On y va encore une fois. C’est la semaine de réunion du Comité fédéral de l’open market (FOMC) et le président Jerome Powell risque de décevoir une fois de plus la Maison Blanche en annonçant qu’il maintiendra le taux d’intérêt de base.
Personne ne sait à quel point la réaction du Bureau Ovale sera féroce, mais les marchés sont quasiment convaincus que la conférence de deux jours qui se terminera demain permettra de maintenir le taux d’intérêt dans une fourchette de 3,5 % à 3,75 %. Selon le baromètre FedWatch du CME, il n’y a que 2,8 % de chances d’une baisse demain, même pour la plus petite augmentation de 25 points de base.
Mais même si les investisseurs sont parvenus à un consensus général sur le résultat des délibérations de cette semaine, ils ne sont pas aussi alignés sur la trajectoire budgétaire pour le reste de l’année. De nombreux économistes s’attendent depuis longtemps à ce que 2026 soit l’année d’une plus grande flexibilité.
Leur raisonnement fait état d’un marché du travail affaibli et d’un transfert jusqu’à présent relativement faible du régime tarifaire de la Maison Blanche. De plus, le président Powell sera remplacé au printemps par un candidat nommé par le président Trump, qui a déjà déclaré vouloir une personne modérée à la tête de la Réserve fédérale.
Parmi les dissidents de ce discours se trouve la banque d’investissement Macquarie, où les économistes américains David Doyle et Chinara Azizova envisagent la prochaine étape de la Réserve fédérale comme une augmentation du taux directeur, potentiellement au cours du dernier trimestre de cette année.
“La base de cela est notre conviction que le marché du travail s’améliore et que le chômage aura tendance à baisser à l’avenir”, ont écrit les deux hommes dans une note consultée par Fortune cette semaine. “Un risque majeur pour ce point de vue est la possibilité qu’un nouveau président de la Réserve fédérale puisse influencer le comité dans une direction plus conciliante. Cependant, nous pensons que ce risque est atténué par un changement potentiel dans les incitations du nouveau président une fois qu’il prendra ses fonctions.”
Son opinion est renforcée par l’idée selon laquelle la Réserve fédérale pourrait avoir atteint le point de « normalisation » du taux de base. Dans les années qui ont suivi la pandémie, le taux de base américain a grimpé jusqu’à 5,5 % pour contrôler l’inflation galopante. C’est ainsi qu’ont commencé à s’interroger sur la manière dont la Réserve fédérale pourrait « faire atterrir l’avion » et réduire les augmentations de prix sans plonger l’économie dans une récession, une tâche dans laquelle elle a réussi.
Cependant, étant donné que dans les années précédant la pandémie, le taux de base était d’environ 0,25 %, les spéculateurs s’attendaient généralement à ce que les intérêts reviennent aux niveaux d’avant la pandémie et se stabilisent autour de la barre des 2 %.
Aujourd’hui, des questions se multiplient quant aux dommages causés par ce taux exceptionnellement bas et si le taux neutre devrait être un peu plus élevé. Comme l’ont écrit les deux hommes : “La vigueur continue de l’économie américaine et l’inflation actuelle supérieure à l’objectif de 2 % soulèvent la possibilité que le taux neutre puisse être plus élevé que ce que beaucoup de membres de la Fed pensaient auparavant. Cela pourrait être une question que le président abordera lors de sa conférence de presse.”
point de vue consensuel
Plus largement, les analystes s’attendent à une baisse du taux directeur cette année. David Mericle de Goldman Sachs, par exemple, a écrit cette semaine à ses clients qu’il prévoyait une baisse de 25 points de base en juin, suivie d’une baisse finale en septembre à 3-3,25 %.
Il a prévenu : « De nouvelles réductions seront moins urgentes si le marché du travail se stabilise, comme nous le prévoyons, et il faudra probablement un certain temps avant que l’inflation ne baisse suffisamment pour créer un consensus fort en faveur d’une nouvelle réduction au sein du FOMC. »
Pendant ce temps, chez Bank of America, les analystes Mark Cabana, Aditya Bhave et Alex Cohen ont écrit que même si Powell était susceptible de revenir à son approche « attentiste », ils ne voyaient pas que cela entraînerait une augmentation à l’avenir.
“Le marché du travail est faible et l’inflation est élevée. Les deux sont stables, donc la balance des risques n’a pas changé”, ont-ils noté. “Maintenant que la politique est beaucoup plus proche de l’évaluation neutre de la Fed, il n’y a pas d’urgence à agir. D’autant plus que l’économie est sur le point de recevoir une forte dose de relance budgétaire.”
Concernant une augmentation, qu’elle soit liée à une hausse de l’inflation ou à un rebond du marché du travail, ils ont ajouté que ce serait la “plus grande surprise”, ajoutant : “Nous doutons que le FOMC poursuive cette option à l’heure actuelle”.
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