La révolution de l’intelligence artificielle est à nos portes et ne montre toujours aucun signe de ralentissement. Les dépenses croissantes en chatbots et agents IA incitent les fournisseurs de centres de données cloud et d’entreprise à se précipiter pour renouveler leurs équipements, en remplaçant les anciens serveurs pilotés par CPU par des racks de nouvelle génération alimentés par des puces IA et de la mémoire spécialement conçues.
Nous n’avons pas vu un tel niveau d’enthousiasme (et une restructuration aussi massive des budgets informatiques) depuis l’aube d’Internet. Seul le temps nous dira si l’impact de l’IA dépassera celui d’Internet, mais les entreprises parient gros que ce sera le cas.
Les hyperscalers, les plus grands fournisseurs de centres de données de la planète, dépensent des centaines de milliards en pioches et en pelles proverbiales nécessaires au développement et à l’exécution de modèles d’IA.
Par exemple, le gestionnaire de fonds Fidelity Investments a récemment écrit dans un rapport de recherche que AWS d’Amazon, Azure de Microsoft, Google Cloud et Meta Platforms avaient augmenté leurs dépenses « d’environ 100 milliards de dollars en 2023 à plus de 300 milliards de dollars en 2025, un chiffre qui pourrait dépasser un demi-billion de dollars dans les années à venir ».
De même, la ruée vers l’or de l’IA a conquis le cœur et l’esprit des investisseurs, qui ont enchéri sur les principales actions de l’IA ces dernières années, anticipant que tous ces investissements se traduiront éventuellement par des bénéfices plus élevés.
Et ce ne sont pas seulement les investisseurs familiaux qui font ce pari. Les plus grands fonds du pays ont investi massivement dans les actions de l’IA, notamment Fidelity, un géant avec 5 900 milliards de dollars d’actifs discrétionnaires sous gestion.
Les gestionnaires de portefeuille Fidelity ont récemment partagé leur point de vue sur les actions de l’IA et ont souligné les meilleurs choix de leurs fonds qui bénéficient du boom de l’IA.
Les actions hyperscaler commencent à voir leurs dépenses récompensées
L’une des plus grandes critiques adressées aux hyperscalers technologiques à grande capitalisation est que l’ampleur et le rythme des dépenses sont trop optimistes et qu’il faudra des années, voire jamais, avant que les ventes et les bénéfices liés à l’IA n’en justifient le coût.
Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, surfe sur une vague de dépenses en IA.
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Même s’il reste à voir comment cet argument se concrétisera, les grandes valeurs technologiques commencent à récolter certains bénéfices. Le gestionnaire de portefeuille Fidelity, Priyanshu Bakshi, qui gère le portefeuille de services de communication Fidelity Select (FBMPX), estime qu’ils ne sont pas surévalués.
Même si les actions technologiques à grande capitalisation augmentent pour représenter plus d’un tiers du S&P 500, Bakshi note que les membres du Mag 7 (Nvidia, Microsoft, Apple, Alphabet, Amazon, Meta et Tesla) génèrent une croissance des bénéfices dans la « fourchette moyenne de 20 %, » dépassant « une croissance moyenne à un chiffre pour le reste du S&P 500 ».
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Les deux plus grandes participations de Bakshi, Alphabet et Meta, génèrent d’importants revenus publicitaires et bénéficient déjà des améliorations de l’IA. Les deux, qui représentent près de 50 % du portefeuille de services de communication sélectionnés, génèrent collectivement 500 milliards de dollars de ventes de publicité numérique.
Les outils d’IA capables de diffuser des publicités plus pertinentes, susceptibles de se traduire par des ventes et des tarifs publicitaires plus élevés, pourraient stimuler la croissance future.
“Je pense qu’il reste encore un long chemin à parcourir”, a déclaré Bakshi.
Alphabet (GOOGL) vise des dépenses en capital comprises entre 91 et 93 milliards de dollars cette année, tandis que Meta Platforms (META) vise des dépenses entre 70 et 72 milliards de dollars.
Les actions de puces IA restent les meilleurs jeux de sélection et de pelle
Les ventes de Nvidia sont passées de 27 milliards de dollars en 2022, lors du lancement de ChatGPT, à 187 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois. Le succès de l’entreprise est directement lié à ses unités de traitement graphique, ou GPU, qui gèrent bien mieux la formation et l’inférence de l’IA que les processeurs existants déployés dans les centres de données.
La gamme Nvidia (NVDA), y compris ses H100 et H200, construits sur l’architecture Hopper, et plus récemment, les superchips B100, B200 et GB200, construits sur l’architecture Blackwell, sont de facto la référence en matière de vitesse et d’efficacité de l’IA.
Les puces d’IA de nouvelle génération de l’entreprise, construites sur sa plateforme Vera Rubin, devraient être disponibles en 2026.
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Ces puces sont fabriquées par Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), le plus grand fabricant de puces sous contrat au monde. La majeure partie de sa fabrication est réalisée à Taïwan, mais TSMC exploite des usines à Washington et possède une usine de nouvelle génération en pleine croissance en Arizona.
Le gestionnaire de fonds Fidelity, Chris Lin, qui gère Fidelity OTC, estime que malgré le battage médiatique, les gens continuent de sous-estimer le potentiel de l’IA.
“Personne ne sait combien de temps il faudra pour se développer, mais je pense que la plupart des investisseurs sous-estiment l’impact qu’aura finalement l’IA”, a déclaré Lin.
