En ramenant le co-fondateur Aneel Bhusri au poste de PDG, Workday s’est tourné vers une tradition classique de la Silicon Valley pour faire face à la menace de l’IA qui pèse sur les actions des éditeurs de logiciels : le retour du fondateur.
Le retour de Bhusri à la tête de l’entreprise de logiciels RH reflète la conviction que seul un fondateur avec des milliards en jeu et un héritage personnel en jeu a la vision et l’autorité uniques pour diriger le navire dans des eaux difficiles. Et avec un contrôle majoritaire et une autorité opérationnelle en tant que PDG, Bhusri aura plus de pouvoir pour apporter les changements difficiles qu’il juge nécessaires. Cependant, un examen plus attentif du programme de rémunération de Bhusri suggère qu’il s’agit également d’une reconnaissance de la morosité des perspectives des investisseurs pour les entreprises de logiciels en tant que service (SaaS).
Pour attirer Bhusri au poste de PDG qu’il a quitté il y a deux ans, Workday lui offre une rémunération de 138,8 millions de dollars composée d’espèces et d’actions restreintes et basées sur la performance. Plus de la moitié du montant, soit 75 millions de dollars, ne sera versée que si Bhusri parvient à atteindre une série d’objectifs de cours de bourse non divulgués au cours des cinq prochaines années. L’autre moitié est peut-être plus révélatrice : environ 60 millions de dollars d’actions restreintes nécessitent seulement que Bhusri reste chez Workday pendant les quatre prochaines années, sans aucun objectif de performance d’aucune sorte.
Alors que Wall Street est baissière sur les entreprises SaaS, Workday reconnaît effectivement le profond scepticisme auquel même son fondateur-sauveur sera confronté pour réussir sa transition vers l’ère de l’IA.
La panique de l’IA qui a balayé les stocks de logiciels d’entreprise ces dernières semaines a contribué à effacer environ 40 milliards de dollars de valeur de Workday, réduisant de moitié sa capitalisation boursière par rapport à un sommet historique de 80 milliards de dollars. Le titre a chuté de 51 % à environ 150 $ par action, contre un sommet intrajournalier de 311,28 $ inférieur à celui d’il y a deux ans. Rien que cette année, le titre est en baisse de 29 % au milieu du vaste bain de sang qui touche le secteur SaaS. D’autres sociétés SaaS, notamment Salesforce, ServiceNow et HubSpot, ont subi des baisses à deux chiffres du cours de leurs actions.
L’enjeu est de taille pour Bhusri même s’il ne reprend pas les rênes. En tant que PDG du géant SaaS depuis deux ans, Bhusri a vu la moitié de la valeur de ses plus de 8 millions d’actions chuter, passant d’un sommet historique de 2,6 milliards de dollars en 2024 à environ 1,3 milliard de dollars. Il s’agit d’une perte de richesse théorique d’environ 1,3 milliard de dollars en moins de deux ans.
20 ans de données décisionnelles et 68% de contrôle des votes
Bhusri a peut-être plus d’expérience pratique dans la gestion d’une entreprise que le fondateur moyen. Bhusri a fondé Workday avec son meilleur ami et mentor Duffield en 2005 avant que les deux unissent leurs forces en tant que co-PDG en 2009. Dans les années qui ont suivi, Bhusri a occupé le poste de PDG unique après avoir cédé la présidence à Duffield avant de la partager à nouveau en août 2020 avec Luciano « Chano » Fernandez, alors co-PDG. Après que Fernandez a annoncé son départ en décembre 2022, le conseil d’administration a nommé Carl Eschenbach, ancien partenaire de Sequoia Capital, pour travailler aux côtés de Bhusri avant que Bhusri ne prenne ses fonctions de PDG en février 2024. Désormais, avec le départ d’Eschenbach en tant que PDG, Bhusri revient au rôle de PDG et de président.
Alors que l’éditeur de logiciels tourne la page, il dispose de 20 ans de données décisionnelles et d’historique de processus qui lui permettent de fournir des informations de niveau entreprise aux grands clients, a écrit Bhusri dans son article.
