Le marché est gigantesque, il est en expansion et, voilà, nous n’avons aucune idée de sa taille réelle. Le marché secondaire a explosé ces dernières années, motivé par un problème simple : les entreprises restent privées plus longtemps, les sorties se sont taries et les investisseurs ont besoin de moyens inventifs pour restituer des liquidités à leurs LP.
De nouvelles données de PitchBook estiment qu’entre 62,5 et 120,9 milliards de dollars de titres secondaires directs américains seront négociés en 2025. Aujourd’hui, plus de 58 milliards de dollars représente une fourchette incroyable, mais plus important encore, il s’agit d’une marge d’erreur plus grande que celle de nombreux marchés. (Le marché mondial total exploitable, par exemple, pour le savon, est d’environ 50 milliards de dollars.) Un point de comparaison : 50 milliards de dollars était le volume pour l’ensemble de 2024.
PitchBook a de bonnes raisons de maintenir ses estimations larges. Le marché secondaire, aussi vaste soit-il, est structurellement opaque. Certaines règles imposent la divulgation, et les investisseurs (souvent de petites entreprises et des particuliers fortunés) achètent souvent des actions avec des informations incomplètes. La logique du FOMO n’est pas si différente de celle des marchés publics. Si vous aimez OpenAI, vous voulez un morceau ; C’est la même chose que quelqu’un qui achète des actions Disney parce qu’il croit au nom.
La différence, bien entendu, est que rien n’est rendu public. Certaines transactions sont réalisées par l’intermédiaire de grandes institutions (Goldman Sachs, Morgan Stanley et Charles Schwab ont tous réalisé des acquisitions en 2025 pour renforcer leurs opérations non essentielles). Ces transactions transitant par Wall Street sont réservées aux grands, si vous avez envie d’une participation de quelques centaines de millions de dollars dans une entreprise comme Anduril. Mais une grande partie du marché fonctionne par le biais d’opérations plus petites, parfois composées d’une ou deux personnes seulement, qui négocient des transactions pour les acheteurs cherchant à investir quelques centaines de milliers d’euros.
Et c’est là que le marché devient déséquilibré, alors que tout le monde court après une poignée d’entreprises. PitchBook note que les 20 principales startups du marché du capital-investissement Hiive représentaient 86,4 % de la valeur des échanges secondaires au quatrième trimestre 2025. Les cinq premières (des noms comme OpenAI et SpaceX) représentaient 55,6 % de ce volume.
Alors, quelle est la taille du marché secondaire ? Que pouvons-nous réellement savoir à l’heure actuelle ? PitchBook va directement au milieu de cette fourchette, soit 91,7 milliards de dollars, puis ajoute son estimation du volume des actions secondaires dirigées par les GP, à 14,6 milliards de dollars. Cela porte le marché américain des titres secondaires à risque en 2025 à 106,3 milliards de dollars.
Et c’est presque définitivement conservateur. Nous avons perdu la trace d’un éléphant.
À demain,
CAPITAL-RISQUE
– Humand, un développeur basé à San Francisco d’un système d’exploitation d’intelligence artificielle pour les travailleurs à distance, a levé 66 millions de dollars en financement de série A. Kaszek et Goodwater Capital ont mené le tour et ont été rejoints par Y Combinator et d’autres.
– Subject, une plateforme de programmes d’études basée sur l’IA basée à Beverly Hills, en Californie, a levé 28 millions de dollars de financement. Vistara Growth a mené le cycle et a été rejoint par NextEquity Partners, Green Street Impact Partners, Outcomes Collective et des investisseurs existants.
– Hypercore, une plateforme de gestion de prêts pour les fonds de crédit privés basée à Tel Aviv, en Israël, a levé 13,5 millions de dollars en financement de série A. Insight Partners a mené le tour.
– Coral Care, une plateforme basée à Dobbs Ferry, dans l’État de New York, pour la physiothérapie, l’ergothérapie et l’orthophonie pédiatriques à domicile, a levé 13 millions de dollars dans le cadre d’un financement de série A. Haymaker Ventures a mené le tour et a été rejoint par FCA Ventures et Peterson Ventures.
– Giant, une plateforme de narration interactive pour enfants basée à San Francisco, a levé 8 millions de dollars en financement de démarrage. Matrix, Decasonic et Griffin Gaming Partners ont mené le tour et ont été rejoints par Perceptive Ventures, Flex Capital, Arbitrum Gaming Ventures, Unpopular Ventures et LightShed Ventures.
– General Magic, un développeur basé à Toronto, au Canada, de technologie d’IA d’agent conçue pour les flux de travail d’assurance, a levé un financement de 7,2 millions de dollars. Radical Ventures a mené le tour et a été rejoint par 16z Speedrun et d’autres.
– 7Rivers, une société de services technologiques basée à Milwaukee, dans le Wisconsin, qui aide les entreprises à exploiter les données et l’intelligence artificielle via Snowflake AI Data Cloud, a levé 5 millions de dollars dans le cadre d’un financement de série A. Inoca Capital Partners a mené le tour.
– Sherpas, une plateforme d’IA basée à San Francisco destinée aux conseillers en gestion de patrimoine, a levé 3,2 millions de dollars en financement de démarrage. 1248 a mené le cycle et a été rejoint par AUA Private Equity Capital, GoHub Ventures et d’autres.
CAPITAL PRIVÉ
– Un consortium d’investisseurs dirigé par Affinius Capital a accepté d’acquérir Veris Residential, une société d’investissement immobilier basée à Jersey City, New Jersey, pour environ 3,4 milliards de dollars.
– Arctic Wolf, soutenu par Blue Owl Capital, a acquis SevcoSecurity, une plateforme de cybersécurité basée à Austin au Texas. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.
– Hamilton Lane, Braemont Capital et Delta-v Capital ont investi 500 millions de dollars dans VFN Holdings, une société d’infrastructure de fibre optique et un fournisseur d’accès Internet haut débit basé à Boulder, au Colorado. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.
AUTRES
– Myriad360 a acquis Advizex Technologies, une société informatique basée à Independence, Ohio. Les conditions financières n’ont pas été divulguées.
IPOS
– Generate Biomedicines, une société basée à Somerville, dans le Massachusetts, qui utilise l’IA pour la découverte de médicaments, prévoit de lever jusqu’à 425 millions de dollars dans le cadre d’une offre de 25 millions d’actions dont le prix se situe entre 15 et 17 dollars. La société a enregistré un chiffre d’affaires de 32 millions de dollars pour l’exercice clos le 31 décembre. Des fonds phares soutiennent la société.
