre (la Fed réduit, la Banque du Japon augmente ses taux). Alors peut-être que Bitcoin trouvera un creux à la mi-décembre ?”
La séquence précise de l’année dernière était plus nuancée – les marchés ont intégré de manière agressive l’assouplissement de la Fed tandis que la Banque du Japon a surpris avec une hausse – mais le mécanisme central souligné par Cowen est le même : lorsque la politique américaine s’oriente vers des conditions plus souples au moment même où le Japon les resserre, le portage à long terme du yen devient instable et les actifs à bêta élevé se vendent fortement.
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Le fil de discussion Truflation explique pourquoi cela est important pour Bitcoin et le marché de la cryptographie en général. Les grandes institutions et les banques commerciales « empruntent de l’argent en yens, où les taux d’intérêt sont historiquement et notoirement bas, et utilisent cet argent pour investir aux États-Unis ». Ils peuvent placer leurs fonds dans des instruments portant intérêt pour « gagner un bon 3 à 4 % » sur le spread, ou « plus souvent, investir dans des actions et des obligations pour gagner beaucoup plus ». Ceci est renforcé par la politique de la Banque du Japon visant à maintenir le yen à un prix bas par rapport au dollar.
Le danger surgit lorsque les actions chutent et que le yen commence à augmenter ou devrait augmenter. Ensuite, « les emprunteurs institutionnels et commerciaux pourront se retirer, afin de ne pas se retrouver avec des pertes importantes sur leurs dettes en yens ». “Ils vendent tous les actifs qu’ils ont achetés aux Etats-Unis et utilisent à nouveau le yen pour rembourser leurs emprunts au Japon, ce qui entraîne une cascade de ventes d’actifs américains et d’achats de yens.” Après “des années au cours desquelles le yen carry trade était un moyen relativement sûr pour les grandes banques et les investisseurs institutionnels de gagner de l’argent facilement”, même une normalisation modeste peut forcer une réduction générale et mécanique des risques, et Bitcoin, en tant qu’actif à risque liquide et à effet de levier, est carrément dans cette ligne de mire.
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Il y a quelques jours, le fondateur de BitMEX, Arthur Hayes, a directement lié cette analyse macroéconomique au dernier krach de Bitcoin. “Le BTC a été abandonné parce que la BOJ a mis en jeu la hausse des taux de décembre. L’USDJPY 155-160 rend la BOJ belliciste”, affirme-t-il, décrivant la vente comme un choc de financement plutôt que comme un événement crypto-natif.
En décembre, des sondages d’opinion et des sondages d’économistes évaluaient la probabilité d’une réduction de la Fed entre 80 et 87 % pour la réunion des 9 et 10 décembre, même si le comité reste divisé. Dans le même temps, la Banque du Japon signale ouvertement qu’elle « examinera les avantages et les inconvénients » d’une augmentation lors de sa réunion des 18 et 19 décembre, alors que les marchés intègrent désormais une forte probabilité de resserrement et que les rendements des JGB à 10 ans se rapprochent de leurs plus hauts de plusieurs décennies.
Cette combinaison (les attentes d’assouplissement de la Fed et le risque de resserrement de la BoJ) est exactement la configuration qui menace le portage du yen et rend possible une répétition du modèle de juillet 2024 : une forte hausse du Bitcoin et d’autres actifs à risque, suivie d’un creux une fois le désendettement forcé suit son cours.
Au moment de cette publication, BTC se négociait à 92 235 $.
Bitcoin Bulls fait face à un graphique sur 1 semaine de 0,618 Fib | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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