Il s’agissait d’un rapport sur les résultats qui contenait des chiffres surprenants : Microsoft a déclaré avoir franchi une étape importante de chiffre d’affaires trimestriel de 50 milliards de dollars pour son activité cloud, et a déclaré que sa demande avait plus que doublé, pour atteindre 625 milliards de dollars, grâce au coup de pouce d’OpenAI. Mais les actions du géant de la technologie ont chuté de près de 5 % après les heures d’ouverture, à la suite de la publication des résultats du deuxième trimestre qui ont montré un ralentissement de la croissance des revenus d’Azure et des contraintes de capacité qui, selon Microsoft, se prolongeraient jusqu’à “au moins” la fin de son exercice fiscal en juin.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats avec les analystes après la clôture du marché mercredi, le président-directeur général Satya Nadella et la directrice financière Amy Hood ont été insistés sur les craintes des investisseurs concernant un ralentissement de la croissance des revenus de la plate-forme Azure dans un contexte d’augmentation des dépenses en capital, deux signes que l’entreprise a du mal à répondre à la demande d’IA. La combinaison de ces deux chiffres soulève la question de savoir si Microsoft peut développer sa capacité de calcul aussi rapidement que prévu et si ce problème limitera davantage la croissance d’Azure. Fondamentalement, les investisseurs craignent de voir le premier signal d’alarme.
“L’un des principaux problèmes qui pèsent sur les investisseurs est que les investissements augmentent plus rapidement que prévu, et peut-être qu’Azure croît un peu plus lentement que prévu”, a déclaré Keith Weiss, responsable de la recherche américaine sur les logiciels chez Morgan Stanley, lors de la conférence téléphonique. “Cela revient fondamentalement à une préoccupation concernant le (retour sur investissement) de ces dépenses en capital au fil du temps.”
Pour placer la barre : Microsoft a dépensé 34,9 milliards de dollars en dépenses d’investissement au cours du seul premier trimestre de l’exercice 2026, dont environ la moitié pour des actifs, notamment les GPU et les CPU, qui sont les puces qu’il utilise dans les PC, les serveurs et les centres de données Azure. Au deuxième trimestre, les dépenses en capital se sont élevées à environ 37,5 milliards de dollars, ce qui porte le total du premier semestre à 72,4 milliards de dollars, ce qui indique d’importantes dépenses d’infrastructure. Au premier trimestre, Hood a déclaré aux investisseurs que la société constatait une demande croissante et un solde RPO en hausse, ce qui signifiait qu’elle augmenterait ses dépenses en puces.
Pendant ce temps, la croissance d’Azure a stagné, passant de 40 % au premier trimestre à 39 % au deuxième. “Nous continuons de constater une forte demande concernant les charges de travail, les segments de clientèle et les zones géographiques, et la demande continue de dépasser l’offre disponible”, a déclaré Hood lors de l’appel.
Les derniers chiffres des bénéfices amènent les investisseurs à réfléchir aux contraintes de capacité et aux problèmes de retour sur investissement.
Hood a rejeté l’idée selon laquelle les investisseurs devraient établir une corrélation directe entre les dépenses en capital d’Azure et les chiffres de revenus. “Parfois, je pense qu’il est probablement préférable de considérer les conseils Azure que nous fournissons comme des conseils en matière de capacité allouée pour ce que nous pouvons offrir en termes de revenus Azure”, a déclaré Hood à Weiss en réponse à sa question.
“La première chose que nous faisons est de répondre à l’utilisation et aux ventes accrues et à l’accélération du rythme de M365 Copilot ainsi que de GitHub Copilot”, a-t-il déclaré. Ensuite, Microsoft investit dans la R&D et l’innovation produit, qui sont des investissements à long terme. “En fin de compte, le reste sert à desservir la capacité Azure qui continue de croître en termes de demande”, a déclaré Hood.
Si Microsoft avait alloué tous les nouveaux GPU des premier et deuxième trimestres exclusivement à Azure, a déclaré Hood, la croissance d’Azure aurait été bien supérieure aux 39 % annoncés par Microsoft.
Nadella a souligné le point de Hood, soulignant que les investisseurs devraient évaluer les performances de l’entreprise d’IA. Il a déclaré que les investisseurs devraient « évidemment » envisager Azure, mais ne devraient pas oublier Microsoft 365 Copilot, Github Copilot, Dragon Copilot et Security Copilot, qui intègrent tous l’IA.
“L’acquisition d’un client Azure est très importante pour nous, tout comme l’acquisition d’un M365, d’un GitHub ou d’un Dragon Copilot (client)”, a déclaré Nadella. Il a déclaré que les dépenses informatiques constituent également un investissement similaire à celui de la R&D.
“Il faut penser à l’informatique ainsi qu’à la R&D, et c’est à peu près le deuxième élément”, a déclaré Nadella. “Et donc nous utilisons tout cela, évidemment, pour optimiser à long terme.”
Néanmoins, les investisseurs resteront probablement préoccupés par le fait que les contraintes de capacité actuelles pourraient empêcher le géant de la technologie de convertir son carnet de commandes record de RPO, signalé dans les dépôts sous la forme d’obligations de performance restantes (RPO), en une croissance des revenus aussi rapide que Wall Street l’attend. De plus, les investisseurs rechercheront au prochain trimestre des signes indiquant que les dépenses d’infrastructure sont justifiées par la croissance des revenus.
Le RPO a augmenté de 110 % d’une année sur l’autre pour atteindre 625 milliards de dollars, en partie grâce à un engagement de 250 milliards de dollars d’OpenAI annoncé en octobre. Hood a déclaré que les investisseurs ne devraient pas s’inquiéter de l’exposition à l’un des principaux partenaires de Microsoft, notant qu’environ 344 milliards de dollars de RPO provenaient d’un ensemble diversifié d’autres clients. Le RPO pour cet ensemble de clients a augmenté de 28 % sur un an, ce qui, selon Hood, est supérieur à celui de la plupart des pairs de Microsoft.
Environ « 55 %, soit environ 350 milliards de dollars, sont liés à l’étendue de notre portefeuille, à la variété de clients, à toutes les solutions, à toutes les industries Azure, à toutes les zones géographiques », a déclaré Hood. “Franchement, je pense que nous avons beaucoup confiance en cela.”
