Arthur Hayes affirme que la configuration macroéconomique de Bitcoin redevient haussière, arguant que les dépenses de guerre, les déficits budgétaires américains et la création de crédit par les banques pourraient compenser les craintes d’un bilan plus petit de la Réserve fédérale. S’exprimant lors de la conférence Bitcoin 2026 à Las Vegas, le co-fondateur de BitMEX a déclaré que Bitcoin était de plus en plus commercialisé en réponse à « l’inflation en temps de guerre », et pas seulement au cycle de l’IA.
Hayes a formulé le récent changement autour d’un postulat simple : les gouvernements se préparent ouvertement à dépenser davantage pour la défense, et ces dépenses doivent en fin de compte être financées. À son avis, cela ramène Bitcoin en territoire familier en tant qu’actif sensible à la liquidité avec un récit d’argent dur.
“Depuis le début de la guerre, Bitcoin a surperformé”, a déclaré Hayes. “Il a surperformé les actions du NASDAQ et du SaaS. Et fondamentalement, je pense que Bitcoin se concentre désormais sur l’inflation en temps de guerre.”
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L’essentiel de l’argument de Hayes n’était pas que la Fed allait soudainement revenir à un assouplissement quantitatif explicite. Au lieu de cela, il s’est concentré sur ce qu’il a décrit comme un probable remaniement du bilan entre la Fed et le système bancaire commercial, qui pourrait permettre aux responsables d’affirmer que la Fed se contracte tout en laissant la situation plus large de la liquidité du dollar largement intacte.
Bitcoin contre le récit belliciste de la Fed
Hayes a abordé les inquiétudes du marché concernant Kevin Warsh, que les investisseurs considèrent, selon lui, comme un président potentiellement belliciste de la Réserve fédérale en raison de ses critiques à l’égard de l’ampleur du bilan de la banque centrale. Hayes a déclaré que ces craintes négligent les limites pratiques auxquelles les responsables monétaires sont confrontés lorsque le gouvernement américain continue d’émettre des sommes massives de dette.
“Si le marché estime qu’il y aura moins de liquidités en dollars flottant dans le système en raison de ce que Warsh fera avec la Réserve fédérale, alors ils seront baissiers sur le Bitcoin et d’autres actifs à risque”, a déclaré Hayes. “C’est ce que nous avons vu dans les médias parler d’une sorte de Fed dure qui entrerait en vigueur après mai, lorsque Warsh prendra le pouvoir. Maintenant, je ne pense pas que ce soit le cas.”
Selon Hayes, Warsh serait contraint par la nécessité du Trésor de maintenir le fonctionnement du marché obligataire. Il a fait valoir que la Réserve fédérale ne peut pas poursuivre la réduction de son bilan en vase clos alors que le gouvernement américain doit continuer à financer d’importants déficits.
“En fin de compte, lorsque vous avez émis 38 000 milliards de dollars de dette et que vous devez financer le gouvernement, la Fed fera ce qu’on lui demande de faire, c’est-à-dire s’assurer que le marché est ordonné afin que les gens puissent acheter cette dette”, a déclaré Hayes.
Négociation du solde bancaire
Le mécanisme central de Hayes est un swap : les banques commerciales réduisent leurs réserves de réserves de la Fed et les remplacent par des bons du Trésor et des pensions. Dans ce scénario, le bilan de la Réserve fédérale pourrait diminuer sur le papier, tandis que le système bancaire absorbe davantage de dette publique.
“Le point important de tout cela est que l’effet net sur la liquidité en dollars est neutre”, a déclaré Hayes. “Rien n’est vendu ou acheté. C’est juste un échange. C’est une pure fiction réglementaire en termes de qui peut posséder quoi.”
Cette distinction est importante pour Bitcoin, car Hayes affirme que les investisseurs devraient moins se soucier de la taille déclarée du bilan de la Fed que de savoir si le système global crée ou détruit des liquidités en dollars. Si la dette migre simplement de la Réserve fédérale vers les bilans bancaires réglementés, l’impact pourrait être beaucoup moins restrictif que ne le craignent les marchés.
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Hayes a lié cette transition à la déréglementation bancaire aux États-Unis et a spécifiquement cité les changements apportés au ratio de levier supplémentaire amélioré, qui, selon lui, est entré en vigueur le 1er avril. Selon lui, le changement de règle permet aux grandes banques comme JPMorgan et Citibank d’absorber davantage de bons du Trésor et de pensions, tandis que les petites banques peuvent développer leurs prêts à la construction et à l’industrie.
Il cite également une estimation de S&P Global selon laquelle la réduction du bilan de l’ESLR pourrait générer 1,3 billion de dollars de nouveaux prêts.
Les dépenses de guerre deviennent le moteur de la demande
Hayes a fait valoir que l’aspect demande du cycle de crédit est déjà visible. Les dépenses de défense, la production de ressources critiques et les infrastructures d’intelligence artificielle deviennent des priorités en matière de sécurité nationale, a-t-il déclaré, créant ainsi des emprunteurs bénéficiant d’une demande soutenue par le gouvernement et donc des profils de crédit plus attractifs pour les banques.
“Pourquoi les banques auraient-elles une demande de prêts ? L’une des critiques de cette analyse de la part de certains de mes autres partisans du macroéconomique est qu’ils prétendent que le système bancaire ne crée pas suffisamment de prêts ou qu’il n’y a pas assez de demande”, a déclaré Hayes. “Eh bien, nous avons une grande source de demande qui est le Département de la Guerre des États-Unis.”
Il a déclaré que les banques accorderaient des prêts aux fournisseurs de défense, aux mineurs de ressources et aux hyperscalers à mesure que les dépenses en capital en matière d’IA deviendront partie intégrante du cadre de sécurité nationale. Hayes a décrit les prêts bancaires comme étant particulièrement importants car, selon lui, ils ont un multiplicateur plus élevé que les prêts des banques centrales, estimant qu’environ 4 000 milliards de dollars de crédit pourraient à terme être créés.
C’est la base de son optimisme renouvelé. Hayes a déclaré que son graphique de liquidité avait atteint son plus bas niveau en novembre de l’année dernière, à peu près au même moment que Bitcoin, et a fait valoir qu’après une période d’incertitude alimentée par la guerre, le marché pourrait maintenant être prêt à se redresser.
“Je pense que nous avons eu une petite crise. Nous avons eu une petite guerre. Il est maintenant temps de rompre”, a déclaré Hayes. “Et c’est pourquoi je pense que Bitcoin augmente. Je pense que mon objectif de choix pour la fin de l’année est d’environ 125 000 $, peu importe, peu importe, je me trompe de toute façon.”
Au moment de mettre sous presse, Bitcoin se négociait à 76 628 $.
Bitcoin retombe en dessous de l’EMA de 20 semaines, graphique sur 1 semaine | Source : BTCUSDT sur TradingView.com
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