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Mais sous la surface, quelque chose de plus important se passe. Cela ne ressemble pas à un marché qui s’effondre : cela ressemble à un marché en train de changer.
La volatilité est le moteur du récit
À l’heure actuelle, le discours boursier est façonné par la volatilité.
La géopolitique est une nouvelle fois au centre de l’attention, du conflit au Moyen-Orient aux incertitudes entourant le commerce mondial. Dans le même temps, l’inflation reste stable et les attentes en matière de taux d’intérêt continuent de changer.
C’est un mélange inconfortable. La hausse des prix du pétrole, l’inflation persistante et les taux d’intérêt plus élevés pendant longtemps alimentent une crainte centrale : celle que quelque chose soit sur le point de se briser.
C’est pourquoi le sentiment a changé si rapidement. Les mesures à court terme sont traitées comme des signaux de problèmes plus profonds, plutôt que comme du bruit au sein d’un système fonctionnel.
Le résultat est un marché qui semble fragile, même si la situation sous-jacente est plus stable que ne le suggèrent les gros titres.
Un changement dans ce que le marché boursier récompense
Ce qu’il est facile d’oublier, c’est que le marché boursier ne s’effondre pas : il change ce qu’il récompense.
Pendant une grande partie de la dernière décennie, les investisseurs ont recherché la croissance. Les histoires longues dominaient. Cela a fonctionné dans un monde de taux ultra-bas.
Mais aujourd’hui, le marché accorde une plus grande valeur aux entreprises qui génèrent actuellement des liquidités. Les bilans comptent davantage. La discipline en matière de capital compte davantage.
Cela se voit dans des secteurs qui sont encore considérés comme « la vieille économie ». Des sociétés comme BP (LSE : BP.) continuent de générer d’importants flux de trésorerie, même dans des conditions volatiles. Cet argent est restitué aux actionnaires et n’est pas promis à l’avenir.
Le même schéma se dessine ailleurs. Glencore est moins valorisé en tant que simple cycle de matières premières. HSBC est de plus en plus considérée comme un moteur de revenus. Aviva s’oriente vers des bénéfices plus prévisibles.
Individuellement, ces histoires diffèrent. Ensemble, ils aboutissent à la même conclusion.
Le marché ne paie plus de prime pour une croissance à distance. La trésorerie, la résilience et la visibilité sont enrichissantes.
Un exemple concret de changement
BP est une entreprise qui saisit particulièrement bien ce changement.
Les gros titres continuent de se concentrer sur les prix du pétrole et la géopolitique. Mais cela passe à côté du point le plus important.
BP peut générer des flux de trésorerie importants même avec des prix du pétrole bien plus bas. Cela a été prouvé ces dernières années.
Les retours sur investissement des énergies renouvelables ont faussé les mesures traditionnelles. Mais le tableau sous-jacent est plus clair. Le dividende a augmenté à un taux de croissance annuel composé de 11 % sur cinq ans. La couverture des flux de trésorerie est restée solide, même si les prix du pétrole ont fortement chuté.
Il y a des risques. Les bénéfices restent liés aux prix des matières premières, et un ralentissement mondial affecterait les bénéfices.
Mais le point clé est simple. Les investisseurs n’apprécient plus BP uniquement pour le pétrole. Ils valorisent les liquidités qu’elle peut générer aujourd’hui.
En un mot
Cela ne ressemble pas à un krach boursier. Cela ressemble à une réinitialisation de ce que les investisseurs apprécient.
Ce changement ne se produira pas du jour au lendemain. Mais c’est déjà en cours. Pour les investisseurs désireux de regarder au-delà du bruit, l’opportunité pourrait résider dans les sociétés dont le marché commence tout juste à évaluer ses prix.
Cela pourrait être le début d’un âge d’or pour le FTSE 100.
