Source de l’image : Getty Images
Le cours de l’action Greggs (LSE :GRG) a déçu de nombreux investisseurs particuliers au cours des deux dernières années. Au cours des années jusqu’en septembre 2024, le titre a progressé assez régulièrement et je suppose que les investisseurs particuliers ont été attirés par une entreprise qu’ils connaissaient et par son dynamisme.
Ce qui m’a surpris à l’époque, et me surprend encore aujourd’hui, c’est que les analystes institutionnels étaient également très optimistes. Alerte spoiler, ils avaient tort.
Heureusement, nous pouvons tirer de nombreuses leçons de cette histoire. Regardons de plus près.
Les analystes institutionnels peuvent se tromper lourdement
Vous verrez souvent un titre comme « JPMorgan augmente son objectif de cours sur Greggs ». Honnêtement, je ne suis pas sûr que Greggs soit dans la couverture de JPMorgan… mais vous voyez l’idée. Les grandes banques d’investissement ont des analystes qui effectuent des recherches sur les sociétés cotées en bourse.
Cette recherche peut souvent faire bouger le marché. En d’autres termes, si une banque a de bonnes choses à dire sur une entreprise, le cours de l’action augmentera généralement quelques heures après la publication de l’étude.
Cependant, les analystes institutionnels peuvent se tromper lourdement. Il est important de rappeler que ce n’est pas la banque dans son ensemble qui décide d’augmenter ou de baisser un prix cible. Il pourrait s’agir simplement d’un analyste et de son manager.
Et cela peut conduire à des positions assez anormales. Par exemple, Jay Goldberg, analyste principal chez Seaport Global Securities, s’est montré incroyablement baissier à l’égard de Nvidia. Il se distingue parmi plus de 80 analystes qui couvrent le titre en étant généralement le seul à maintenir une position négative.
Quoi qu’il en soit… quel est le rapport avec Greggs ? Eh bien, ce qui m’a toujours surpris, c’est que 12 à 15 analystes couvrant Greggs étaient collectivement optimistes sur le titre, même si la valorisation était ridicule pour un fabricant de rouleaux de saucisses.
En septembre 2024, lorsque le titre atteignait son apogée, les analystes maintenaient collectivement une note d’achat et le cours objectif du titre était de 33 £. À l’époque, le titre était proche du cours objectif, mais il est aujourd’hui plus proche de 15,30 £. Et lentement mais sûrement, les analystes ont abaissé l’objectif, la moyenne étant désormais de 17,06 £.
Comment ont-ils collectivement pu se tromper à ce point ? C’est difficile à dire. Mais on peut en déduire que les objectifs de cours des actions ne sont qu’un guide.
Approche de la juste valeur
Lorsque Greggs se négociait à environ 33 £ l’action, soit 24 fois les bénéfices prévisionnels, avec une dette croissante et une croissance limitée des ventes à données comparables, j’ai trouvé la valorisation ridicule.
Et maintenant que nous nous rapprochons de 15 £, je pense que la valorisation reflète clairement davantage l’état de l’entreprise. Le contexte opérationnel n’a pas énormément changé, mais je ne pense pas qu’il y ait de quoi s’enthousiasmer.
Il se négocie désormais à environ 12 fois les bénéfices prévisionnels, ce qui semble assez juste pour une entreprise qui devrait générer une croissance des bénéfices inférieure à 5 % au cours de l’année prochaine. Le rendement du dividende est d’environ 4,5%, même si la couverture est faible. La dette nette a également augmenté considérablement.
Personnellement, je pense toujours qu’il existe de meilleures options. Cependant, j’accepte que l’évaluation soit beaucoup plus juste aujourd’hui. Certains trouveront peut-être que cela vaut la peine d’y réfléchir.
