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Depuis que Tufan Erginbilgic est devenu directeur général en 2023, le cours de l’action Rolls‑Royce (LSE : RR) a connu l’un des changements les plus spectaculaires de l’histoire moderne du FTSE. Depuis lors, il a gagné environ 1 155 %, après avoir plus que doublé au cours des 12 derniers mois seulement.
Mais plus important encore, étant donné que le cours des actions d’une entreprise dépend en fin de compte de la croissance des bénéfices, des gains importants pourraient encore être réalisés. Je crois que c’est le cas car ses trois activités clés génèrent des bénéfices et des flux de trésorerie de plus en plus rapides.
Alors, dans quelle mesure semblent-ils durables ? Le cours de l’action semble-t-il sous-évalué en ce moment ?
Les résultats reflètent une dynamique croissante
Les récents résultats de Rolls-Royce ont montré de solides performances dans l’ensemble du groupe, en ligne avec son programme de transformation en cours.
Il s’agit d’une revue pluriannuelle lancée sous Erginbilgic pour augmenter les marges, renforcer la trésorerie et simplifier l’organisation. Il combine de fortes réductions de coûts, une discipline financière plus stricte et une évolution vers des bénéfices récurrents de meilleure qualité dans les secteurs de l’aérospatiale civile, de la défense et des systèmes électriques.
Un risque majeur réside dans toute défaillance majeure d’un produit, dont la réparation pourrait être coûteuse et nuire à la réputation de l’entreprise.
Cependant, dans les chiffres du premier semestre 2025 publiés le 31 juillet, le bénéfice d’exploitation a augmenté de 51 % sur un an pour atteindre 1,7 milliard de livres sterling. Les marges opérationnelles ont augmenté de 14 % à 19,1 %, tandis que les flux de trésorerie disponibles ont augmenté de 37 %, passant de 1,16 milliard de livres sterling à 1,58 milliard de livres sterling.
En conséquence, la société a relevé ses prévisions de bénéfice d’exploitation pour l’ensemble de l’année 2025 à 3,1 milliards de livres sterling – 3,2 milliards de livres sterling et 3,1 milliards de livres sterling – 3,1 milliards de livres sterling pour les flux de trésorerie disponibles.
Les chiffres de l’année 2024 publiés le 27 février montrent également de fortes progressions au sein du groupe. Le bénéfice d’exploitation sous-jacent a augmenté de 55 % à 2,46 milliards de livres sterling, tandis que les marges d’exploitation sont passées de 10,3 % à 13,8 %. Pendant ce temps, le flux de trésorerie disponible a grimpé de 89 % pour atteindre 2,43 milliards de livres sterling.
Des moteurs de croissance à venir
Rolls-Royce semble bien positionné pour maintenir la dynamique de ses bénéfices, soutenue par plusieurs moteurs de croissance évidents dans ses divisions principales.
L’Aéronautique Civile devrait bénéficier de l’utilisation croissante des gros-porteurs et d’un solide portefeuille d’accords de services à long terme. Le moteur Trent XWB-97 reste très demandé par les transporteurs, avec des mises à niveau prolongeant la durée de vol et améliorant la rentabilité.
Les produits de défense continuent de connaître une forte demande et un accord de collaboration stratégique de 400 millions de livres sterling a été signé entre Rolls-Royce Submarines et les sociétés partenaires de l’OTAN le 5 décembre.
Et sa division Power Systems est sur le point de générer une nouvelle expansion de sa marge grâce à des augmentations de prix et d’efficacité. La mise à jour du 13 novembre a mis en évidence de fortes prises de commandes et une croissance des revenus tirée par les clients des centres de données et du gouvernement. Un générateur de gaz à démarrage rapide a été lancé en octobre, disponible à partir de 2026.
En plus de ces moteurs à court terme, le programme de petits réacteurs modulaires de Rolls-Royce offre une option potentielle de croissance à long terme. Les prévisions du secteur indiquent que le marché mondial des SMR atteindra 72,4 milliards de dollars (53,8 milliards de livres sterling) d’ici 2033 et 295 milliards de dollars d’ici 2043. Cela représente un taux de croissance annuel composé de 30 % sur cette période.
Ma vision d’investissement
Malgré d’énormes gains au cours des deux dernières années, le cours de l’action Rolls-Royce continue d’être à la traîne de son groupe de référence en ce qui concerne l’évaluation clé du rapport cours/bénéfice.
Il se négocie à 16,6 fois les bénéfices, contre une moyenne de 30,9 fois. Ceux-ci incluent Northrop Grumman à 20,2, BAE Systems à 25,8, RTX à 37,3 et TransDigm à 40,1.
Il est donc fortement sous-évalué sur cette base.
Dans cette optique, et compte tenu des fortes perspectives de croissance des bénéfices, j’augmenterai très prochainement ma participation dans la société.
J’ai également un œil sur d’autres actions dont les prévisions de croissance des bénéfices sont élevées et qui semblent également très sous-évaluées.