Fin octobre, Nvidia était la plus grande participation de Fidelity OTC, avec 15,7 % de son portefeuille de 35 milliards de dollars, et Taiwan Semi était la neuvième participation, avec 2,8 %.
“L’IA nécessite de l’informatique, et ces deux sociétés sont ses principaux fournisseurs”, a déclaré Lin.
Les stocks de puces IA vont au-delà de Nvidia
Nvidia est le Goliath dans le domaine, mais le développement de l’IA stimule également la demande d’autres fabricants de puces, y compris ceux qui créent des XPU personnalisés conçus explicitement pour être utilisés dans des réseaux hyperscalers et des mémoires plus grandes et ultra-rapides.
Adam Benjamin de Fidelity, qui gère le portefeuille technologique Fidelity Select (FSPTX), estime que parvenir à une intelligence humaine nécessitera bien plus que de simples GPU.
“Nvidia n’est plus seulement un fabricant de puces”, a déclaré Benjamin. “Ils vendent des systèmes complets à l’échelle du rack, essentiellement des superordinateurs complets conçus pour entraîner et exécuter des modèles d’IA… La prochaine vague de gains se produit au niveau du système, et non au niveau des puces. Il s’agit désormais d’un problème à l’échelle du rack.”
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La résolution du problème de mise à l’échelle des racks crée des opportunités de ventes et de bénéfices pour Broadcom (AVGO) et Marvell Technology (MRVL), qui fabriquent des XPU et des équipements d’interconnexion permettant aux réseaux de serveurs de fonctionner ensemble. Le fabricant de mémoire Micron (MU) en profite également car les racks sont de plus en plus remplis de mémoire, y compris de mémoire à large bande passante de nouvelle génération, ou HBM.
Marvell Technology est le quatrième plus grand titre (5 %) du portefeuille Select Technology au 31 octobre, tandis que Micron est le 10e (2,6 %).
La croissance des centres de données IA met le réseau électrique à l’épreuve
La formation de l’IA et l’exécution d’applications d’IA nécessitent d’énormes quantités d’énergie, ce qui met déjà à rude épreuve les réseaux de production d’électricité existants.
Selon Clayton Pfannenstiel, co-responsable du portefeuille Fidelity Select Industrials (FIDRX) chez Fidelity, générer suffisamment d’énergie pour prendre en charge des centres de données de plus en plus grands et puissants présente des opportunités croissantes pour les entreprises concernées.
Les turbines à gaz naturel font partie des solutions préférées de Pfannenstiel pour réduire le goulot d’étranglement énergétique. Même si la technologie des petits réacteurs nucléaires pourrait profiter à long terme à des entreprises comme Rolls-Royce, il est peu probable qu’elle perdure avant les années 2030.
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“Si nous avons besoin d’énergie maintenant, la principale source d’énergie ce sont les turbines à gaz”, a déclaré M. Pfannenstiel.
GE Vernova (GEV) est sa quatrième participation et représente 5,4% du portefeuille. Pfannenstiel affirme avoir déjà constaté une augmentation des commandes de turbines à gaz naturel, ce qui a conduit la direction à améliorer ses prévisions de bénéfices.
Il est également fan d’Eaton (ETN), qui vend et gère les systèmes électriques nécessaires à l’alimentation des centres de données, et de Trane Technologies (TT), un géant du CVC qui voit la demande croître à mesure que la demande de refroidissement des centres de données augmente. Trane est le deuxième plus grand titre du fonds et Eaton le huitième.
Pour des raisons similaires, Shilpa Mehra de Fidelity, gestionnaire du Fidelity Growth Strategies Fund (FDEGX) et du Fidelity Trend Fund (FTRNX), détient des actions dans Comfort Systems USA (FIX) et EMCOR Group (EME).
“L’IA est encore en phase de construction”, a déclaré Pfannenstiel. “De nombreuses entreprises de pioches et de pelles pourraient potentiellement en bénéficier.”
L’utilisation de turbines à gaz naturel soutient naturellement la demande de gaz naturel, fournissant un vent favorable à Energy Transfer (ET), un acteur en aval qui construit et exploite des pipelines et des installations de traitement, selon Kristen Dougherty, directrice de Fidelity Select Energy Portfolio (FSENX).
Dans l’ensemble, nombreux sont ceux qui se demandent si la hausse des actions de l’IA a créé une bulle, comme nous l’avons constaté sur Internet. Cependant, ces comparaisons pourraient ne pas être disponibles sur le marché, suggère Jurrien Timmer, responsable Global Macro chez Fidelity.
Contrairement au boom d’Internet, où les dépenses étaient largement financées par la dette, cette fois-ci, elles sont financées principalement par des liquidités provenant d’entreprises très rentables comme Google.
De plus, lors de l’essor d’Internet (et croyez-moi, je le sais, puisque je travaillais comme analyste à Wall Street à l’époque), les gens proposaient des sociétés sans revenus et sans but lucratif à des niveaux extraordinaires.
“Les valorisations actuelles ne sont même pas proches de celles enregistrées lors des bulles extrêmes du passé”, a déclaré Timmer.
Par exemple, le ratio P/E prévisionnel de Nvidia, une mesure de valorisation standard, est d’environ 24, ce qui est à peine élevé par rapport à ce que nous avons vu chez les grandes sociétés Internet à leur apogée.
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