Nvidia a un problème avec la Chine. L’entreprise est de facto la norme en matière de puces d’intelligence artificielle, mais elle a été exclue du marché chinois, ce qui lui a coûté des milliards de dollars en ventes perdues chaque trimestre.
Ce ne sont pas seulement les réglementations américaines qui ont interrompu les ventes en provenance de Chine. Le gouvernement chinois est désireux de réduire l’écart avec les États-Unis dans le domaine de l’IA. Dans le cadre de cet objectif, il empêche de nombreux centres de données d’utiliser des puces Nvidia, craignant que cela ne rende son infrastructure d’IA trop dépendante des caprices politiques des États-Unis.
La situation a semblé s’améliorer plus tôt cette année, lorsque le président Donald Trump a ouvert la voie à Nvidia pour vendre sa puce H20 AI en Chine, suscitant l’espoir que le robinet des revenus chinois était sur le point de s’ouvrir. Cependant, les résultats de Nvidia du troisième trimestre montrent que les ventes en Chine constituent toujours une erreur d’arrondi, en partie parce que Nvidia ne peut toujours pas y vendre ses puces les plus rapides.
La question de savoir si Nvidia devrait ou non pouvoir vendre des puces à la Chine a suscité un débat. Les opposants craignent que donner à la Chine l’accès à nos dernières technologies risquerait de l’utiliser contre nous, tandis que les partisans soutiennent que la meilleure façon d’introduire la Chine dans le monde occidental et de l’empêcher de nous dépasser un jour est d’encourager l’utilisation de nos équipements.
Ce qui se passera ensuite est une énigme, mais le secrétaire d’État Howard Lutnick a récemment déclaré que la décision de vendre la puce H200 de Nvidia relevait du bureau du président Trump et non du sien.
L’intelligence artificielle atteint un tournant
Même si l’IA semble nouvelle, elle fait l’objet de discussions et de recherches depuis des décennies. Alan Turing a envisagé l’IA et Rand Corp a écrit le premier programme d’IA (The Logic Theorist) en 1956. D’innombrables romans et films de science-fiction ont abordé le sujet, depuis « I, Robot » d’Isaac Asimov dans les années 1940 jusqu’à « Tron : Ares » de Disney en 2025.
Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, attend une décision du président Trump quant à savoir s’il pourra vendre sa puce H200 AI en Chine.
Photo de PATRICK T. FALLON de Getty Images
Cependant, ce n’est que récemment que l’IA a saisi l’air du temps. Le lancement réussi de Chat GPT d’OpenAI en 2022 (c’était l’application la plus rapide à atteindre 1 million d’utilisateurs) a déclenché une avalanche de R&D dans la technologie, conduisant à de grands modèles de langage rivaux, ou chatbots IA, d’entreprises comme Google (Gemini), Microsoft (Copilot), Anthropic (Claude) et Perplexity, pour n’en nommer que quelques-unes.
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Le développement de ces chatbots n’était pas facile et nécessitait une énorme puissance de calcul qui mettait à rude épreuve les centres de données existants, qui reposaient fortement sur des unités centrales de traitement, ou CPU, qui n’étaient pas à la hauteur de la tâche. En conséquence, les hyperscalers et autres centres de données ont rapidement adopté les unités de traitement graphique de Nvidia, ou GPU, qui se sont révélées particulièrement aptes à gérer de lourdes charges de travail dans les jeux haut de gamme et l’extraction de cryptomonnaie.
La demande était si forte (et est arrivée si rapidement) que Nvidia n’a pas été en mesure de répondre à la demande pour ses H100 (et leurs successeurs) ici ou à l’étranger, ce qui a fait grimper les ventes à 130,5 milliards de dollars au cours de l’exercice dernier, contre 27 milliards de dollars en 2022, lorsque ChatGPT est entré en scène.
Cette force n’a pas diminué et s’est même intensifiée à mesure que l’industrie passe de la construction de modèles d’IA à leur utilisation, ce qu’on appelle l’inférence. À mesure que les modèles ont évolué, la demande de puissance de calcul pour les faire fonctionner a explosé.
Presque toutes les industries étudient le recours aux travailleurs de l’IA, des programmes d’agents d’IA conçus pour aider les travailleurs. Les banques utilisent l’IA pour couvrir les risques, les entreprises de soins de santé l’utilisent pour signaler les découvertes de médicaments, les fabricants l’utilisent pour améliorer la qualité et réduire les déchets, et les détaillants l’utilisent pour améliorer les chaînes d’approvisionnement et le service client. Même l’armée évalue son utilisation sur le champ de bataille.
Nvidia fait face à un obstacle majeur en Chine
L’hésitation à vendre des puces Nvidia à la Chine n’est pas nouvelle. Le gouvernement américain impose depuis 2022 des restrictions de vente de plus en plus strictes.
