Les traders pourraient jurer qu’il y a une « bulle IA », mais après les solides résultats du géant de l’IA Nvidia et le lancement bien accueilli du nouveau modèle Gemini 3 Pro AI d’Alphabet, il semble que le marché ne pénalise qu’un seul coin de l’industrie technologique en plein essor : les amis du créateur de ChatGPT, OpenAI.
OpenAI, le pionnier de l’IA, a vu sa valorisation grimper à plus de 500 milliards de dollars, alimentée par une croissance rapide et des levées de fonds auprès de géants de la technologie tels que Microsoft, le fabricant de puces Nvidia, l’hyperscaler Oracle et la banque japonaise SoftBank. OpenAI n’est pas cotée en bourse, mais dans un contexte d’inquiétudes renouvelées concernant l’IA, certains des grands noms du conseil d’administration d’OpenAI subissent la pression de l’association.
Alors que les géants de la technologie Alphabet et Apple ont vu leurs actions augmenter cette semaine, les ADR de l’investisseur SoftBank et les actions de son partenaire Oracle ont chuté respectivement de 14 % et 9 % au cours de la semaine dernière. Et Microsoft, l’un des premiers investisseurs d’OpenAI, a vu ses actions chuter de 7 % malgré son éloignement de l’entreprise avec un nouvel investissement dans son concurrent Anthropic.
Alors, quel est le problème ? Eh bien, peut-être que les investisseurs commencent à se rendre compte que les « communiqués de presse » et les promesses de partenariats et d’accords qui ont soutenu le marché de l’IA ne sont pas nécessairement des résultats.
Qu’est-ce qui n’a pas fonctionné ?
Les choses ont sans doute commencé à mal tourner lorsque Sam Altman, PDG d’OpenAI, a rejeté les questions sur les ambitions de l’entreprise en matière de dépenses dans les grands centres de données (plus de 1,4 billion de dollars au total) dans un podcast hébergé par l’investisseur Brad Gerstner.
En réponse à une question de Gerstner sur la façon dont OpenAI pourrait dépenser 1,4 billion de dollars avec seulement 13 milliards de dollars de revenus, Altman a répondu : « Assez ». Il a ensuite expliqué que les revenus de l’entreprise augmentaient rapidement, défendant ses engagements en matière de dépenses et offrant maladroitement à Gerstner la possibilité de « vendre ses actions » s’il était inquiet.
Ces questions sont devenues un élément essentiel du débat sur la « bulle de l’IA », en grande partie parce qu’OpenAI n’a pas réuni les fonds nécessaires pour respecter ses engagements et restera non rentable pendant au moins les prochaines années. Et non seulement ils ne sont pas rentables de loin : une présentation du premier investisseur Microsoft a indiqué que l’entreprise avait perdu 11,5 milliards de dollars au cours du dernier trimestre rapporté, soit une marge bénéficiaire d’environ -500 %.
OpenAI affirme avoir un plan pour augmenter ses revenus et réduire cette perte en améliorant l’échelle, en réduisant les coûts énergétiques et en créant des modèles plus efficaces. Mais à mesure que les pressions concurrentielles s’accentuent, ces pertes s’avèrent problématiques.
Le créateur de Claude, Anthropic, a séduit les programmeurs et a des perspectives de rentabilité, tandis que la société mère de Google, Alphabet, a appris de ses innombrables erreurs en IA pour proposer des modèles plus performants. Ils ont tous deux de l’argent à dépenser et semblent le faire de manière responsable.
Et même s’il s’agit peut-être de décider quel modèle ils préfèrent, les affirmations de croissance d’OpenAI se heurtent au mur de briques du ralentissement de l’utilisation, selon l’analyse.
C’est dans ce contexte que Altman a récemment déclaré à ses employés qu’il se préparait à des « vents contraires économiques temporaires ». Il s’avère qu’ils sont là depuis une seconde. Ce qui a commencé avec des paris croissants selon lesquels des investisseurs clés d’OpenAI comme SoftBank et Oracle pourraient faire défaut sur leur dette s’est transformé en une vente marathon des actions des sociétés, un problème qui n’a été qu’exacerbé par un rapport du Financial Times selon lequel cette dernière est “déjà sous l’eau” dans son accord avec OpenAI. Les deux sont en baisse de 40 % et 35 % par rapport à leurs récents sommets historiques.
Qu’est-ce que ça veut dire?
Trois semaines consécutives de baisse des actions américaines, largement menées par les entreprises technologiques, ont ravivé les craintes d’une bulle sur les actions axées sur l’IA cette semaine. Cependant, une correction saine ne signifie pas nécessairement qu’une « bulle de l’IA » est en train d’éclater, même si l’apparition de transactions cycliques semble incomplète à première vue.
Après tout, Alphabet a atteint un niveau record cette semaine après avoir publié son dernier modèle d’IA. Les sociétés de stockage Western Digital et Sandisk ont maintenu leur rallye malgré les récentes inquiétudes. Les fabricants de puces Broadcom et Nvidia ont été peu affectés au cours du mois dernier par les récentes nervosités de l’IA, même en dépit de valorisations « agressives ».
Tout cela pour dire que les gens peuvent encore jurer qu’il y a une bulle, mais à mesure que les entreprises d’IA continuent de croître (tant sur les marchés publics que privés), une autre interprétation pourrait être qu’il y a quelque chose qui ne va pas avec OpenAI. Et si la situation obligataire et boursière de certains de ses partenaires est une indication, il semblerait qu’un peu d’air sorte de la « bulle OpenAI ».
L’entreprise n’ira peut-être nulle part de sitôt, mais en supposant qu’il y ait encore une somme d’argent limitée dans le monde, OpenAI devrait s’appuyer sur le soutien de SoftBank pour clôturer son récent cycle de 30 milliards de dollars afin de continuer à financer son ambitieux calendrier. Et à terme, Altman pourrait envisager une offre publique de l’entreprise pour l’aider à consolider sa quête de profits.
Mais alors qu’elle vise une valorisation de 1 000 milliards de dollars, des questions continueront de circuler sur la manière dont elle peut se permettre de dépenser plus de 1 000 milliards de dollars en centres de données et, comme le démontrent les tendances récentes, les doutes peuvent être contagieux.
