Amazon (AMZN) a publié ses résultats du quatrième trimestre le 5 février. Les gains ont effrayé les investisseurs et ont fait chuter le titre, qui était déjà pris dans la vente massive de produits technologiques, s’échangeant en baisse de 9 % au moment d’écrire ces lignes, le vendredi matin 6 février, selon Yahoo Finance.
Ce qui a alarmé les investisseurs, c’est ce qu’a déclaré Andy Jassy, président-directeur général d’Amazon, dans la publication des résultats. « Avec une telle forte demande pour nos offres existantes et nos principales opportunités telles que l’IA, les puces, la robotique et les satellites en orbite terrestre basse, nous prévoyons d’investir environ 200 milliards de dollars en dépenses d’investissement (capex) sur Amazon en 2026, et nous prévoyons un fort retour sur capital investi à long terme.
Pour comprendre tout le poids des 200 milliards de dollars de dépenses en capital, nous devons examiner trois éléments clés : Amazon a terminé la période avec des liquidités, des équivalents de trésorerie et des liquidités affectées de 90,1 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires net pour l’ensemble de l’année 2025 a atteint 77,7 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 31 %. Dans son formulaire 10-K, la société déclare : « Au 31 décembre 2025, nous avions une dette à long terme d’une valeur nominale de 68,8 milliards de dollars, y compris la partie courante, qui se compose principalement de billets de premier rang non garantis à taux fixe.
Même si nous supposons que le revenu net augmentera au même rythme, Amazon devrait s’endetter pour atteindre ce chiffre magique de 200 milliards de dollars.
C’est pourquoi les investisseurs paniquent.
Le PDG d’Amazon, Andy Jassy, a déclaré qu’il s’attend à des dépenses en capital de 200 milliards de dollars en 2026.
Photo de Bloomberg de Getty Images
Bank of America abaisse son objectif de cours sur Amazon
Suite à la publication du rapport, les analystes de Bank of America, Justin Post et Steven McDermott, ont mis à jour leur point de vue sur les actions d’Amazon.
Ils ont noté que les prévisions de l’entreprise de 200 milliards de dollars de dépenses d’investissement totales sont bien supérieures à l’estimation de Wall Street de 148 milliards de dollars.
Les analystes ont relevé les estimations de chiffre d’affaires du premier trimestre de 500 millions de dollars à 177,4 milliards de dollars, mais ont abaissé l’estimation du bénéfice d’exploitation de 1,2 milliard de dollars à 21,2 milliards de dollars. Ils ont également modifié leurs estimations GAAP de revenus, de bénéfices et de BPA pour 2026 à 812 milliards de dollars, 100 milliards de dollars et 7,67 dollars, respectivement, contre 801 milliards de dollars, 101 milliards de dollars et 7,75 dollars, respectivement.
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Post a déclaré que même si l’augmentation de la capacité ajoutera de la volatilité à la marge au cours des prochains trimestres, il estime que cette capacité sera pleinement utilisée dans le cadre de la transformation du secteur de l’IA dans tous les secteurs, permettant à Amazon de rester compétitif dans un secteur très attractif.
Dans une note de recherche partagée avec moi, Post a réitéré une note d’achat et a abaissé l’objectif de prix de 286 $ à 275 $, en raison d’un multiple AWS inférieur reflétant une incertitude potentielle plus élevée sur les marges et une compression multiple du secteur du logiciel en tant que service.
L’objectif de prix est basé sur son analyse somme des parties qui valorise AWS à 8x les ventes de 2027, la vente au détail de première partie à 1,0x, la vente au détail de tiers à 2,5x et la publicité à 5,0x. L’objectif de prix de Post implique un ratio prix/ventes combiné de 3,3 fois, 12 fois l’EBITDA 2027 et 29 fois le BPA 2027.
Les analystes ont noté des facteurs de risque négatifs pour Amazon : concurrence croissante des détaillants locaux et hors ligne, impact de l’optimisation des coûts des clients AWS sur les revenus et les marges, pression réglementaire sur le marché tiers.
Ils ont également noté que le titre a été soumis à une forte volatilité dans le passé, en fonction de l’évolution des marges, et que cette volatilité pourrait augmenter en raison de l’incertitude économique.
Amazon parie sur Trainium et un énorme retard, mais il y a un problème
Amazon a lancé son énorme cluster informatique d’IA, le Projet Rainier, en octobre 2025. Le cluster se compose des puces accélératrices d’IA Trainium2 personnalisées d’Amazon. Le projet a été créé pour Anthropic et l’entreprise y forme son modèle d’IA.
Lors de l’appel aux résultats, Jassy l’a mentionné et a déclaré que le pool se composait d’environ 500 000 jetons, ajoutant que ce nombre continuerait d’augmenter. Il est important de connaître le projet Rainer lorsque l’on considère le retard d’Amazon.
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Selon les commentaires de Jassy lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le carnet de commandes d’Amazon s’élève à 244 milliards de dollars. Il n’a pas précisé combien de clients constituent ce carnet de commandes et quels services cela implique, mais simplement qu’il s’agit d’une combinaison d’IA et du cœur d’AWS.
Mais comme nous connaissons la taille énorme de Rainer, il est très probable qu’une partie importante du retard vienne d’Anthropic. Il y a certainement aussi beaucoup d’OpenAI dans ce retard.
Amazon a lancé une nouvelle version améliorée de ses puces IA personnalisées, Trainium3, en décembre.
Jassy a déclaré lors de l’appel aux résultats que la puce venait juste de commencer à être expédiée. Son prix est censé être 40 % plus élevé que celui de Trainium2.
“Nous prévoyons que la quasi-totalité de cet approvisionnement sera engagée d’ici le milieu de cette année, et nous sommes en train de construire Trainium4”, a-t-il ajouté.
Le problème ici est qu’OpenAI et Anthropic ne sont pas encore devenus rentables. Si la majeure partie des dépenses en capital est consacrée au renforcement des capacités des deux entreprises non rentables et qu’elles font ensuite faillite, que fera Amazon de cette capacité ?
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