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L’année dernière, j’ai envisagé d’ajouter Fundsmith Equity à mon ISA Actions et Actions. Cependant, j’ai conclu que j’avais besoin de preuves supplémentaires que le manager Terry Smith pouvait retrouver une forme supérieure au marché après quatre années consécutives de sous-performance.
La semaine dernière, Fundsmith a publié ses résultats annuels 2025. Sur cette base, est-il maintenant temps d’investir ?
Performance
Pour ceux qui ne le connaissent pas, Fundsmith investit dans des sociétés de haute qualité dotées de marques fortes ou de fossés compétitifs, de rendements des capitaux propres élevés, de flux de trésorerie prévisibles et de la capacité d’augmenter leurs bénéfices sans avoir besoin de beaucoup de dettes.
Smith résume cela dans un mantra simple en trois étapes : “Achetez de bonnes entreprises. Ne payez pas trop cher. Ne faites rien.”
En mettant cela en pratique, Smith a surperformé l’indice de référence du fonds (l’indice MSCI World) entre 2010 et 2020. Cependant, depuis lors, Fundsmith a sous-performé pendant cinq années consécutives.
En 2025, il n’a gagné que 0,8 %, contre 12,8 % pour l’indice MSCI World. Dans une année forte où la plupart des indices ont grimpé en flèche, c’est très décevant.
Qu’est-ce qui n’a pas fonctionné ?
Smith a déclaré que trois choses aident à expliquer cette mauvaise performance :
Concentration extrême de l’indice S&P 500 Investissement passif dans les indices Faiblesse du dollar
Ce dernier ne m’inquiète pas vraiment. Mais Smith note que les 10 plus grandes actions représentaient 39 % du S&P 500 fin 2025, générant 50 % du rendement total.
Sans détenir des actions Magnificent Seven dans des positions importantes, le gestionnaire du fonds maintient qu’il a été très difficile de les surperformer ces dernières années.
Même s’il est vrai que c’est plus difficile, ce n’est pas impossible. Par exemple, Bill Ackman (Pershing Square) et Chris Hohn (TCI Fund Management) ont réussi à surperformer le S&P 500 au cours des cinq dernières années sans détenir Tesla, Meta, Apple ou Nvidia.
En outre, il soutient que les fonds indiciels passifs faussent les marchés en achetant des actions sans égard à la qualité ou à la valorisation, créant ainsi une bulle dynamique.
(Même si nous avons raison de diagnostiquer cette évolution vers les fonds indiciels comme l’une des causes de nos récentes mauvaises performances et qu’elle jette les bases d’un désastre majeur en matière d’investissement, je n’ai aucune idée de comment ni quand cela se terminera, sauf pour le dire en mal. Terry Smith
Il convient de noter que Fundsmith possède trois actions Magnificent Seven (Microsoft, Meta et Alphabet), et toutes figurent parmi les cinq principaux contributeurs à la performance de 2025.
Source : Fundsmith
En fait, Meta s’est classé parmi les meilleurs contributeurs de Fundsmith pour la cinquième fois et Microsoft a fait sa dixième apparition. Ainsi, même si les grandes technologies ont contribué à améliorer la performance à long terme du fonds (qui reste solide), Smith n’y a tout simplement pas eu suffisamment d’exposition.
fabricant de wegovy
Novo Nordisk (NYSE :NVO) a plongé d’environ 40 % l’année dernière, devenant facilement le moins performant de Fundsmith. Le fabricant de Wegovy a pris du retard sur son rival Eli Lilly dans la course au médicament GLP-1, ce qui a conduit au limogeage de son directeur général.
Outre l’amélioration de sa position concurrentielle, cela pourrait également remettre la croissance des ventes dans la bonne direction. Le principal risque de cette activité est qu’Eli Lilly la dépasse à nouveau avec un médicament GLP-1 amélioré.
Cependant, s’échangeant à 16,7 fois les bénéfices prévisionnels, je pense que l’action Novo Nordisk mérite d’être considérée.
Quant à Fundsmith, cependant, je vais le laisser tomber. Les mauvaises performances actuelles m’inquiètent toujours.
