BAE Systems (LSE : BA) continue de renforcer sa présence mondiale dans le domaine de la défense, même si le cours de l’action semble encore étonnamment modéré.
L’entreprise bénéficie de programmes à cycle long, d’une demande internationale croissante et d’un carnet de commandes important qui lui permet d’avoir une visibilité sur ses revenus sur plusieurs années. Sa forte exposition aux systèmes aériens, terrestres, maritimes, cybernétiques et électroniques lui confère une résilience que peu de pairs du secteur peuvent égaler.
Alors que les tensions géopolitiques conduisent à des investissements soutenus dans les capacités de défense modernes, le moment est-il venu d’acheter davantage d’actions ?
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Les résultats récents mettent en évidence les principaux moteurs de bénéfices
À long terme, la croissance des bénéfices (bénéfices) détermine le cours des actions de toute entreprise. Un risque pour BAE réside dans tout défaut dans l’un de ses produits clés qui serait coûteux à réparer et pourrait nuire à sa réputation.
Cependant, ses résultats 2025, publiés le 18 février, montrent des ventes en hausse de 10 % sur un an pour atteindre 30,7 milliards de livres sterling. Le bénéfice sous-jacent avant intérêts et impôts (EBIT) a augmenté de 12 % à 3,3 milliards de livres sterling. Les marges commerciales ont augmenté de 10,6% à 10,8% et le bénéfice sous-jacent par action (BPA) a augmenté de 12% à 75,2p.
Le flux de trésorerie disponible est resté solide à 2,16 milliards de livres sterling, malgré l’augmentation des investissements en R&D. Les prises de commandes de 36,8 milliards de livres sterling ont porté le carnet de commandes à un niveau record de 83,6 milliards de livres sterling, reflétant une large demande dans les systèmes et plates-formes aériens, maritimes et électroniques des États-Unis.
Les prévisions de la direction tablent sur une augmentation de 7 à 9 % des ventes et de 9 à 11 % de l’EBIT pour 2026. Le BPA sous-jacent devrait également augmenter entre 9 % et 11 %, avec un flux de trésorerie disponible prévu de plus de 1,3 milliard de livres sterling.
La direction s’attend à une accumulation constante et élevée de flux de trésorerie disponibles à l’avenir, avec plus de 6 milliards de livres sterling accumulés d’ici 2028. Cela peut constituer en soi un moteur de croissance majeur.
Prix à court terme par rapport aux entreprises à long terme
Les membres de l’OTAN se sont engagés à porter leurs budgets de défense combinés à 5 % du produit intérieur brut d’ici 2035, contre 2 % l’année dernière. Cela équivaut à 423 milliards de dollars (314 milliards de livres sterling) de dépenses annuelles supplémentaires parmi les seuls membres non américains de l’OTAN.
Cela marque un changement structurel à long terme vers une dissuasion accrue pour dissuader les agressions, plutôt qu’une solution temporaire aux conflits à court terme. En tant que tel, même si certains pourraient considérer l’achat de stocks de défense comme un « profit de la guerre », je ne suis pas d’accord et considère cela comme faisant partie du processus visant à garantir la paix par la dissuasion.
BAE est au centre de ce changement, en tant que plus grand entrepreneur de défense en Europe et sixième au monde. Ses résultats pour 2025 le soulignent, avec son rôle clé dans la construction du sous-marin Dreadnought de 10 milliards de livres sterling pour la Royal Navy.
Il bénéficie également de sa participation centrale dans le chasseur Typhoon, ayant récemment remporté un contrat de 4,6 milliards de livres sterling pour soutenir le récent achat de la Turquie. Et elle a remporté un contrat de 1,2 milliard de dollars pour fournir à la Force spatiale américaine des capacités de suivi de missiles depuis l’espace.
Surtout, les contrats de défense sont rarement annulés et s’étendent généralement sur plusieurs années, voire plusieurs décennies. Ils fournissent des revenus, des flux de trésorerie et une continuité opérationnelle exceptionnellement fiables.
Les actions semblent-elles toujours sous-évaluées ?
Le ratio prix/ventes de BAE de 2,3 est le dernier de son groupe de référence, qui est en moyenne de 5. Ces sociétés comprennent L3Harris Technologies à 3, RTX à 3,1, Rolls-Royce à 5,7 et TransDigm à 8,2.
BAE semble donc très sous-évalué par cette mesure. Il en va de même pour son ratio cours/bénéfice de 31,7 par rapport à la moyenne de ses pairs de 35,5. Et son ratio cours/valeur comptable de 5,8 semble également être une bonne affaire par rapport à la moyenne de 17,8 de ses concurrents.
Dans cette optique, j’élargirai prochainement ma participation dans l’entreprise. Je pense également que le titre mérite l’attention des autres investisseurs.
