L’inflation fait à nouveau la une des journaux, et cette fois, ce n’est pas uniquement la faute de la Réserve fédérale. Goldman Sachs a publié son rapport sur l’inflation aux États-Unis pour mars 2026 le 20 avril 2026, et le tableau qu’il dresse est façonné par des forces qui n’existaient pas il y a un an.
L’IPC global a augmenté de 0,87 % rien qu’en mars, portant le taux annuel à 3,29 %, selon le Bureau of Labor Statistics des États-Unis, en grande partie dû à une augmentation de 10,9 % des prix de l’énergie directement liée au début de la guerre avec l’Iran. On estime que le PCE global a augmenté de 0,64 % au cours du mois, portant son taux sur un an à 3,45 %, selon le Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale.
La bonne nouvelle, cachée derrière ces chiffres, est que l’inflation sous-jacente, la mesure que la Réserve fédérale surveille de plus près, ralentit en réalité. La question est de savoir si les répercussions de la guerre sur les matières premières et les pressions tarifaires persistantes peuvent être contenues avant qu’elles n’annulent les progrès réalisés.
Goldman pense qu’ils le peuvent. Mais la banque n’est pas sans réserve.
Comment la guerre en Iran alimente les inquiétudes inflationnistes de Goldman Sachs
À l’heure actuelle, le plus grand joker en matière d’inflation n’est pas la politique monétaire. C’est de la géopolitique. Les prix du pétrole ont bondi d’une moyenne de 71 dollars le baril en février à 103 dollars le baril en mars, confirme l’Energy Information Administration (EIA) américaine.
Cela représente une augmentation de 45 % en un seul mois. Les stratèges pétroliers de Goldman s’attendent à ce que le brut Brent recule à 80 dollars le baril d’ici le quatrième trimestre 2026, mais la banque est explicite sur le fait que les risques restent orientés à la hausse.
Plus de pétrole et de gaz :
Le plus grand gisement de gaz du monde compte aujourd’hui autant que le pétrole. Goldman Sachs révèle les principales réserves de pétrole à acheter en 2026 aux États-Unis. L’économie fera preuve de résilience, malgré la hausse des prix du pétrole.
“Compte tenu du rétrécissement de la prime de risque à l’extrémité avant de la courbe et de l’augmentation des flux de pétrole via le SoH, nous abaissons nos prévisions pour le deuxième trimestre pour le Brent/WTI”, ont écrit les analystes des matières premières de Goldman dans une note, selon TheStreet.
Le choc énergétique se répercute directement sur l’inflation globale via les coûts énergétiques des ménages et les services de transport, où la répercussion est la plus prononcée. Mais le pétrole n’est pas le seul produit que la guerre en Iran perturbe.
Goldman s’attend à ce que l’inflation des biens de base ralentisse fortement, de 2,7 % en mars à seulement 0,6 % en décembre 2026, alors que le cycle de répercussion des droits de douane suit son cours.
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Goldman relève sa prévision d’inflation PCE pour décembre 2026
Le conflit a également fait monter les prix des exportations du Golfe, notamment des engrais azotés et de l’aluminium. Goldman estime que la hausse des coûts des engrais entraînera une hausse des prix des denrées alimentaires d’environ 1,5 % cette année, ajoutant environ 0,1 point de pourcentage (PP) à l’inflation globale. La hausse des prix alimentaires, à son tour, influence les prix des restaurants au sein du PCE de base, contribuant ainsi à hauteur de 0,05 à 0,10 point de pourcentage supplémentaire à l’inflation sous-jacente.
Collectivement, Goldman a relevé sa prévision annuelle d’inflation PCE pour décembre 2026 d’un point de pourcentage depuis le début de la guerre, l’essentiel de cette révision étant imputable à l’énergie.
