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Legal & General Group (LSE : LGEN) est une superstar du revenu passif. L’assureur, spécialiste de la gestion d’actifs et de retraite, affiche le rendement final le plus élevé de l’ensemble du FTSE 100, à un peu plus de 8,5 %. Cela doublerait l’argent d’un investisseur en neuf ans, même s’il n’y avait pas non plus de croissance du cours des actions. Mais il y a un problème. Il n’y a pas eu beaucoup de croissance du cours des actions ces derniers temps. Les investisseurs doivent-ils s’inquiéter ?
Le cours de l’action de Legal & General n’a pas augmenté au cours de la dernière décennie, restant à peu près au même niveau qu’en décembre 2015. Compte tenu des revenus, les investisseurs à long terme devraient encore être largement en avance, mais ce n’est pas idéal.
Dividende élevé, croissance faible
Pour ceux qui ont acheté il y a un an, les actions Legal & General se sont raisonnablement bien comportées, en hausse d’un peu plus de 12 %. Si l’on y ajoute le rendement final, le rendement total est d’un peu plus de 20 %. Pas mal.
Jusqu’à ce que je le compare à Aviva, son rival du FTSE 100, dont les actions ont augmenté de façon spectaculaire de 33 % l’année dernière et de 100 % en cinq ans.
J’espère que c’est un précédent prometteur. Le cours de l’action d’Aviva est également resté inactif pendant des années, jusqu’à ce que la directrice générale, Amanda Blanc, redonne vie à l’entreprise. La performance des entreprises a tendance à suivre des cycles. Peut-être que Legal & General pourrait être le prochain à profiter d’un rebond soudain. Je l’espère, car je l’ai choisi plutôt qu’Aviva et j’ai l’impression qu’il me le doit.
Legal & General devrait s’en sortir alors qu’une population vieillissante peine à se constituer un patrimoine pour de longues retraites, même s’il y a là aussi un défi, car à mesure que la crise du coût de la vie se prolonge, beaucoup auront du mal à épargner suffisamment d’argent.
Le conseil d’administration affirme qu’il est en bonne voie pour atteindre une croissance du bénéfice d’exploitation par action (BPA) de base pour l’ensemble de l’année 2025, dans le haut de sa fourchette cible de 6 à 9 %, grâce à la croissance rapide des activités de transfert des risques de retraite de l’entreprise. La direction voit également de fortes opportunités de croissance dans les rentes personnelles et les prêts hypothécaires à vie avec libération et protection des capitaux propres. Sa branche de gestion d’actifs progresse également.
Croissance des bénéfices requise
Je suis heureux de constater cela car, comme le montre mon graphique, les revenus ont rebondi partout ces derniers temps, avec des bénéfices antérieurs en forte baisse, tandis que la croissance du BPA s’est effondrée au cours de quatre des cinq dernières années.
20202021202220232024Chiffre d’affaires12,5 Md£10,4 Md£8,7 Md£9,6 Md£10,6 Md£Bénéfice avant impôts 1,5 Md£2,6 Md£939 M£ 195 M£ 542 mCroissance du BPA-28%55%-62 %-43%-61%
Cela a porté le ratio cours/bénéfice (P/E) à plus de 86. Normalement, je ne m’approcherais jamais d’une action aussi chère – elle est bien au-dessus de la moyenne du FTSE 100 de 17. Cependant, l’action se négocie sur un P/E à terme beaucoup plus modeste de 14, je lui accorde donc le bénéfice du doute.
En attendant de voir si les actions décollent, les investisseurs réalisent des revenus colossaux. Le dividende par action ne devrait augmenter que de 2 % par an, mais cela prendra encore 8,72 % en 2025, puis 8,89 % d’ici 2026. Au cours des trois prochaines années, le conseil d’administration prévoit de restituer un total de 5 milliards de livres sterling sous forme de dividendes et de rachats d’actions.
Je ne qualifierais pas Legal & General de piège à valeur, mais le conseil d’administration doit générer davantage de croissance. Cependant, je pense toujours que cela vaut la peine d’être envisagé pour ceux qui recherchent un revenu passif. Cette performance semble durable et il est difficile de résister.
