Source de l’image : BT Group plc
Dire que BT (LSE : BT.A) a eu des performances mitigées au fil des décennies est un euphémisme. Même aujourd’hui, le cours de l’action BT ne représente même pas un quart de ce qu’il était lors du boom des dotcoms, il y a plus d’un quart de siècle.
Néanmoins, les performances récentes ont été encourageantes. En fait, au cours de la seule année écoulée, cette proportion a augmenté de 38 %. Même après cette croissance du cours de l’action, BT offre un rendement en dividende de 3,9 %. Cela le place bien au-dessus de la moyenne du FTSE 100.
Ai-je raté le coche ou certaines actions BT pourraient-elles encore valoir la peine d’être récupérées pour mon portefeuille ?
Une activité inégale
Il peut paraître surprenant qu’une entreprise de télécommunications établie de longue date affiche une telle augmentation de prix en seulement 12 mois. Après tout, le secteur est souvent considéré comme sérieux.
En réalité, ce n’est pas seulement le cours de l’action de BT qui a connu des performances inégales au fil des ans. Leurs résultats commerciaux ont été partout.
Les revenus ont chuté au cours de trois des quatre dernières années.
Étant donné que BT évolue dans un secteur mature et tente dans une certaine mesure de donner la priorité à la rentabilité plutôt qu’à la croissance, ce n’est pas une énorme surprise, mais cela m’inquiète toujours lorsque je considère une entreprise en tant qu’investisseur potentiel et que ses revenus diminuent globalement au fil du temps.
Dans le même temps, le bénéfice net de 1 milliard de livres sterling de l’année dernière était meilleur que celui de l’année précédente, mais pâle en comparaison des 1,9 milliards de livres sterling réalisés à peine deux ans plus tôt.
Une entreprise héritée et ça se voit
Il y a une raison à cela. Fondamentalement, BT présente les avantages et les inconvénients d’une entreprise traditionnelle.
Les avantages incluent un large bassin de clients, une large base d’actifs, une marque reconnue (bien que pas nécessairement universellement appréciée) et une expertise approfondie.
Mais il y a aussi des inconvénients. D’une certaine manière, BT a mis du temps à capitaliser sur certaines des opportunités les plus intéressantes de son secteur, par rapport à des concurrents plus agiles et plus jeunes.
Même dans le cadre d’Openreach, qui semble moins liée aux activités traditionnelles de BT vieilles de plusieurs décennies, l’entreprise a connu des difficultés. Il estime qu’environ 850 000 lignes haut débit Openreach ont été perdues l’année dernière. Cela me suggère que leur proposition de valeur a du mal à rester pertinente sur un marché concurrentiel.
L’entreprise est également aux prises avec des obligations en matière de retraite qui remontent à plusieurs décennies. Ceux-ci peuvent augmenter et diminuer, si bien que BT doit parfois mettre de côté une autre tranche de liquidités pour combler d’éventuelles lacunes dans le financement des retraites. Je vois le risque que cela se reproduise à l’avenir.
Pourquoi n’achèterai-je pas ?
En fait, ces seules obligations en matière de retraite m’ont dissuadé d’acheter des actions BT pour mon portefeuille. Je n’aime pas le fait qu’ils puissent encore ajouter des milliards de livres de passif au bilan de l’entreprise.
Je ne pense pas non plus que le ratio cours/bénéfice (P/E) actuel de 22 actions de BT soit très attractif.
Comme je l’ai dit plus haut, les bénéfices de BT ont tendance à fluctuer. Même s’ils reviennent simplement au niveau où ils étaient il y a plusieurs années, le ratio P/E à terme devient plus attractif.
Sur cette base, si l’entreprise se porte bien, je vois alors un potentiel de hausse encore plus importante du cours de l’action à partir de maintenant.
Mais compte tenu des risques, je n’investirai pas.
