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Le cours de l’action BP (LSE : BP.) est soumis à de fortes pressions aujourd’hui (8 avril), chutant de 8 % en début de séance alors que les marchés pétroliers réagissent aux signes de désescalade au Moyen-Orient et à l’amélioration de la sécurité de l’approvisionnement via le détroit d’Ormuz. Mais après un rebond aussi puissant, est-ce le moment où le sentiment change, ou le moment où les investisseurs à long terme interviennent ?
Est-il temps de vendre ?
Un cessez-le-feu entre l’Iran et les États-Unis était toujours probable à un moment donné. Il n’a jamais été réaliste de supposer que les pétroliers pourraient être bloqués indéfiniment. La vraie question pour les investisseurs est de savoir si cela change les arguments d’investissement de BP.
À mon avis, ce n’est pas comme ça. À première vue, la baisse de 8 % du cours de l’action reflète une forte baisse des prix du pétrole alors que les tensions géopolitiques s’atténuent et que le marché commence à ignorer la « prime de guerre » qui avait soutenu le brut ces dernières semaines.
En d’autres termes, cela ressemble bien plus à une réinitialisation de la confiance motivée par des facteurs macroéconomiques qu’à une détérioration spécifique à une entreprise.
Ce qui n’a pas changé du jour au lendemain, c’est le moteur sous-jacent de génération de trésorerie de l’entreprise. Les niveaux de production, une stratégie amont recentrée et la progression du bilan restent intacts.
En ce sens, la décision d’aujourd’hui ressemble moins à un signe d’avertissement structurel qu’à un événement de volatilité superposé à un scénario d’investissement stagnant.
Flux de trésorerie
À mon avis, la réinitialisation de la stratégie de la compagnie pétrolière reste le principal argument d’investissement. Son intérêt renouvelé pour le pétrole et le gaz a effectivement redéfini la façon dont le marché devrait considérer sa performance financière.
La direction vise un rendement sur capitaux employés moyens supérieur à 16 % d’ici 2027, contre 14 % actuellement. En termes simples, cela signifie générer un pourcentage de bénéfices plus élevé pour chaque livre de capital investi.
Par ailleurs, le groupe vise une croissance du cash-flow libre à un taux annuel composé d’environ 20%, soulignant l’ampleur de l’ambition opérationnelle.
Dans le même temps, la simplification des portefeuilles s’accélère. La vente partielle de Castrol et la vente de ses actifs de raffinage allemands laissent présager un modèle économique plus efficace, plus ciblé et, à terme, plus générateur de liquidités.
Cela compte pour le dividende. Malgré de fortes dépréciations sur son portefeuille à faible émission de carbone et un contexte pétrolier difficile ces dernières années, le dividende s’élève toujours à environ 11 % par an depuis 2021.
Risques
Le risque évident à court terme est que l’évolution actuelle des prix du pétrole soit le début d’un renversement plus large vers la fourchette de 50 à 60 dollars observée pendant une grande partie des deux dernières années. Cela réduirait rapidement la dynamique des bénéfices de BP et modérerait les attentes concernant la croissance des flux de trésorerie.
Il existe également des risques d’exécution, car le groupe s’oriente davantage vers une expansion en amont, où les retards dans les projets, les dépassements de coûts ou les changements réglementaires peuvent éroder les rendements.
Quel est le verdict ?
La forte liquidation actuelle est certainement inconfortable. Mais les investisseurs devraient se concentrer sur une vision plus large.
Des années de faiblesse des prix du pétrole ont permis à l’industrie de sortir d’une phase de surinvestissement agressif. En fait, certaines estimations suggèrent que le secteur sous-investit désormais entre 1 et 2 milliards de dollars par jour pour soutenir la production.
Alors que le nombre d’appareils de forage diminue et que les budgets d’exploration sont réduits, BP se démarque par sa stratégie renouvelée en amont, soutenue par de récentes découvertes majeures au Brésil et un pipeline de production plus solide.
En fin de compte, je pense que le marché récompensera l’augmentation des flux de trésorerie au fil du temps, c’est pourquoi BP reste une action à considérer.
