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Le Fresnillo (LSE : FRES) est de retour sous les projecteurs aujourd’hui (8 avril), devenant l’un des acteurs les plus marquants du FTSE 100. Après une multiplication par six en 2025 suivie d’une chute retentissante de 30 % au cours des derniers mois, la question est maintenant de savoir si le sentiment commence à revenir vers l’un des acteurs cycliques les plus extrêmes de l’indice.
Réinitialisation des macros
Ces dernières semaines, de nombreux investisseurs ont été intrigués par le manque de vigueur des métaux précieux suite à la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient. En fait, les prix ont été relativement modérés.
Aujourd’hui, avec l’entrée en vigueur d’un cessez-le-feu temporaire, les métaux recommencent à monter. Alors, qu’est-ce qui a réellement motivé cette volatilité ?
Une partie de l’explication réside peut-être dans le positionnement. Lorsque l’argent a grimpé jusqu’à environ 120 dollars avant de chuter brusquement de 30 % en une seule séance, une quantité importante d’excès spéculatifs a été retirée du marché. Ce type de mouvement a tendance à réinitialiser le positionnement et à éliminer la mousse.
Mais sous la surface, le contexte macroéconomique plus large reste largement inchangé. La dette américaine a continué d’augmenter, dépassant les 39 000 milliards de dollars, tandis que le dollar s’est progressivement affaibli au cours de l’année écoulée.
Historiquement, un dollar plus faible a tendance à soutenir les métaux précieux alors que les investisseurs mondiaux recherchent des réserves de valeur alternatives.
histoire d’argent
Au-delà du bruit à court terme, le facteur le plus important pour l’argent est l’ampleur et la profondeur de la demande industrielle.
Il ne s’agit plus ici d’une histoire d’un seul secteur. L’argent se retrouve désormais dans un large éventail de technologies critiques, depuis l’électronique avancée et les infrastructures de données jusqu’aux systèmes de défense, en passant par les véhicules électriques et les composants d’énergie renouvelable. Dans bon nombre de ces applications, il n’existe pas de substitut simple sans perte d’efficacité.
Mais ce qui compte le plus, c’est l’offre.
La nouvelle production ne peut pas réagir rapidement. Le développement d’une mine est un processus lent et à forte intensité de capital et peut prendre plus d’une décennie entre la découverte et la pleine production. Même lorsque les prix augmentent fortement, la production ne s’ajuste pas en temps réel.
Cela crée un déséquilibre structurel : la demande est de plus en plus diversifiée et croissante, tandis que l’offre reste rigide. En fait, le marché a été déficitaire ces dernières années, la demande étant constamment en avance sur la nouvelle offre.
C’est pourquoi la volatilité des prix peut paraître extrême à court terme, mais le marché sous-jacent peut encore s’ajuster au fil du temps.
Risques
Fresnillo n’est pas à l’abri des risques structurels, même dans un environnement métallurgique fort. Le point de pression le plus immédiat concerne les coûts énergétiques, qui représentent la composante la plus importante de la base de coûts d’un mineur.
La récente volatilité des marchés de l’énergie incitera probablement le secteur à accroître ses activités de couverture à l’avenir. Cela pourrait potentiellement garantir une base de coûts plus élevée à long terme.
Comme toujours, l’exploitation minière reste à forte intensité de capital, cyclique et sensible à la fois aux coûts des intrants et à l’exécution opérationnelle.
Quel est le verdict ?
La question clé est désormais de savoir si le pire de la vente est passé et si l’or et l’argent ont trouvé un niveau de support après la récente volatilité. Cela reste incertain.
Cependant, les derniers résultats de Fresnillo mettent en évidence un point très différent : même aux prix actuels, l’entreprise génère des flux de trésorerie substantiels et des dividendes records.
Il s’agit d’un mineur classique à haute volatilité et à fort effet de levier. Les prix connaîtront des fluctuations considérables, mais le moteur monétaire sous-jacent fonctionne déjà. Pour les investisseurs disposés à tolérer la volatilité, c’est toujours une action qui mérite d’être considérée.
