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Cette semaine, le cours de l’action Lloyds (LSE : LLOY) a atteint un nouveau sommet historique d’environ 90p. Cela s’est produit malgré une baisse de 36 % des bénéfices lors de la mise à jour commerciale du troisième trimestre.
La banque a mis de côté des milliards de dollars en fonds de réserve pour couvrir les coûts potentiels liés à l’enquête en cours sur le financement automobile. Même en attendant, la banque a poursuivi son programme de rachat d’actions, achetant plus de 13 millions d’actions cette semaine à environ 88 pence chacune.
Le contraste entre la baisse des bénéfices et la poursuite des rendements du capital soulève la question : s’agit-il d’une décision sûre à long terme ou d’un signe d’optimisme excessif ?
Bon rapport qualité-prix… ou piège à valeur ?
Malgré des coûts importants liés à la recherche financière, la performance sous-jacente du Lloyd’s a été maintenue. Cette résilience a probablement contribué à rassurer les investisseurs sur le cœur de métier et à être en mesure de gérer efficacement les éventuelles retombées de l’enquête.
Toutefois, cela signifie que le marché pourrait négliger le risque, ce qui pourrait amplifier toute surprise négative. Le prix de 100 pence constitue également une barrière psychologique notable qui pourrait s’avérer de plus en plus difficile à atteindre à mesure qu’elle approche.
Cela dit, Lloyds bénéficie d’un climat de confiance exceptionnellement fort. De plus, il est populaire comme action défensive et comme action à dividendes. Cela lui confère une clientèle large et fidèle.
De plus, les résultats confirment cette conviction.
Finance
Dans ses derniers résultats semestriels, le groupe a affiché un bénéfice avant impôts d’environ 3,5 milliards de livres sterling, en hausse d’environ 5 % par rapport aux 3,32 milliards de livres sterling un an plus tôt.
Dans le même temps, le bénéfice net sous-jacent a augmenté de 6 % pour atteindre environ 8,9 milliards de livres sterling et le revenu net d’intérêts a augmenté de 5 %. Une augmentation de 2 % des dépôts des clients a ajouté 11,2 milliards de livres sterling supplémentaires à son total de 493,9 milliards de livres sterling.
Le conseil d’administration a déclaré un dividende intérimaire ordinaire de 1,22 pence, en hausse de 15 % sur un an. Les dividendes ont augmenté à un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 8,3 % au cours de la dernière décennie.
HSBC, en comparaison, est légèrement plus performante mais moins bien couverte. NatWest, en revanche, offre des performances plus élevées et une meilleure couverture.
Cependant, je dirais que ni l’un ni l’autre ne présentent les mêmes qualités défensives que Lloyds.
Alors, que pourrait-il se passer ensuite ?
Compte tenu du sentiment positif suscité par les rachats d’actions en cours, il y a de fortes raisons de penser que le prix pourrait continuer à augmenter.
L’objectif de cours moyen sur 12 mois des 18 analystes qui suivent le titre est de 98,16p. Certains des plus optimistes pensent qu’il atteindra 110p.
Néanmoins, il existe plusieurs raisons pour lesquelles vous pourriez avoir du mal à dépasser les 100 pence. L’enquête sur les ventes abusives dans le secteur du financement automobile est, bien entendu, le gros éléphant dans la pièce. Mais l’impact de cette situation est peut-être déjà pris en compte.
Au-delà de cela, il est déjà en hausse de près de 63 % cette année, la poursuite de la croissance pourrait donc être limitée. Et bien qu’elle affiche la deuxième valeur d’entreprise (EV) la plus élevée, elle affiche les revenus les plus faibles de toutes les autres grandes banques britanniques.
Le résultat final
Même si les taux de croissance de Lloyds semblent modestes, la résilience de l’entreprise est impressionnante compte tenu de l’environnement bancaire britannique dans son ensemble.
Les dividendes sont bien couverts et fiables et les résultats financiers sont étonnamment bons. Par conséquent, d’un point de vue défensif et de revenu, cela reste une option solide à considérer pour un portefeuille britannique.
Cependant, en termes de croissance, je m’attends à ce que les choses ralentissent à mesure que l’on se rapproche du niveau de 100p.
