Les actions de Philip Morris International (PM) n’ont pratiquement pas évolué au cours de l’année écoulée, mais Goldman Sachs voit la situation changer. La société vient de réitérer un objectif de cours de base de 205 $, ce qui implique une hausse d’environ 33 % par rapport au cours actuel de l’action d’environ 153 $.
L’appel se résume à une idée. Philip Morris n’est plus seulement une entreprise de tabac ; devient une entreprise sans fumée. Ce changement pourrait conduire à un profil de bénéfices de meilleure qualité si l’exécution se maintient.
Goldman Sachs constate une augmentation de 33 % alors que les produits sans fumée stimulent l’histoire
Goldman Sachs parie clairement sur Philip Morris. La société a réitéré son objectif de cours de base de 205 $ pour l’action, ce qui implique une hausse d’environ 33 % par rapport au cours actuel de l’action d’environ 153 $.
Cette vision repose sur un changement fondamental : Philip Morris devient une entreprise sans fumée. De nouveaux rapports sectoriels séparent International Smoke-Free des carburants, ce qui permet de mieux voir d’où viennent la croissance et les bénéfices.
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Comme l’a déclaré l’analyste Bonnie Herzog : « Nous continuons d’entrevoir une voie vers une forte croissance du chiffre d’affaires et du résultat net au cours des prochaines années, compte tenu de l’effet cumulatif d’IQOS et des opportunités offertes par ZYN… PM se transforme en une entreprise à croissance plus rapide et plus rentable – une combinaison de bénéfices avec une valorisation attrayante. »
Les produits sans fumée représentent désormais plus de 40 % du chiffre d’affaires total, et le secteur des produits sans fumée à l’échelle internationale devrait croître de 34 % en 2025 à 39,5 % en 2028. Ce changement signifie qu’une plus grande proportion de résultats proviendra de catégories qui continuent d’ajouter des utilisateurs, d’adopter des prix et de profiter des coûts fixes.
Cela change la façon dont les actions sont évaluées. Philip Morris n’est plus considéré principalement comme une entreprise de tabac, mais cette reclassification dépend de la question de savoir si une croissance sans fumée se traduit par des bénéfices durables. Philip Morris vise une croissance du bénéfice par action de 11,1 % à 13,1 % en 2026, et les analystes ont souligné la visibilité accrue comme moteur de croissance.
Le ralentissement du ZYN est le principal risque à court terme
Le risque le plus évident à court terme dans cette histoire est le fort ralentissement de la croissance du ZYN aux États-Unis. La croissance des volumes de ZYN aux États-Unis au premier trimestre est estimée à seulement 2,5 %, bien en dessous des 19,3 % du quatrième trimestre. La croissance américaine de ZYN pour l’ensemble de l’année 2026 devrait être de 14,1 %, en baisse par rapport à la croissance de 36,7 % enregistrée par Zyn en 2025. Il s’agit d’un ralentissement important pour un produit qui a joué un rôle central dans la dynamique de réduction des risques de Philip Morris aux États-Unis.
La question clé est de savoir si c’est une question de temps ou quelque chose de plus structurel. Des facteurs temporaires tels que la réduction des stocks des détaillants ou le calendrier des promotions déplaceraient principalement les revenus d’un trimestre à l’autre.
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Un ralentissement plus soutenu soulèverait des inquiétudes quant à la demande, à la concurrence et à la durabilité de la trajectoire de croissance de ZYN.
ZYN joue un rôle central dans la transition plus large de l’entreprise vers des produits sans fumée, en particulier sur le marché américain. Un rebond rapide renforcerait la confiance dans cette stratégie, tandis qu’une faiblesse persistante mettrait sous pression les hypothèses d’amélioration du mix, du levier opérationnel et de la valorisation des actions.
L’expansion de la marge reste énorme pour 2026
Même si la croissance du secteur sans fumée ralentit, Philip Morris dispose toujours d’un autre levier de profit clé : l’augmentation des marges.
Les analystes estiment la marge opérationnelle pour l’exercice 26 à 41,3 %, soutenue par le mix produits, les prix, les taux de change favorables au premier trimestre et environ 500 millions de dollars d’économies de coûts prévues. Cela n’a d’importance que si ces avantages se reflètent réellement dans les bénéfices d’exploitation.
Les perspectives de Philip Morris pour 2026 dépendent de la réalisation de marges d’environ 41 % et de la conversion du mix, des prix et de 500 millions de dollars d’économies de coûts en une croissance réelle des bénéfices.
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Philip Morris peut soutenir une valorisation premium en maintenant ses marges dans la fourchette basse de 40 % tout en réalisant une croissance des bénéfices à deux chiffres, même avec des tendances plus faibles sur le ZYN américain.
Cela montrerait que l’entreprise ne dépend pas d’un seul produit ou d’une seule catégorie.
Qu’est-ce qui pourrait faire grimper les actions $PM ? Poursuite de l’expansion du mix sans fumée, avec des revenus restant supérieurs à 40 % et une part internationale des produits sans fumée augmentant. Forte rentabilité d’IQOS et d’autres produits sans fumée, démontrant que changer le mix améliore la qualité des bénéfices. La réalisation d’environ 500 millions de dollars d’économies de coûts se traduit par des bénéfices. Volume. Réalisation des économies de coûts plus lente que prévu. Les gains de change augmentent davantage les revenus que les bénéfices sous-jacents. Concurrence accrue sur les marchés de la nicotine orale ou du tabac chauffé. Points clés de Philip Morris
Goldman Sachs voit un potentiel de hausse significatif chez Philip Morris, car les produits sans fumée stimulent la croissance, mais une position haussière dépend de l’exécution des marges et d’un rallye du ZYN.
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