L’or a connu quelques semaines difficiles, mais Bank of America reste imperturbable. La banque vient de réviser son objectif de prix de l’or sur 12 mois à 6 000 dollars l’once, alors même que le métal fait la une des journaux politiques les plus turbulents de l’année.
Les analystes de Bank of America ont cité l’incertitude politique autour du leadership de la Réserve fédérale, les déficits budgétaires persistants et les allocations structurellement faibles des investisseurs comme les trois piliers de cette décision. Les contrats à terme sur l’or s’échangeaient autour de 5 208 dollars l’once au moment de la prévision.
Pour les investisseurs qui ont vendu leurs titres après la nomination de Kevin Warsh, qui ont effrayé les marchés, le message de Bank of America est direct. La banque estime que la vente a été exagérée et que le plus grand mouvement pour l’or en 2026 reste à venir.
Ce que dit Bank of America à propos de l’or en ce moment
La note du 25 février aborde directement le facteur Warsh. Le 30 janvier, Trump a annoncé sur Truth Social qu’il nommerait Warsh pour remplacer Jerome Powell à la présidence de la Réserve fédérale. Cette décision a fait chuter les contrats à terme sur l’or de 6,4 % le jour de l’annonce, les prix tombant brièvement à 4 893 dollars l’once. Warsh a été gouverneur de la Réserve fédérale de février 2006 à mars 2011 et a acquis une réputation de faucon, favorisant constamment des taux plus élevés pour lutter contre l’inflation au cours de ce mandat.
Mais les analystes de la BofA estiment que la lecture baissière de Warsh est exagérée. Elle a été plus accommodante ces dernières semaines, et la banque note que le bilan gonflé de la Fed complique tout virage belliciste, quel que soit celui qui la dirige. Les analystes ont écrit que si le resserrement quantitatif réduit les réserves des banques et se répercute sur les marchés monétaires, sans consolidation budgétaire, les investisseurs augmenteront probablement leur exposition à l’or.
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Les minutes du FOMC publiées le 18 février montrent que la Réserve fédérale a maintenu ses taux entre 3,5 % et 3,75 % lors de sa réunion de janvier, les membres étant divisés sur la voie à suivre. L’or se redresse traditionnellement pendant les périodes d’incertitude politique, de craintes d’inflation et de faiblesse monétaire, et à l’heure actuelle, ces trois forces sont présentes.
Principales raisons pour lesquelles la BofA s’attend à ce que l’or atteigne 6 000 $ d’ici 12 mois. L’incertitude quant à la direction de la Fed sous le nouveau président Kevin Warsh ajoute une nouvelle couche de risque politique qui favorise historiquement l’or. Les déficits budgétaires américains, la hausse de la dette et l’inflation qui oscille toujours autour de 3 % sont des facteurs structurels favorables à l’or. Les afflux d’ETF sur l’or ont atteint un niveau record en septembre 2025, avec 14 milliards de dollars entrants, soit une augmentation de 880 %. Widmer prévoit que les 13 plus grandes sociétés minières d’or d’Amérique du Nord produiront 2 % de production en moins en 2026 par rapport à 2025. Les investisseurs restent structurellement sous-pondérés dans l’or, les particuliers fortunés ne détenant que 0,5 % des actifs dans le métalWidmer : L’or est suracheté mais toujours sous-investi
Michael Widmer, responsable de la recherche sur les métaux chez Bank of America, a avancé des arguments complémentaires à l’appel macroéconomique. Malgré la trajectoire historique de l’or, Widmer a fait valoir que les allocations des investisseurs restent trop faibles pour que le métal soit considéré comme structurellement suracheté. Selon lui, le rebond est une question de prix, pas encore une question de positionnement.
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Widmer considère l’offre comme un facteur sous-estimé. Leur analyse suggère que la plupart des prévisions de marché pour la production minière aurifère sont trop optimistes, avec des coûts de maintien totaux approchant désormais les 1 600 dollars l’once et une légère érosion des marges des petits producteurs.
Du côté de la demande, leur argument est tout aussi simple. La dédollarisation, les achats des banques centrales, les pressions inflationnistes et les tensions géopolitiques ne disparaîtront pas. Dans son cadre, les marchés haussiers prennent fin lorsque les fondamentaux changent, et aucun de ces fondamentaux n’a encore changé.