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Vous et tous les autres consommateurs le ressentez déjà. Les attentes d’inflation à court terme ont augmenté d’un point de pourcentage selon l’enquête de l’Université du Michigan, à 4,8 % pour l’année prochaine. La mesure équivalente de la Fed de New York a augmenté de 0,4 point de pourcentage à 3,4 %. Les attentes à long terme, historiquement plus ancrées, ont également augmenté dans les deux enquêtes, une évolution que la Réserve fédérale suivra de près.
Les attentes implicites des marchés financiers concernant l’inflation globale de l’IPC en 2026 ont augmenté de 0,8 point de pourcentage pour atteindre 3,3 % depuis le début de la guerre, selon Trading Economics.
Les droits de douane ont déjà frappé les consommateurs, mais le pire est peut-être passé
Avant que la guerre en Iran ne complique la situation, les droits de douane constituaient le principal facteur d’inflation au début de 2026, et leur impact se fait encore sentir.
Goldman estime que 72 % des coûts tarifaires ont été répercutés sur les prix à la consommation après 12 mois. Cette répercussion a ajouté 0,8 point de pourcentage à l’inflation de base actuelle du PCE d’une année sur l’autre, une contribution significative à une mesure que la Fed vise à 2 %.
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Les prix des matières premières ont augmenté de 0,84% en février, soit le rythme mensuel le plus rapide depuis janvier 2022, reflétant la poursuite du transfert des tarifs ainsi qu’une augmentation de 6,5% des prix des logiciels. Le taux annuel PCE des matières premières s’élève à 2,7 % en mars, un contraste frappant avec le rythme moyen de -0,5 % observé en 2018, la dernière fois que la Fed s’est montrée généralement à l’aise avec une inflation proche de 2 %.
Les perspectives d’avenir sont plus encourageantes. Goldman s’attend à ce que l’inflation des biens de base ralentisse fortement, de 2,7 % en mars à seulement 0,6 % en décembre 2026, alors que le cycle de répercussion des droits de douane suit son cours. Ce ralentissement, à lui seul, éliminerait les pressions à la hausse significatives sur l’inflation sous-jacente au second semestre.
Ce que Goldman Sachs s’attend réellement à ce que l’inflation fasse d’ici la fin de l’année
Mis à part le bruit de la guerre et les effets des tarifs douaniers, le scénario de base de Goldman est un retour progressif à la zone de confort de la Fed.
Inflation PCE sous-jacente : environ 2,2 % en février 2026 (hors effets tarifaires), tendance à la baisse Tendance séquentielle : l’inflation sous-jacente a ralenti en février et mars, se rapprochant des niveaux pré-pandémiques Goldman Sachs Core PCE : devrait être de 2,5 % en décembre 2026 Goldman Sachs Core PCE : baisse supplémentaire à 1,9 % en décembre 2027 Prévisions de l’IPC sous-jacent : 2,6 % en mars à 2,1 % d’ici fin 2026 à 2,0 % d’ici fin 2027Croissance annuelle des salaires au premier trimestre : 3,7 % (toujours élevée, mais en ralentissement)Attentes des enquêtes de conjoncture : réduites à 3,3 % en mars
Les pressions inflationnistes s’atténuent progressivement, favorisant une tendance désinflationniste plus large. L’écart entre les emplois et les travailleurs, une mesure de la tension sur le marché du travail, s’est réduit à -0,3 million, bien loin de l’écart de six millions au plus fort de la tension sur l’emploi post-pandémique début 2022.
Pour les Américains ordinaires, les prévisions de Goldman véhiculent un message pratique. Les taux hypothécaires, les taux des cartes de crédit et les coûts des prêts automobiles évoluent dans l’ombre de l’inflation et de la politique de la Réserve fédérale.
Une baisse soutenue du PCE de base vers 2,5 % d’ici la fin de l’année donnerait à la Fed la possibilité d’envisager des baisses de taux, allégeant ainsi la pression sur les coûts d’emprunt qui ont comprimé les budgets des ménages pendant près de trois ans.
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