Le succès de Workday dépend en grande partie de Bhusri. La société exploite une structure d’actions à deux classes, ce qui signifie que les actions vendues sur le marché libre, les actions de classe A, comportent une seule voix chacune, tandis que les actions de classe B valent 10 voix chacune. Entre le co-fondateur Dave Duffield et Bhusri et leurs sociétés affiliées et un accord de droits de vote remontant à l’introduction en bourse de Workday en 2012, les deux co-fondateurs contrôlent 68 % des droits de vote grâce à leur détention d’actions de classe B.
Le message Linkedin de Bhusri est plein d’optimisme quant à l’avenir de Workday, mais les chiffres sont beaucoup plus complexes. Au cours des trois dernières années, l’entreprise a annoncé plusieurs séries de licenciements affectant des milliers d’emplois, affirmant qu’elles s’inscrivaient dans le cadre d’un réalignement, d’une transition vers l’IA et d’une démarche visant à améliorer la rentabilité. En février dernier, l’entreprise a réduit ses effectifs d’environ 7,5 % dans le cadre d’un plan de restructuration et a comptabilisé 172 millions de dollars de charges associées.
Bien que les revenus soient en croissance (Workday a déclaré un chiffre d’affaires total de 8,4 milliards de dollars pour l’exercice 2025, en hausse de 16 % par rapport à l’année précédente), cette croissance a ralenti. La croissance des revenus d’abonnement, par exemple, a ralenti, passant de 19 % au cours de l’exercice 2024 à 17 % au cours de l’exercice 2025, selon le rapport annuel de la société, le trimestre le plus récent affichant 15 %. De plus, l’impact inconnu que l’IA aura sur les entreprises SaaS constitue une gueule de bois brutale pour le secteur, et l’impact sur Workday est très visible. Le jour du retour de Bhusri, les actions ont chuté de plus de 6 %, soulignant l’inquiétude des investisseurs concernant l’entreprise et ses défis d’adaptation à l’ère de l’IA.
Workday n’a rien dit sur les objectifs spécifiques que Bhusri devra atteindre pour que son enveloppe de 138,8 millions de dollars soit versée, mais les conditions divulguées indiquent que l’attribution de 75 millions de dollars sera divisée en tranches qui obligeront Bhusri à atteindre ses objectifs de cours de bourse et à rester chez Workday. Pour ramener le cours à son sommet, il faudra plus que doubler le cours de l’action au cours des cinq prochaines années. L’attribution d’actions restreintes de 60 millions de dollars à Bhusri sera acquise sur quatre ans, aussi longtemps que Bhusri restera dans l’entreprise. Il touchera également un salaire annuel de 1,25 million de dollars et une prime annuelle en espèces pouvant atteindre 2,5 millions de dollars. Vous ne pourrez pas bénéficier de subventions supplémentaires avant 2027.
Eschenbach, l’ancien PDG, qui a démissionné de tous ses postes et occupera désormais le poste de conseiller principal, a reçu une indemnité de départ évaluée à environ 3,6 millions de dollars et verra l’acquisition accélérée de près de 140 000 actions d’unités d’actions restreintes qui auraient été acquises dans l’année suivant son départ. À 150 dollars par action, les capitaux propres d’Eschenbach valent plus de 20 millions de dollars et verront l’acquisition accélérée de 24 000 actions supplémentaires supplémentaires si les paramètres de performance liés à l’acquisition sont respectés. Son « score d’expulsion », une évaluation indépendante des conditions de son départ, lui donne une note de neuf sur 10. Le score suggère qu’« il semble extrêmement probable » qu’Eschenbach se soit senti poussé à partir.
Dans un article sur LinkedIn, Eschenbach a fait l’éloge de Bhusri et de ses anciens « collègues » chez Workday.
« Les opportunités qui nous attendent sont toujours plus grandes que celles qui sont derrière nous », écrit Eschenbach. “Nous sommes à un énorme point d’inflexion avec l’IA et il n’y a personne de mieux qu’Aneel pour diriger Workday en ce moment et concrétiser sa vision.”
L’accord de Bhusri et Duffield signifie également que si l’un des cofondateurs devient frappé d’incapacité ou décède, l’autre prend le contrôle des deux participations. La structure à deux classes expirera en octobre 2032, un an après la fermeture de la fenêtre de performance de Bhusri début 2031. Cela donne à Bhusri suffisamment de temps pour voir si un co-fondateur occupant le poste de PDG peut avoir un impact sur le cours de l’action au milieu d’un raz-de-marée d’IA.