La situation actuelle à Wall Street concernant l’or
L’appel de 6 000 $ de Bank of America atterrit dans un champ de taureaux bondé. La plupart des grandes banques ont considérablement relevé leurs objectifs ces dernières semaines, même si certaines restent plus prudentes.
JPMorgan a relevé son objectif pour fin 2026 à 6 300 dollars l’once, prévoyant des achats de la banque centrale d’environ 800 tonnes cette année et citant une tendance continue et inépuisable de diversification des réserves.
UBS a relevé son objectif à 6 200 dollars l’once, contre 5 000 dollars auparavant, tout en présentant un scénario haussier de 7 200 dollars si les risques géopolitiques augmentent.
Wells Fargo a récemment relevé sa fourchette de fin d’année entre 6 100 et 6 300 dollars et a demandé à ses clients d’acheter la baisse.
Tout le monde n’est pas au même rythme. James Steel de HSBC a averti qu’un apaisement des tensions commerciales ou toute consolidation budgétaire pourrait réduire une partie de la prime de risque de l’or et déclencher un net recul, notant que la banque prévoit une large fourchette de négociation pour 2026 comprise entre 3 950 et 5 050 dollars.
La Commerzbank a relevé son objectif de fin d’année à 4 900 dollars l’once en janvier, bien en deçà des prévisions les plus optimistes du marché. UBS elle-même reconnaît que le commerce est devenu plus bilatéral, pointant du doigt un dollar plus ferme et une Réserve fédérale potentiellement plus agressive, ce qui risque de se rapprocher de 2026.
Où en sont les grandes banques par rapport à l’or en 2026 JPMorgan : objectif de fin d’année de 6 300 $ ; scénario haussier entre 8 000 $ et 8 500 $ Wells Fargo : fourchette de fin d’année entre 6 100 $ et 6 300 $ UBS : scénario de base 6 200 $ ; augmenter de 7 200 $; Baisse de 4 600 $ Bank of America : 6 000 $ sur 12 mois Deutsche Bank/Société Générale : 6 000 $ d’ici la fin de l’année Goldman Sachs : objectif de fin d’année de 5 400 $ HSBC/Commerzbank : 4 000 $ en moyenne moyenne à élevée ; prudent quant aux risques à court terme L’argent pourrait remonter au-dessus de 100 $, mais fait face à des risques à court terme
Bank of America a également pesé sur l’argent dans sa note du 25 février. La banque s’attend à ce que l’argent remonte au-dessus de 100 dollars l’once, même si elle a noté davantage de risques à court terme pour le métal blanc que pour l’or.
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Le marché de l’argent est structurellement déficitaire depuis cinq années consécutives, et le déficit accumulé depuis 2021 dépasse 820 millions d’onces, soit approximativement l’équivalent d’une année entière de production minière mondiale. La demande industrielle de panneaux solaires, de véhicules électriques et d’électronique 5G continue d’aggraver la pression sur l’offre.
Si le ratio or-argent se comprimait jusqu’à son plus bas niveau de 32 : 1 en 2011, l’argent s’échangerait au-dessus de 187 dollars l’once pour un prix de l’or de 6 000 dollars. La BofA ne mentionne pas explicitement ce niveau, mais indique la quantité d’argent broyé qu’il faudrait couvrir pour atteindre l’avancée déjà historique de l’or.
Qu’est-ce qui pourrait encore mal tourner pour les acheteurs d’or ?
Bank of America n’ignore pas les inconvénients. Le rapport du 25 février signale un risque de guerre plus accommodant que prévu qui pourrait perturber les marchés s’il alimente les craintes d’inflation, et note que toute amélioration surprise des données économiques américaines pourrait donner à la Réserve fédérale une raison de maintenir ses taux plus élevés plus longtemps, ce qui pèserait sur l’or.
Une forte hausse du dollar américain reste la menace technique la plus immédiate. Les responsables de la Fed ont signalé ces dernières semaines qu’il y avait peu de volonté de resserrer sa politique étant donné la résilience du marché du travail. Si le ton se durcit, les rendements réels pourraient augmenter et exercer une pression sur les prix.
Néanmoins, la position plus large de la BofA est que les arguments structurels en faveur de l’or restent intacts. Les analystes de la banque affirment que les achats de la banque centrale, les déficits budgétaires et la sous-allocation des investissements par les investisseurs ne sont pas des tendances qui s’inverseront rapidement, et que tout repli à court terme est plus susceptible d’attirer les acheteurs, déclenchant ainsi un renversement durable.
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