Source de l’image : Unilever plc
Le géant des biens de consommation Unilever (LSE : ULVR) a annoncé aujourd’hui (31 mars) qu’il était en « discussions avancées » avec le propriétaire de Schwartz, McCormick, au sujet « d’une éventuelle transaction stratégique impliquant des éléments de son activité alimentaire ». Peu de temps après, il a annoncé qu’il avait accepté de regrouper l’ensemble de son activité alimentaire avec McCormick. C’était rapide !
Qu’est-ce que cela pourrait signifier pour le cours de l’action d’Unilever à l’avenir ?
Il y a ici une logique stratégique.
Personnellement, je serai triste de voir Unilever céder son activité alimentaire.
Après tout, l’entreprise elle-même est une combinaison de l’activité de détergents des frères Lever, associée au village modèle emblématique de Port Sunlight sur le Wirral, et du fabricant de margarine néerlandais Unie il y a près d’un siècle.
Unilever s’est retiré du secteur de la margarine en 2017, mais sa division alimentaire reste un clin d’œil à son héritage d’entreprise.
C’est aussi une partie importante de l’entreprise aujourd’hui. L’année dernière, elle a généré 13 milliards d’euros de chiffre d’affaires, soit un peu plus d’un quart du chiffre d’affaires total de la société FTSE 100.
Mais elle a enregistré la croissance des revenus la plus lente des quatre divisions opérationnelles d’Unilever.
D’autres grandes sociétés de biens de consommation ont rationalisé leurs portefeuilles pour se concentrer sur les activités présentant un plus grand potentiel de croissance ces dernières années.
Unilever a pris une décision similaire l’année dernière en se séparant de Magnum Ice Cream Company. Il existe une logique pour réduire davantage votre empreinte dans le secteur alimentaire.
Une transaction pourrait-elle créer de la valeur pour les actionnaires ?
Cependant, cette logique est discutable.
Pour en revenir à la fusion initiale entre Unie et Lever Brothers, l’idée était que l’échelle pourrait aider. Par exemple, cela donnerait plus de poids à l’entreprise combinée lors des négociations avec les détaillants.
Je pense que c’est encore vrai aujourd’hui, même si Unilever resterait une entreprise de taille substantielle même si elle se retirait complètement du secteur alimentaire.
Les concurrents ont abandonné certaines activités pour se concentrer sur ce qui est souvent décrit comme le secteur de la beauté à plus forte marge. Cette logique semble s’appliquer à Unilever, qui possède des marques comme Dove.
Mais personnellement, cela ne me convainc pas. L’année dernière, les secteurs de l’alimentation et des soins personnels ont enregistré la même marge opérationnelle sous-jacente. Les activités de beauté, de bien-être et de soins personnels ont enregistré des marges opérationnelles sous-jacentes sensiblement inférieures.
La poussière retombe toujours
Compte tenu de sa marque solide et stable, je pourrais imaginer qu’Unilever pourrait potentiellement attirer d’autres offres non sollicitées pour sa division alimentaire.
Je pense que la taille réduite de l’entreprise après la transaction pourrait la rendre plus vulnérable à une offre publique d’achat.
Les 16 milliards de dollars qu’elle obtiendra en espèces de la transaction amélioreront son bilan et pourraient financer des acquisitions stratégiques.
Unilever détiendra également près de 10 % de la nouvelle entreprise et sera donc actionnaire du secteur alimentaire. Les actionnaires d’Unilever obtiendront la majorité du capital de la nouvelle société.
Cette structure de l’accord signifie que la transaction pourrait ne pas affecter beaucoup le cours de l’action Unilever à court terme. Il me semble qu’Unilever obtient un prix équitable.
A 19 fois les bénéfices, le cours de l’action de la société ne m’est pas particulièrement attractif, je n’ai donc pas l’intention d’investir.
