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Les actions d’International Consolidated Airlines Group ou IAG (LSE:IAG) ont continué de générer de solides rendements pour les investisseurs. Au cours des six derniers mois, le cours de l’action du groupe aérien a augmenté d’environ 23 %, reflétant une reprise continue de la demande des passagers et une amélioration de la rentabilité, ainsi que des prix du carburant favorables.
En conséquence, 10 000 £ investis en actions IAG il y a six mois valent désormais environ 12 300 £, avant dividendes. Il s’agit d’une solide performance pour un titre qui était déjà en hausse un ou deux ans plus tôt.
Une toute nouvelle proposition de valeur
Il y a quelques années, les actions d’IAG se négociaient à environ 100p par action. Maintenant, ils dépassent les 400 pence.
Les actions se négociaient à des valorisations au plus bas, reflétant les inquiétudes persistantes concernant les coûts du carburant, l’endettement du bilan et la durabilité de la demande de voyages post-pandémique. À l’époque, la reprise était réelle, mais la confiance restait fragile.
Aujourd’hui, le panorama est plus clair. Le chiffre d’affaires est passé de 23 milliards d’euros en 2022 à plus de 33 milliards d’euros sur une base consécutive, tandis que le bénéfice par action normalisé devrait passer de 0,7 € en 2024 à 0,73 € prévu en 2026.
Malgré cela, le titre se négocie toujours à environ sept fois les bénéfices prévisionnels, ce qui semble raisonnable étant donné la croissance attendue du bénéfice par action de plus de 23 % en 2025 et une croissance à un chiffre par la suite. Le ratio cours-bénéfice-croissance (PEG) reste bien inférieur à un, ce qui suggère que le marché n’a pas pleinement intégré la croissance des bénéfices.
Cela dit, IAG n’est plus un titre de récupération bon marché. Des risques subsistent, notamment la volatilité des prix du carburant, les perturbations géopolitiques et tout ralentissement de la demande de voyages discrétionnaires. Après tout, il s’agit traditionnellement d’un secteur très cyclique.
C’est le problème de la valorisation des compagnies aériennes. Il faut parfois se rappeler que la croissance n’est pas linéaire à moins qu’elle ne soit soutenue par des facteurs structurels.
Une alternative
Il n’est peut-être pas coté sur le marché principal (il est coté sur AIM), mais Jet2 (LSE :JET2) me semble être le meilleur de sa catégorie.
À première vue, cela ressemble à IAG. Il se négocie à 6,8 fois les bénéfices prévisionnels. La grande différence réside dans l’équilibre. Jet2 dispose d’environ 800 millions de livres sterling de liquidités nettes, ce qui représente 22 % de la capitalisation boursière. Pendant ce temps, IAG a une dette nette de près de 5 milliards de livres sterling, soit environ 27 % de la capitalisation boursière dans l’autre sens.
Si nous ajustons le ratio cours/bénéfice (P/E) pour la trésorerie/dette, nous pouvons voir que Jet2 est environ cinq fois supérieur et IAG est plus proche de neuf fois.
Il existe d’autres facteurs en faveur de Jet2. Elle fait actuellement l’objet d’un programme de renouvellement de sa flotte, géré avec beaucoup de prudence. Cela devrait permettre une économie de 10 £ par siège lors du remplacement de ses avions les moins économes en carburant.
À court terme, il est peu probable que les bénéfices augmentent en raison d’une décision importante d’opérer depuis Gatwick. Mais la période 2027/2028 est très prometteuse
Les risques sont similaires à ceux d’IAG, avec notamment une hausse des prix du carburant. Avec des marges plus faibles, Jet2 est également plus sensible à de nouvelles augmentations du salaire minimum ou des cotisations sociales, etc.
Les deux valent la peine d’être considérés, mais Jet2 est de loin mon préféré.
