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Après quelques premières semaines difficiles, On Holding (NYSE : ONON) a augmenté de 20 % dans mon ISA Actions et Actions la semaine dernière. Je ne suis en hausse que de 4% depuis mon investissement début octobre, mais ma conviction dans l’entreprise grandit.
En fait, je vais bientôt acheter davantage d’actions et essayer de les conserver pendant au moins cinq ans. Voici pourquoi je suis optimiste.
combler le vide
Fondée en 2010, On est une marque suisse connue pour ses chaussures de course de haute qualité. Il a connu une croissance significative pendant le confinement, lorsque les bureaux et les salles de sport ont fermé, entraînant une augmentation de la course à pied en extérieur.
En 2020/21, Nike a pris la malheureuse décision de donner la priorité aux ventes via ses propres canaux, réduisant ainsi le volume d’articles expédiés aux partenaires grossistes. Alors que la pandémie s’est atténuée, les baskets On ont comblé le vide dans les magasins et la marque est depuis restée forte.
Un autre trimestre record
L’entreprise a pour objectif de devenir la marque de vêtements de sport la plus haut de gamme au monde. En tant que tel, il n’offre pas de réductions et n’en proposera même pas pour le Black Friday.
Pour être honnête, ce n’est pas nécessaire. Les ventes du troisième trimestre ont augmenté de 24,9 % sur un an, ou de 34,5 % à taux de change constants, dépassant les attentes de Wall Street. La marge brute est passée de 60,6% à 65,7%, tandis que les bénéfices ont fortement augmenté.
La croissance a été généralisée, mais la région Asie-Pacifique s’est démarquée, avec des ventes en hausse de 109 %. Il s’agit du quatrième trimestre consécutif de croissance à trois chiffres dans la région.
Pour l’avenir, la direction a relevé ses prévisions pour l’ensemble de l’année pour le troisième trimestre consécutif, à 3 milliards de francs suisses (environ 3,7 milliards de dollars). À taux de change constants, cela représenterait une croissance de 34 %. C’est très impressionnant compte tenu du ralentissement généralisé du secteur.
Innovation
Une chose qui distingue l’entreprise est son obsession pour l’innovation, un problème avec lequel Nike et d’autres ont eu du mal ces dernières années.
Par exemple, On a développé un procédé de fabrication breveté et de pointe appelé LightSpray. Fondamentalement, un bras robotique pulvérise du matériau sur un moule à chaussures, transformant ainsi un processus en plusieurs parties en une étape de trois minutes. Cette chaussure de course n’a ni lacets ni languette et ne pèse que 170 g.
La coureuse Hellen Obiri en portait une paire lorsqu’elle a effacé le record féminin au marathon de New York il y a deux semaines.
Au printemps/été 2026, nous proposerons pour la première fois cette technologie de niveau championnat aux coureurs de tous les jours avec le LightSpray Cloudmonster Hyper. Il s’agit de notre processus d’innovation en action, fabriquant continuellement et de manière obsessionnelle les meilleurs produits possibles qui repoussent les limites de la performance.
Caspar Coppetti Président exécutif
Risques
Aujourd’hui, il y a évidemment beaucoup de concurrence dans l’industrie des vêtements de sport. Nike et Adidas ne vont nulle part, On devra donc maintenir des normes exceptionnellement élevées pour continuer à justifier des tarifs plus élevés que ces marques.
Pendant ce temps, environ 90 % de ses baskets sont fabriquées au Vietnam, ce qui rend difficile l’augmentation des tarifs douaniers américains. Le taux est actuellement de 20 %, contre 46 % auparavant. Mais qui sait où cela pourrait aller dans le futur.
Opportunité attractive
En bref, On est une entreprise dirigée par son fondateur qui gagne des parts de marché avec des produits performants et une marque premium. Les ventes montent en flèche, les marges augmentent et le titre se négocie à seulement 21 fois les bénéfices attendus pour 2027 (nettement moins cher que Nike, à croissance lente).
Chez NikeCapacité de marché13,8 milliards de dollars91,5 milliards de dollarsMarge brute 62 %42 %Marge d’EBITDA ajusté 18 %10 %Prévisions de croissance du chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année +34 % (tcc)+1 %Ratio cours-bénéfice prévisionnel 2838
Parallèlement, son activité de vêtements n’en est qu’à ses débuts et la direction prévoit d’augmenter de manière sélective le nombre de magasins dans les années à venir.
Avec une baisse de 35 % du titre depuis mai, je pense qu’il s’agit d’une opportunité d’achat intéressante dont il faut envisager de profiter. Et j’ai l’intention de le faire.
