Christopher Wood a l’habitude de repérer des bulles spéculatives. Il a dénoncé le boom des entreprises Internet, la bulle du crédit au Japon et la bulle immobilière aux États-Unis avant nombre de ses contemporains. Ainsi, lorsqu’il a mis en garde contre une « course aux armements en matière de dépenses en capital pour l’IA » lors du Fortune Innovation Forum à Kuala Lumpur, en Malaisie, mardi, le public a prêté attention.
Wood, aujourd’hui responsable mondial de la stratégie actions chez Jefferies Hong Kong, a déclaré que la course aux armements a commencé en 2023 lorsque Microsoft a investi dans OpenAI. Il a fait valoir que les investisseurs négligent un point crucial : presque tout l’argent gagné jusqu’à présent ne va pas aux entreprises qui fabriquent des produits d’IA, mais à celles qui vendent l’infrastructure qui les sous-tend.
“Vous voulez posséder ce que j’appelle les pioches et les pelles de l’IA”, a déclaré Wood. Ce sont des entreprises comme Nvidia, celles qui produisent des semi-conducteurs et construisent des centres de données, qui ont tiré de réels bénéfices de l’essor de l’IA.
“Mais je ne sais pas du tout qui va monétiser et gagner de l’argent avec toutes ces dépenses en capital”, a poursuivi Wood.
Cela déclenche ce qu’il considère comme une baisse presque inévitable des investissements excédentaires, même si l’on ne sait pas quand les marchés finiront par perdre patience face à une augmentation des dépenses sans résultats.
Wood a déjà repositionné son propre portefeuille. Il a récemment vendu ses participations dans Nvidia, pas nécessairement parce qu’il pensait que le titre avait rebondi, mais parce que ses bénéfices quintuplaient déjà des attentes extraordinaires.
Son exposition à l’IA est désormais concentrée en Chine, où il estime que les entreprises abordent la technologie de manière plus pragmatique. “Il faut deux choses pour faire de l’IA : l’informatique et la puissance”, a-t-il déclaré. “Les Chinois sont bien plus avancés en matière d’énergie que les Etats-Unis ne le sont en informatique.”
Alors que les États-Unis continuent de dominer en termes de puissance de leurs puces avancées, les contrôles des exportations de semi-conducteurs imposés par Washington, entrés en vigueur fin 2022, pourraient avoir involontairement renforcé la position de la Chine. En excluant les entreprises chinoises des puces américaines, la politique a privé les entreprises technologiques américaines de leurs plus gros clients et a poussé Pékin à accélérer son écosystème national de semi-conducteurs.
“(Le PDG de Nvidia, Jensen Huang) a clairement indiqué que Huawei était un concurrent bien plus redoutable qu’il y a trois ans”, a déclaré Wood, ajoutant que les puces contrôlées par Nvidia avaient de toute façon atteint la Chine par des voies détournées, malgré les contrôles américains. “C’est un énorme but contre son camp.”
Huang a fait l’éloge à plusieurs reprises des fabricants de puces chinois, dont Huawei. En avril, il a qualifié le géant chinois de la technologie de « l’une des entreprises technologiques les plus redoutables au monde ».
La stratégie chinoise en matière d’IA diffère également de celle des États-Unis. Au lieu de poursuivre l’objectif insaisissable de l’intelligence artificielle générale, les entreprises chinoises, soutenues par des succès comme DeepSeek, canalisent leurs ressources vers des applications pratiques et commercialement viables, dont beaucoup sont basées sur des modèles open source. “Ils n’essaient pas de créer le LLM parfait”, a déclaré Wood. “Tout est question de candidatures.”
Les géants américains de la technologie, en revanche, investissent de l’argent dans des efforts parallèles visant à créer des modèles exclusifs, un changement qui modifie fondamentalement leur économie. Pendant des années, les grandes entreprises technologiques se sont appuyées sur des modèles commerciaux « allégés en actifs », chacun dans son propre espace. Désormais, a déclaré Wood, les hyperscalers sont en concurrence dans le même espace d’IA alors qu’ils évoluent vers des modèles « lourds en actifs ».
D’autres panélistes du Fortune Innovation Forum ont fait écho aux commentaires de Wood sur la stratégie chinoise en matière d’IA. “La Chine est un peu plus axée sur la diffusion, tandis que les États-Unis sont davantage axés sur la perfection”, a déclaré lundi Chan Yip Pang, PDG de Vertex Ventures SEA et Inde, lors d’une discussion sur la concurrence entre les modèles open source et fermé.
Pourquoi les géants américains de la technologie dépensent-ils autant ? L’opportunité est une réponse. La peur est l’autre. “Ils sont terrifiés à l’idée d’être interrompus”, a déclaré Wood. “Il y a un FOMO massif. C’est ce qui motive cette course aux armements.”
