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Le cours de l’action BT (LSE : BT.A) a défié la gravité ces dernières années. Aujourd’hui, cela défie le bon sens.
Après des années de mauvaises performances, alors que les investisseurs évitaient ses opérations tentaculaires et floues, les actions du groupe BT ont décollé. Une grande partie de ce changement s’est produite depuis que la PDG Allison Kirkby a pris la barre en février 2024. Elle a réduit les coûts, rationalisé les opérations et recentré l’activité sur les domaines rentables, tout en améliorant la transparence pour les investisseurs.
Cela a aidé le titre à se remettre de ses faibles niveaux, lorsque le ratio cours/bénéfice (P/E) est tombé à seulement six ou sept, tandis que le rendement du dividende a grimpé jusqu’à 7 %.
J’ai été tenté mais retenu, mais les investisseurs les plus audacieux ont été largement récompensés. Les actions BT ont augmenté de près de 60 % en trois ans et de 22 % l’année dernière. Ils sont en hausse de près de 5% ce matin (6 novembre) malgré une mise à jour décevante du deuxième trimestre, et je n’arrive pas à le comprendre.
Signaux mitigés des résultats
BT a révélé avoir perdu 242 000 clients haut débit au deuxième trimestre, soit une baisse pire que la baisse de 205 000 attendue par les analystes. Openreach a été touché par une concurrence plus rude et un marché du haut débit plus faible.
Le chiffre d’affaires du groupe a chuté de 3 % à 9,8 milliards de livres sterling, légèrement en dessous du consensus de 9,9 milliards de livres sterling, bien que les bénéfices de l’EBITDA ajusté soient restés stables à 4,1 milliards de livres sterling. Le bénéfice avant impôts a chuté de 11 % à 862 millions de livres sterling, principalement en raison d’une hausse des amortissements et des charges d’intérêts. Les dépenses d’investissement ont augmenté de 8 % pour atteindre 2,4 milliards de livres sterling, reflétant les investissements continus dans le déploiement de la fibre optique jusqu’aux locaux (FTTP).
Du côté positif, le FTTP a enregistré un nombre record de 2,2 millions de constructions, portant le nombre total d’installations à 20,3 millions. La demande pour Openreach FTTP a également atteint un niveau record avec 1,1 million d’ajouts nets, portant le nombre total de connexions à 7,6 millions.
Kirkby a déclaré que “BT met en œuvre sa stratégie sur des marchés concurrentiels” et a récompensé les investisseurs fidèles en augmentant l’acompte sur dividende de 2% à 2,45 pence par action. Elle s’en tient à la politique consistant à payer 30 % du salaire de l’année précédente.
Les flux de trésorerie sont décevants
Matt Britzman, analyste principal des actions chez Hargreaves Lansdown, a qualifié les chiffres de “ne pas briller”, car les pertes dans les lignes à haut débit mettent en évidence la pression sur les principaux marchés alors que les concurrents intensifient leurs efforts.
Les flux de trésorerie ont également été décevants. Alors pourquoi la hausse déconcertante du cours de l’action en début de séance ? Britzman a conclu : “Les attentes étaient faibles et les premiers échanges suggèrent que les marchés adoptent une approche le verre à moitié plein, mais cette mise à jour semble toujours plus douce que prévu.”
Il est un peu perplexe. Moi aussi, surtout maintenant que le FTSE 100 dans son ensemble avance en boitant alors que les investisseurs s’inquiètent de l’éventuelle bulle de l’IA. Cela dit, le ratio P/E de BT est toujours estimé à seulement 9,6, tandis que le rendement du dividende de 4,33 % pourrait plaire aux investisseurs axés sur les revenus.
Les prévisions des courtiers sont mitigées : l’objectif moyen sur un an est de 210 pence, soit environ 13 % au-dessus du prix actuel. Mais seuls cinq analystes sur 15 le considèrent comme un achat.
Les télécommunications sont un secteur difficile. Cela nécessite un investissement important, mais les clients peuvent être rapidement perdus. BT a toujours une dette nette de 20 milliards de livres sterling et un fardeau de retraite hérité.
Kirkby a fait du bon travail. En supprimant 40 000 employés grâce à des initiatives d’efficacité de l’IA, BT pourrait économiser 3 milliards de livres sterling et augmenter ses marges. Dans cet esprit, les investisseurs pourraient envisager ce titre, mais ils doivent d’abord s’assurer qu’ils comprennent dans quoi ils s’embarquent, et je ne suis pas sûr de le faire. Je peux voir de nombreuses offres brillantes sur le FTSE 100 que je comprends et que je préférerais acheter aujourd’hui.
