BlackRock a déposé un S-1 pour un « iShares Bitcoin Premium Income ETF », un produit qui vise à suivre le prix du bitcoin tout en générant une prime d’option en vendant systématiquement des options d’achat liées principalement à son propre ETF spot bitcoin, IBIT. Pour les marchés de dérivés liés au BTC, le dépôt est interprété moins comme un catalyseur directionnel que comme une autre source potentielle d’offre de volatilité mécanique.
L’analyste de Bloomberg ETF, Eric Balchunas, a souligné le document sous X et a noté que des détails commerciaux clés manquaient toujours. “BlackRock vient de publier le S-1 officiel pour son prochain ETF iShares Bitcoin Premium Income… sans frais ni ticker pour l’instant”, a écrit Balchunas. “La stratégie consiste à ‘suivre l’évolution des prix du bitcoin tout en fournissant des revenus de prime grâce à une stratégie activement gérée consistant à écrire (vendre) des options d’achat principalement sur les actions IBIT et, de temps à autre, sur les indices ETP.'”
BlackRock vient de publier le S-1 officiel pour son prochain ETF iShares Bitcoin Premium Income… sans frais ni ticker pour le moment. La stratégie consiste à « suivre la performance des prix du Bitcoin tout en fournissant des revenus de prime grâce à une stratégie de vente (de vente) d’options d’achat activement gérée… pic.twitter.com/CZDahm4mNj
Voici ce que cela pourrait signifier pour Bitcoin
Le principe de base est familier à tous ceux qui ont étudié les ETF d’actions couvertes : vendre à la hausse pour monétiser la volatilité implicite. Dans le cas du bitcoin, les options sous-jacentes sont écrites sur un wrapper ETF plutôt que directement sur BTC, mais l’effet économique est similaire : l’écrasement constant des options d’achat peut augmenter l’offre d’exposition à la hausse à court terme et comprimer les primes disponibles pour les vendeurs au fil du temps, en particulier si plusieurs produits suivent des programmes comparables.
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Cette dynamique a été au centre des commentaires du responsable du trading OTC de Wintermute, Jake Ostrovskis, qui a présenté la présentation comme un additif à un paysage de vente de volatilité déjà encombré. “La volatilité du BTC souffre déjà d’une offre excédentaire significative suite au lancement des ETF, des SP et des options sur IBIT”, a déclaré Ostrovskis. “Ajoutez maintenant davantage de ventes mécaniques en volume et le seul résultat logique sera une nouvelle baisse constante des rendements premium implicites du marché.”
Cela n’implique pas que le prix du bitcoin devrait baisser parce qu’il existe un ETF à revenu élevé, mais plutôt que la composante « revenu » pourrait devenir plus difficile à maintenir à des niveaux attractifs si les vendeurs d’options d’achat systématiques continuent de s’appuyer sur la volatilité implicite. Dans ce monde, les rendements globaux peuvent diminuer et le profil de rentabilité devient de plus en plus dépendant de la trajectoire, la capture des primes dans des régimes calmes peut sembler fiable, mais peut également laisser les investisseurs structurellement sous-exposés à de forts mouvements haussiers si le BTC a tendance à augmenter grâce à la vente de grèves.
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Pour les acteurs du marché qui tentent d’extraire des primes d’options de l’exposition BTC, Ostrovskis a fait valoir que l’avantage passe de la simple volatilité à court terme à l’exécution et à la distribution. “La structuration/le timing + l’appui sur les axes des bureaux OTC seront de plus en plus importants pour optimiser les rendements d’actifs autrement dormants”, a-t-il écrit, soulignant le rôle croissant de la structuration personnalisée, de la sélection de titres, de la gestion des termes et de l’accès à la liquidité à mesure que les échanges deviennent plus chargés.
Si BlackRock avance et que la demande se matérialise, la prochaine question pour les traders sera de savoir quel montant d’achat incrémental la stratégie représente par rapport à l’activité d’options IBIT existante et si ces enchères sont concentrées autour d’expirations ou d’exercices spécifiques. Quoi qu’il en soit, le dossier souligne une tendance plus large à la maturité : à mesure que l’exposition au BTC devient plus native des ETF, le centre de gravité de la tarification de la volatilité pourrait continuer à migrer vers le marché des enveloppes d’options, avec des primes implicites de plus en plus déterminées par des flux systématiques plutôt que par le sentiment discrétionnaire.
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 87 633 $.
Bitcoin reste entre 0,618 et 0,786 Fib, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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