Source de l’image : Getty Images
Les actions BT (LSE : BT.A) m’inquiètent, mais je semble être minoritaire. Le géant des télécommunications du FTSE 100 se porte très bien ces derniers temps. Le cours de l’action BT a augmenté de 33 % au cours des 12 derniers mois et de 70 % en deux ans, et ce, toujours en hausse. Dois-je arrêter de m’inquiéter et m’amuser ?
Mon malaise remonte à l’époque où BT était un conglomérat tentaculaire et sans direction, accablé par un vaste régime de retraite et une montagne de dettes. Il a également pris d’étranges décisions stratégiques, comme tenter d’acquérir Sky pour les droits de football de Premier League, avec des résultats mitigés.
Les bénéfices augmentent, les revenus restent stables
Comme si cela ne suffisait pas, le déploiement national du haut débit fibre jusqu’aux locaux (FTTP), par la filiale Openreach, combine d’énormes dépenses initiales et des récompenses incertaines à long terme.
Même moi, je constate que les choses se sont améliorées. BT Sport n’est plus qu’un souvenir. Le régime de retraite devrait être entièrement capitalisé d’ici 2030. Sur l’ensemble de l’année 2025, BT a enregistré une hausse de 12 % de ses bénéfices avant impôts, à 1,3 milliard de livres sterling, bien que ses revenus aient chuté de 2 %, à 20,4 milliards de livres sterling, dans un contexte de concurrence féroce et de baisse des ventes de téléphones mobiles.
Je ne dirais pas que l’activité elle-même monte en flèche. Openreach a ajouté 1,1 million de clients FTTP nets au premier semestre 2026, portant le total des installations connectées à 7,6 millions. Cependant, les petits concurrents du réseau alternatif le talonnent. Openreach a perdu 242 000 lignes haut débit au cours du seul deuxième trimestre.
Il fait également face à un rival nouvellement fusionné : VodafoneThree. Pendant ce temps, le plus grand actionnaire de BT, le milliardaire indien Sunil Bharti Mittal, siège désormais au conseil d’administration et serait nerveux quant à la direction que prendra la société.
La directrice générale Allison Kirkby a réalisé de bons résultats depuis qu’elle a pris la barre il y a deux ans, s’appuyant sur le redressement initié par son prédécesseur Philip Jansen. Cela impliquait de réduire les coûts, de réduire les investissements dans le haut débit, de générer 3 milliards de livres sterling d’économies et d’abandonner les activités non essentielles.
Les télécommunications restent un marché brutal. Les opérateurs doivent dépenser gros pour rester sur place, BT peut encore avoir l’impression d’être une marque fatiguée et la concurrence s’intensifie, notamment de la part d’un Vodafone revitalisé.
Valeur décente, performances solides
Cependant, le titre reste performant et ne semble pas particulièrement cher, avec un ratio cours/bénéfice de seulement 10,1. Le rendement du dividende est tombé à environ 4,2% à mesure que le cours de l’action augmentait. Toutefois, la croissance future devrait être modeste, à en juger par la récente augmentation de 2 % du paiement intermédiaire. Oh, et la dette nette dépasse toujours 20 milliards de livres sterling.
Personnellement, je n’achèterais toujours pas les actions aujourd’hui. Une grande partie de la récente vigueur du cours des actions ressemble à une reprise après une période difficile, favorisée par la hausse des dépenses en matière de haut débit. Je n’aime pas la vitesse à laquelle Openreach perd des clients, alors que la difficile économie britannique met à rude épreuve les budgets des ménages.
Les prévisions des courtiers ne m’enthousiasment pas non plus beaucoup. Ils produisent un objectif de prix moyen sur 12 mois de 202,7 pence, soit environ 5 % de plus que les niveaux actuels. Ajoutez à cela un rendement à terme d’environ 4,3 % et le rendement total attendu s’élève à environ 9,3 %, ce qui transformerait 10 000 £ en 10 930 £ si tout se passe comme prévu.
Pour moi, les perspectives à long terme semblent encore trop incertaines, alors que BT continue de chercher une identité claire sur un marché difficile. Je n’envisagerai pas d’acheter les actions. Je vois aujourd’hui des bénéfices et des perspectives de croissance beaucoup plus alléchantes dans le FTSE 100.