Calendrier des restrictions de Nvidia en Chine : août 2022 : le gouvernement américain a annoncé des exigences de licence qui « avec certaines exceptions, affectent les exportations vers la Chine (y compris Hong Kong et Macao) et la Russie de nos circuits intégrés A100 et H100, DGX, ou de tout autre système ou carte intégrant des circuits intégrés A100 ou H100 ». Juillet 2023 : des exigences de licence supplémentaires sont adoptées pour un sous-ensemble de puces A100 et H100 conçues pour certains clients et d’autres régions. Octobre 2023 : Des exigences de licence mises à jour sont entrées en vigueur au quatrième trimestre de notre exercice 2024 pour les exportations vers « la Chine et les groupes de pays D1, D4 et D5 (y compris, mais sans s’y limiter, l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et le Vietnam, mais à l’exclusion d’Israël) de nos produits qui dépassent certains seuils de performance, y compris, mais sans s’y limiter, les A100, A800, H100, H800, L4, L40, L40S et RTX4090″. Source : Dépôt Nvidia SEC 10-K. Avril 2025 : Le gouvernement américain exige une licence pour exporter vers la Chine (y compris Hong Kong et Macao) des circuits intégrés H20 et « tout autre circuit répondant à la bande passante mémoire, à la bande passante d’interconnexion ou à une combinaison des deux du H20 ». Nvidia annonce qu’elle annulera 5,5 milliards de dollars de stocks au cours du semestre. Source : Dépôt SEC 8-K.
Nvidia a initialement réussi à contourner les restrictions en limitant certains aspects de ses puces afin de se conformer aux réglementations du Département du Commerce. En conséquence, Nvidia a pu (éventuellement) générer des ventes en Chine avant que des restrictions plus généralisées ne soient mises en œuvre au cours de l’année écoulée.
Par exemple, Nvidia tirait environ 20 à 25 % des revenus de ses centres de données des pays touchés, principalement de la Chine, au cours des trimestres précédant l’annonce des restrictions d’octobre 2023. Au troisième trimestre fiscal, il ne représentait que 5,3 % des ventes.
Baisse des ventes en Chine en pourcentage du chiffre d’affaires de Nvidia : Exercice 2023 : 21,5 % Exercice 2024 : 16,9 % Exercice 2025 : 13,1 % Exercice 2026 T3 : 5,3 % Source : Dossiers SEC 10-K/10-Q.
“Notre position concurrentielle a été affectée par les contrôles à l’exportation existants, et notre position concurrentielle et nos résultats futurs pourraient être encore davantage compromis, à long terme, si de nouveaux changements étaient apportés aux contrôles à l’exportation du gouvernement américain”, a écrit Nvidia dans son rapport annuel pour l’exercice 2025.
Le président Trump détient les cartes chez Nvidia
Alors que les présidents précédents peuvent avoir délégué le pouvoir de déterminer les restrictions sur les ventes de technologies à des pays étrangers, y compris la Chine, le secrétaire au Commerce, Howard Lutnick, a déclaré à Bloomberg ce week-end que le président Trump détenait les clés pour déterminer si Nvidia obtiendrait éventuellement l’autorisation de vendre une variante de son H200.
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La décision est importante car les fabricants de puces chinois ont réalisé des progrès significatifs en matière de technologie et de logiciels de puces, faisant de leurs puces nationales de puissants concurrents de la gamme Hopper de Nvidia, et le H200 est la puce Hopper AI la plus avancée.
“Il y a énormément de gens qui pensent que c’est quelque chose qui doit être profondément réfléchi, et l’avantage que nous avons est que nous avons Donald Trump dans le bureau ovale, et il va peser ces décisions”, a déclaré Lutnick.
Les résultats trimestriels les plus récents de Nvidia ont montré une demande quasiment nulle pour le H20 de Nvidia, une puce de génération précédente dont le président Trump a autorisé la vente plus tôt cette année.
“Les ventes du semestre 2020 se sont élevées à environ 50 millions de dollars”, a déclaré la directrice financière Colette Kress lors de la récente conférence téléphonique sur les résultats de Nvidia. “Des commandes d’achat importantes ne se sont jamais concrétisées au cours du trimestre en raison de problèmes géopolitiques et du marché de plus en plus concurrentiel en Chine.”
Les dernières puces de Nvidia, construites sur l’architecture Blackwell, ont remplacé la gamme Hopper cette année et représentent une part importante des ventes dans le monde occidental. Les ventes de Hopper ont totalisé 2 milliards de dollars au dernier trimestre. Vera Rubin remplacera Blackwell au second semestre 2026.
Néanmoins, le H200 est six fois plus rapide que le H20, il aurait donc de meilleures chances de rivaliser avec les rivaux chinois.
“Pour établir une position de leader durable dans l’informatique IA, les États-Unis doivent gagner le soutien de tous les développeurs et être la plate-forme de choix pour toutes les entreprises commerciales, y compris celles de Chine”, a déclaré Kress.
Le moment où le président Trump prendra sa décision concernant le H200 reste inconnu.
“C’est sur son bureau”, a déclaré Lutnick, “c’est entre ses mains. Il a les meilleurs experts qui lui parlent et il décidera de la voie à suivre.”
En attendant, Nvidia conseille aux investisseurs de ne pas supposer « de revenus informatiques provenant du centre de données chinois », a déclaré Kress.
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