Les résultats de SoFi au quatrième trimestre 2025 ne sont pas seulement « un trimestre record ». Lors d’une conférence téléphonique sur les résultats très importante, la direction a pris ombrage et a demandé aux investisseurs d’éviter de les associer aux prêteurs fintech sensibles aux taux.
Le PDG Anthony Noto a donné le ton au début de l’appel :
Mais Noto était plus optimiste quant à l’avenir. Il souhaite que le marché intègre une situation unique dans ses projections futures. Une fintech évolue pour devenir plus qu’un simple prêteur d’argent, s’étendant aux frais, à la distribution et aux infrastructures.
Il ne faut pas non plus négliger la punchline. “Le total des revenus tirés des honoraires… a atteint un record trimestriel de 443 millions de dollars.” Il l’a décrit comme une « diversification délibérée vers des flux de revenus à moins forte intensité de capital ».
Les bénéfices de SoFi au quatrième trimestre étaient solides, mais voici ce qui pourrait faire trébucher les actions de SOFI
Photo de Bloomberg sur Getty Images
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Quelques chiffres font l’essentiel du travail dans l’argument « plateforme, pas prêteur » :
Revenu net ajusté : environ 1,013 milliard de dollars (1 milliard de dollars au premier trimestre) EBITDA ajusté : environ 318 millions de dollars (marge de 31 %) Revenus tarifés : 443 millions de dollars (+ 50 % en glissement annuel) Créations LPB : 3,7 milliards de dollars Créations totales : 10,5 milliards de dollars Dépôts : 37,5 milliards de dollars (+ 4,6 milliards de dollars trimestriels) Membres : 13,7 millions (+ 35 % en glissement annuel) Produits : 20 millions de dollars + (+37 % sur un an)
Le directeur financier Chris Lapointe l’a très bien exprimé lorsqu’il a expliqué comment les choses évoluent en ce qui concerne la technologie financière : « Un facteur majeur… a été la contribution accrue des flux de revenus basés sur des honoraires, sans crédit et nécessitant peu de capital.
Les revenus basés sur les honoraires sont un mélange qui change la donne
En ce qui concerne SoFi, il existe un risque de défaut auquel nous devons faire face. Les taux de crédit peuvent devenir préoccupants en raison de l’état actuel de l’économie américaine. Cependant, lorsque cela se produit, les actions SoFi sont traitées comme un prêteur.
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Quelle est la solution pour SoFi ? Eh bien, pour la gestion, c’est simple : la hausse des tarifs. À un moment donné, il sera impossible de les ignorer. Noto a déclaré que les revenus tirés des redevances s’élèvent à « près de 1,8 milliard de dollars » en termes annualisés, contre « moins de 1,2 milliard de dollars » il y a un an. Cette augmentation suggère en outre que le changement était intentionnel.
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Les droits de douane ne sont donc pas simplement une « belle » diversion secondaire. Au fil du temps, ils deviennent des moteurs essentiels.
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En ce qui concerne le ton de la revalorisation, le LPB est le seul segment à tout revaloriser, et Lapointe ne se gêne pas.
Il l’a qualifié de “l’une de nos plus grandes réalisations en 2025” et a déclaré catégoriquement : “Nous avons transformé cette entreprise en une centrale électrique”. Il a également exposé le barème : « 194 millions de dollars de bénéfice net ajusté… un rythme annualisé de 775 millions de dollars. »
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La version de Noto est plus directe, et c’est la citation suivante qui illustre le cas haussier :
Pour moi, c’est le détail que les gens doivent garder à l’esprit. SoFi détiendra des prêts lorsqu’elle aura besoin de rendements ou les distribuera lorsque la rapidité et un risque moindre seront nécessaires.
LPB change de modèle pour les raisons suivantes :
Cela permet à SoFi d’augmenter les originations sans augmenter le bilan au même rythme. Convertissez le « volume du prêt » en revenus de frais reproductibles. Il offre aux dirigeants un véritable outil à utiliser lorsque les marchés financiers évoluent. Les dépôts et le financement sont le point de « rigidité » sur lequel ils continuent d’insister.
L’histoire des dépôts SoFi est bien plus compliquée que « les dépôts sont en hausse ». SoFi avance ici un argument intéressant. Selon la fintech, elle dispose d’une meilleure base financière que nombre de ses concurrents.
Noto a déclaré : “La majeure partie de nos dépôts… presque… 97 % sont des clients de dépôt direct.” Il les a également qualifiés de « relations de compte principal de haute qualité ».
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Lapointe a ensuite livré la statistique qui fait habituellement saliver les analystes : « Depuis que nous avons lancé la banque, nous avons un bêta d’environ 60 à 70 %. »
Ceci est important car si les coûts de dépôt agissent comme le prétend la direction, SoFi peut conserver son avantage financier même lorsque les taux changent, soutenant l’argument plus large de la « plateforme » plutôt que de revenir à des calculs « réservés aux prêteurs ».
