Le secteur du capital-investissement a longtemps été sujet à des idées fausses. Pour certains, il s’agit d’un coin sombre de la finance : opaque, agressif et inaccessible. Mais cette caricature rate la cible. En réalité, le capital-investissement est une industrie dynamique, collaborative et de plus en plus transparente, fondée sur une expérience sectorielle approfondie, une rigueur opérationnelle et une création de valeur à long terme.
À son meilleur, le capital-investissement offre aux entreprises dans lesquelles ils investissent une stabilité et des conseils stratégiques, en particulier en période de turbulences. Au cours de l’année écoulée, alors que les droits de douane et les tensions géopolitiques ont ébranlé les marchés publics, de nombreuses entreprises ont trouvé refuge dans la propriété privée. Pour les investisseurs également, le capital-investissement peut offrir un sentiment de sécurité. Contrairement aux marchés publics, qui sont sujets à la volatilité et aux changements de sentiment, les investissements en capital-investissement sont réalisés avec une forte conviction et gérés activement par des équipes possédant une connaissance approfondie du domaine et un horizon à long terme.
Cependant, même à mesure que le secteur mûrit, des mythes persistent, notamment sur la manière dont les sociétés de capital-investissement réalisent de la valeur. L’une des idées fausses les plus persistantes est que les introductions en bourse constituent la voie de sortie principale, voire privilégiée. La vérité comporte bien d’autres nuances.
OPI : l’exception, pas la règle
Même si les introductions en bourse font la une des journaux et captent souvent l’attention des investisseurs, notamment lorsque l’activité ralentit, elles ne représentent qu’une faible proportion des sorties de capitaux privés. Même lors de marchés haussiers forts, les cotations publiques ne représentent généralement, au mieux, que 10 à 20 % de l’activité de sortie en valeur. L’année dernière, ce chiffre était encore plus bas. Chez HarbourVest Global Private Equity (HVPE), 90 % des sorties que nous avons réalisées ont eu lieu par le biais de fusions et acquisitions (M&A), et non d’introductions en bourse.
Il ne s’agit peut-être pas d’un changement temporaire : cela pourrait être le reflet d’une évolution structurelle plus large. La plupart des sorties se produisent par le biais de ventes commerciales à des sociétés ou de transactions intersponsors, dans lesquelles une société de capital-investissement vend une société à une autre. Ces transactions fournissent des liquidités aux investisseurs tout en gardant l’entreprise privée. Ils sont efficaces, prévisibles et de plus en plus courants.
L’essor des véhicules de continuation
Ces dernières années, une quatrième voie de sortie est apparue : les véhicules de continuation. Ces structures permettent à un gestionnaire de capital-investissement de conserver la propriété d’un actif à haut rendement en le transférant vers un nouveau fonds, souvent avec de nouveaux capitaux provenant d’acheteurs secondaires. Les investisseurs qui souhaitent des liquidités peuvent retirer de l’argent, tandis que d’autres poursuivent leur investissement.
Cette innovation a transformé le paysage. HarbourVest Partners a été l’un des premiers dans ce domaine et a investi dans des transactions de fonds de suivi depuis plus d’une décennie. Depuis 2022, le marché est monté en flèche. Un exemple récent du portefeuille de HVPE est Froneri, le fabricant européen de glaces et de produits surgelés qui possède des marques telles que Häagen-Dazs, qui réalise une opération de fonds de suivi impliquant une injection de capital de 3,6 milliards d’euros.
La transformation en jeu
Ce qui émerge est un écosystème de marchés privés autonome, de plus en plus indépendant des marchés publics traditionnels. Les fonds de crédit privés assurent désormais le financement par emprunt, tandis que les fonds secondaires offrent des liquidités sous forme de fonds propres. Les innovations structurelles permettent aux investisseurs d’accéder à des liquidités sans avoir besoin d’entrer en bourse.
Ce désengagement des marchés publics est significatif. Cela reflète la maturité et l’ampleur croissantes du capital-investissement. Au cours des 15 dernières années, le nombre d’entreprises financées par le capital-investissement a quintuplé. Bon nombre des entreprises les plus innovantes d’aujourd’hui, comme la société fintech londonienne Revolut, choisissent de rester privées plus longtemps, en levant des capitaux par le biais de tours de table privés plutôt que de se précipiter vers des introductions en bourse.
Ce que cela signifie pour les investisseurs particuliers
Les investisseurs particuliers pourraient raisonnablement se demander : « Pourquoi devrais-je me soucier de tout cela ? Le message ici est simple : pour les investisseurs particuliers, ce changement représente à la fois un confort et une opportunité. Les véhicules de capital-investissement cotés en bourse, tels que HVPE, offrent aux investisseurs un accès à un portefeuille diversifié d’entreprises privées, allant des innovateurs en démarrage aux entreprises matures, bien avant qu’elles n’entrent dans la conscience publique. Pensez-y de cette façon : la comparaison la plus proche consiste à investir dans des entreprises comme Amazon, Apple ou Facebook (maintenant Meta) lorsqu’elles étaient encore privées. Le potentiel de rendements démesurés est bien plus grand à ce stade. Le capital-investissement est le lieu où se déroulent les actions préalables à l’introduction en bourse, et les investisseurs peuvent capter une plus grande proportion de la croissance avant qu’une entreprise ne devienne publique.
Regard vers l’avenir
On constate une accumulation de sorties dans les portefeuilles de capital-investissement, à mesure que les sociétés détenues depuis six ans ou plus atteignent leur maturité. À mesure que les gestionnaires commencent à libérer des liquidités, nous assisterons probablement à une vague de transactions sur toutes les voies de sortie.
Dans le même temps, les investisseurs institutionnels augmentent leurs allocations au capital-investissement et les gestionnaires de fortune formalisent leur exposition à une clientèle fortunée. Les fonds Evergreen ouvrent les portes à une base d’investisseurs plus large, contribuant ainsi à démocratiser l’accès à cette classe d’actifs. Pendant ce temps, le marché secondaire est en pleine effervescence alors que les entreprises privées établies de longue date deviennent de plus en plus attractives.
Le capital-investissement ne se limite plus aux traditionnels rachats par emprunt et aux introductions en bourse. Il s’agit d’un moteur de croissance économique dynamique et innovant, qui remodèle la manière dont le capital est utilisé et la valeur est créée. Pour les investisseurs désireux de regarder au-delà des gros titres, les opportunités n’ont jamais été aussi attractives.
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