“Nous devenons un pays si riche et si puissant”, a-t-il déclaré. “Avec le type de croissance que nous avons maintenant, la dette est très faible relativement parlant. Vous sortez de cette dette.”
Le PIB réel a augmenté un rythme solide de 3,8% annualisé au deuxième trimestre de 2025, mais l’image de la dette n’est pas “très faible”. La dette fédérale brute est toujours d’environ 37,4 milliards de dollars et le ratio de la dette / PIB est d’environ 100% d’ici 2025, selon des panneaux du Trésor et lié à CBO.
Les recettes de taux ont considérablement augmenté cette année, mais les estimations affichent environ 165 milliards de dollars en août et environ 300 milliards de dollars annualisés, bien en dessous du milliard nécessaire pour payer la dette.
En plus de cela, Trump a également suggéré que le gouvernement pourrait utiliser un revenu tarifaire pour envoyer aux Américains des «distributions» allant jusqu’à 2 000 $, ce qui irait aux poches de consommation au lieu d’aider à compenser les déficits budgétaires.
Mais Dalio, qui a étudié des dizaines de cycles de la dette principale, a écrit dans ses principes de livre de 2018 pour naviguer dans une crise de dette importante qui, pendant les augmentations, “les prêts soutiennent les dépenses et l’investissement, qui à leur tour soutient les revenus et les prix des actifs”, favorisant temporairement la croissance “au-dessus de la croissance de la productivité cohérente de l’économie”. Mais cela ne peut pas durer, a-t-il averti: “Finalement, le revenu tombera en dessous du coût des prêts.”
D’un autre côté, il a ajouté que les charges de dette ne sont facilitées que lorsque “la croissance du revenu nominal est plus élevée que les taux d’intérêt nominaux”, mais trop de risques de relance “inflation inacceptable et devise réduite”.
Le milliardaire Bridgewater Associates a mis en garde contre les dirigeants qui célèbrent la prospérité comme preuve que l’utilisation n’est plus importante, même lorsque la dette dépasse silencieusement les revenus. Pour Dalio, cette rhétorique est le sceau distinctif d’un cycle de la dette en retard, avant que la réalité ne soit confiée.
DALIO Debt Cycle Warning
Dalio a passé des décennies à étudier comment les pays empruntent, explosent, puis le destin sous le poids de leurs obligations. En regardant dans près de 50 cycles de dette importants, de vingt ans à la crise de 2008, voit le même schéma de croissance de la dette qui alimente les premières étapes, mais finalement la dette elle-même se développe plus rapidement que les revenus nécessaires pour le servir.
“En général, la crise de la dette se produit parce que les coûts de la dette et le service de la dette augmentent plus rapidement que les revenus nécessaires pour y assister”, a écrit Dalio. Les formulateurs politiques peuvent étirer le parti en réduisant les taux, mais “lorsque cela se produit, la déception commence”.
Le vrai danger, dans la narration de Dalio, n’est pas seulement dans la dette elle-même mais en psychologie. Des bulles sont formées parce que l’augmentation des prix des actifs et des revenus plus élevés convaincent les personnes plus riches qu’elles ne le sont vraiment. Ils dépensent plus, prennent plus d’emprunt et assument des risques plus importants.
“Dans la première étape de la bulle, les dettes augmentent plus rapidement que les revenus … Les emprunteurs se sentent riches, donc ils dépensent plus qu’ils ne gagnent et achètent des actifs à des prix élevés à effet de levier.”
Aux États-Unis, il est également prévu que la dette du public passe de 100% du PIB en 2025 à 118% d’ici 2035, selon les prévisions CBO, ce qui signifie que la dette augmente plus rapidement que l’économie sous-jacente. Pendant ce temps, CBO affirme que les frais d’intérêt nets du gouvernement continueront également de croître en proportion du PIB.
Il s’agit du scénario que Dalio prévient, à savoir si les coûts d’intérêt dépassent les taux de croissance, la croissance ne peut plus supporter le chargement de la dette dans la façon dont Trump le suppose, car la croissance est vulnérable aux changements des taux, de l’inflation ou du cycle économique.
Le problème mathématique
Sans aucun doute, le cadre de Dalio souligne que toute dette ne crée pas la même chose. Les prêts pour les investissements qui génèrent des revenus peuvent être suffisants. Mais emprunter pour financer la consommation ou la croissance du propriétaire de Juice ne l’est pas.
Dans le meilleur des cas, une “belle précipitation”, comme l’appelle Dalio, les gouvernements équilibrent les politiques fiscales et monétaires afin que la croissance dépasse les coûts d’intérêt, mais sans l’inflation fugitive inclinable.
C’est un chemin étroit. Trop de stimulus et déclenche l’inflation ou la faiblesse monétaire. Trop d’austérité et déclenche une récession. Le type de réductions d’impôt permanentes et le stimulus tirés par le tarif que Trump promet ne s’intègre pas facilement à cet équilibre.
Dalio a également averti que les signaux les plus trompeurs approchent du sommet, où le crédit facile augmente les dépenses, les prix des actifs augmentent, le chômage baisse.
Aujourd’hui, les prix des actifs sont dans ou à proximité des enregistrements maximum (les taux importants atteignent de nouveaux maximums historiques cette semaine) et le chômage reste bas de 4,3% par rapport à l’août.
“Lorsque les limites de croissance de la dette sont atteintes par rapport à la croissance des revenus”, a écrit Dalio, “le processus fonctionne à l’inverse … une contraction vicieuse et auto-renforrée.”
Trump insiste sur le fait que les milliards d’un nouvel investissement circulent, le déficit commercial est réduit et que la nation est suffisamment rasée pour envisager d’envoyer des chèques par courrier.
“Personne ne pensait qu’il était possible de le faire rapidement, sauf”, a-t-il dit.
Mais le travail de Dalio suggère que c’est exactement la mentalité qui entre dans les pays en difficulté. Croire que la dette n’a pas d’importance car la croissance s’en occupera est la dernière étape du cycle, lorsque l’optimisme est en avance sur la réalité. Et quand l’illusion est brisée, la “belle” partie de la déception dure rarement.
Comme l’a dit Dalio: “Lorsqu’il promet de livrer de l’argent (c’est-à-dire, la dette), il ne peut pas augmenter davantage par rapport à l’argent et au crédit qu’il entre, le processus fonctionne à l’inverse et la déception commence.”
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