SoFiUSD et SoFi Pay lancent une infrastructure, pas un gadget marketing
Je ne suis pas le genre d’investisseur/observateur qui s’intéresse trop aux crypto-monnaies. La blockchain est innovante, mais je pense que des entreprises comme SoFi peuvent souvent surestimer son impact, notamment lorsqu’il s’agit de communiqués de presse d’entreprises.
Bien que « crypto » soit un mot chargé, il est important de noter que Noto considère le lancement du stablecoin comme un « pas en avant significatif ».
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“SoFi USD va changer la donne pour notre entreprise, nous permettant d’être un fournisseur d’infrastructures pour les banques, les fintechs et les plateformes d’entreprise.”
Il cherchait également à réduire le risque perçu en donnant aux investisseurs une déclaration simple qui mérite d’être répétée :
“Pour chaque dollar SoFi en circulation, nous aurons un dollar de liquidités sur notre compte principal de la Réserve fédérale… sans risque de crédit, de liquidité ou de durée.”
Et il l’a directement lié au lancement du produit : « Cette année, nous exploiterons SoFi USD pour alimenter SoFi Pay. »
C’est ainsi qu’une fintech communique lorsqu’elle a de plus grandes ambitions que gagner de l’argent grâce au trading de spreads, quelle que soit votre croyance en cette idée. C’est “nous voulons posséder les rails”.
Plateforme technologique : revenus stables, optique désordonnée
Pour moi, la scène des plateformes technologiques est difficile à lire. Parce que? Eh bien, parce qu’une transition client importante peut brouiller vos indicateurs de base.
Néanmoins, Lapointe a souligné un chiffre d’affaires de 122 millions de dollars pour les plateformes technologiques au quatrième trimestre (+19 % d’une année sur l’autre). Et Noto a clarifié la configuration future : “Nos perspectives supposent qu’il n’y aura aucun revenu en 2026 de la part de ce gros client.”
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Ce qui était fascinant, c’était la demande. Noto a noté que les partenaires de la plate-forme avaient auparavant un intérêt « vraiment inexistant » pour les « pièces stables, les portefeuilles » et les infrastructures associées, mais cet intérêt a récemment augmenté « de manière assez significative ». Ce n’est pas encore un résultat, mais c’est le genre de commentaire sur le sujet auquel l’entreprise souhaite que les investisseurs prêtent attention en 2026.
La direction prend de l’avance sur le récit effrayant
Même lorsque le portefeuille sous-jacent est solide, SoFi comprend que le marché punit les prêteurs en termes d’optique de crédit.
Lapointe l’a abordé de front : « l’augmentation… est motivée par la composition plutôt que par la détérioration du crédit ».
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Il a déclaré que l’activité de LPB signifiait que moins de nouveaux prêts étaient détenus, augmentant ainsi la maturation de ce qui figurait déjà au bilan. Cela peut aggraver les annulations même si la tendance est stable.
Les investisseurs peuvent être en désaccord. Mais l’entreprise s’est préparée au débat.
SoFi change considérablement d’ici 2026
SoFi n’a pas agi comme une fintech défensive.
Lapointe s’est fixé des objectifs qui maintiennent vivante l’histoire de la « plateforme » :
Membres : Augmentation d’au moins 30 % d’une année sur l’autre Revenu net ajusté : Environ 4,655 milliards de dollars (croissance d’environ 30 %) EBITDA ajusté : Environ 1,6 milliard de dollars (marge d’environ 34 %) BPA ajusté : Environ 0,60 $
Il a également misé sur le terrain au-delà de 2026 : « une croissance annuelle composée du résultat net ajusté d’au moins 30 % de 2025 à 2028 ».
Qu’est-ce qui pourrait briser l’histoire ?
Voici une liste de risques que vous ne pouvez pas ignorer :
La demande de LPB diminue à mesure que les marchés des capitaux se resserrent ou que les spreads s’élargissent. À mesure que les taux baissent, les dépôts deviennent moins « collants » que ne le pensait la direction. Le Stablecoin et les lancements de produits peuvent être un défi pour les banques de suivre les règles ou de faire avancer les choses. Le crédit passe de « l’optique de mélange/assaisonnement » aux dommages réels. On parle beaucoup de plateformes technologiques, mais peu de partenariats conclus. L’essentiel pour les actions SOFI
SoFi veut une évolution. Le leader de la fintech veut devenir plus qu’un simple « prêteur fintech doté d’une bonne application ». Au lieu de cela, ce que SOFI veut devenir, c’est une « plateforme avec des frais élevés et une charte bancaire ». Dans les données et dans la manière dont la direction communique sur l’entreprise, le discours prendra vie au quatrième trimestre 2025.
Si LPB continue de croître et que les dépôts continuent d’agir comme ils le font, les investisseurs devront peut-être cesser de la considérer comme un prêteur.
Cependant, il existe également un risque de baisse. Si la thèse échoue, SoFi sera de retour dans la zone des pénalités des prêteurs, et ce ne sera pas joli.
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