Scott Galloway, entrepreneur et professeur de marketing à NYU Stern, a lancé un sévère avertissement concernant l’économie ce week-end sur son podcast Prof G Markets, co-animé avec Ed Elson. Mais l’un de ses collègues, Aswath Damodaran, professeur de finance à l’Université de New York, a offert une vision encore plus sombre. Le marché n’évalue pas quelque chose de « potentiellement catastrophique », a déclaré Damadoran, donc retirer votre argent des actions et le transférer dans des cartes de baseball n’est pas une idée farfelue.
L’éminent commentateur financier Robert Armstrong du blog Unhedged du Financial Times l’a remarqué (Armstrong a inventé le terme « TACO trade », pour « Trump se dégonfle toujours »). Damadoran est inhabituel, a écrit Armstrong, parce qu’il n’est pas un ours permanent comme, disons, Michael Burry de la célèbre « The Big Short », qui a mis en garde contre une bulle et a fermé de manière énigmatique son fonds spéculatif. Damadoran est « un véritable passionné » qui « aime investir, croit aux marchés et a un grand appétit pour le risque ».
Armstrong a fait valoir que ce point de vue mérite d’être pris en considération, même si vous pensez, comme Armstrong, qu’une économie américaine en croissance, des flux de trésorerie solides et des valorisations moins gonflées ailleurs dans le Magnificent 7 ne sont pas au niveau d’une bulle. Il a déclaré qu’il ne pouvait qu’exprimer « un léger niveau de désaccord » avec l’affirmation de Damadoran selon laquelle « il n’y a nulle part où se cacher dans les actions » au milieu de la situation de boom/bulle de l’IA. Galloway a déclaré qu’il n’y avait nulle part où se cacher récemment, car lui et Elson ont trouvé que les récentes déclarations de Sam Altman étaient un moment “l’empereur n’a pas de vêtements”.
C’est ce dont Galloway, Elson et Damadoran ont discuté. Attention : c’est sinistre.
Troubles sociaux ou effondrement des marchés boursiers ?
En examinant la trajectoire de l’économie américaine, Galloway a prédit que des comptes seraient inévitables au cours des 12 prochains mois. Il a déclaré que les États-Unis étaient confrontés à un « chaos sur les marchés du travail » en raison de l’inégalité générationnelle ou d’une grave correction du marché qui pourrait entraîner la « réduction de moitié » des actions technologiques des « Magnificent 7 ».
Galloway a suggéré que le seul retour sur investissement (ROI) visible des dépenses massives en IA jusqu’à présent sont des « gains d’efficacité », qu’il décrit comme des « licenciements latins ». Ce serait un désastre étant donné les niveaux croissants de concentration dans le S&P 500, avec un calcul effectué en octobre révélant que 75 % des gains et 80 % des gains de l’indice étaient d’une manière ou d’une autre liés à l’IA depuis le lancement de ChatGPT trois ans plus tôt.
Tout en reconnaissant que les bulles cycliques font naturellement partie des marchés, Galloway et Damadoran ont expliqué comment l’ampleur du risque actuel est amplifiée parce que 40 % de la capitalisation boursière totale du S&P réside dans seulement 10 sociétés, dont les « Magnificent Seven », créant un marché fragile et malsain susceptible d’un effet domino mondial si la bulle de l’IA éclate.
Damodaran a largement validé cette « thèse plus large », notant qu’il existe « très peu de preuves à l’heure actuelle » d’un marché lucratif pour les produits et services d’IA. Il a déclaré que pour justifier les investissements actuels dans l’architecture de l’IA, le marché des produits et services d’IA doit générer environ 4 000 milliards de dollars de revenus, bien loin des dizaines de milliards qu’il génère aujourd’hui.
Des sociétés comme Nvidia se négocient à des prix qui semblent « très déraisonnables », selon Damadoran, car l’évaluation suggère que la société devra générer une marge brute de 80 % « à perpétuité sur des revenus qui s’élèveront à 1 000 milliards de dollars ou plus ». Cela en ferait « la plus grande entreprise de tous les temps », a-t-il déclaré, ajoutant qu’elle ne résiste tout simplement pas à un examen minutieux, même si Nvidia est certainement une grande entreprise.
Cartes de catastrophe et de baseball.
Damadoran a déclaré qu’il pensait que le marché n’intégrait pas le risque d’une « crise économique et de marché potentiellement catastrophique », et que les chances que cela se produise sont peut-être plus grandes qu’à tout moment au cours des 20 dernières années. Si les 10 principales actions chutent de 40 %, a expliqué Damadoran, « ce n’est pas comme si les valeurs industrielles allaient maintenir leur valeur pendant que cela se produit », avec une panique qui s’ensuivrait qui « se propagerait à travers les actions ». Damodaran a souligné la hausse du prix de l’or, qui a atteint des sommets sans précédent tandis que les actions sont également en hausse, suggérant qu’un sous-ensemble du marché pense que “quelque chose de mauvais arrive”.
Galloway, qui connaît Damodaran depuis 25 ans, a déclaré qu’il n’avait « jamais entendu ce ton » de pessimisme de la part de son collègue, qui est généralement prédisposé à rester sur le marché. Damodaran a déclaré qu’il envisageait de transférer tout son argent en espèces et « peut-être en objets de collection », et a mentionné les cartes de baseball comme une possibilité. “Si c’est là que vous souhaitez investir une partie de votre argent, dans les cartes de baseball, parce que vous avez vraiment fait votre travail avec les cartes de baseball, qui suis-je pour intervenir et dire que ce n’est pas un bon endroit pour investir votre argent ?”
Le professeur a précisé que, pour la première fois de sa carrière d’investisseur, il envisage d’investir de l’argent dans des actifs alternatifs, en ajustant son portefeuille pour conserver “une part plus importante que jamais en espèces ou quelque chose proche de l’argent liquide ou peut-être même en objets de collection”. Damadoran a confirmé qu’il possède moins de part de son portefeuille en actions et en obligations qu’il ne l’a probablement jamais été auparavant. Il a noté que Ray Dalio parlait beaucoup de l’or ces derniers temps : “Le simple fait que Ray Dalio possède de l’or en dit long sur les valeurs refuges et sur la difficulté de les trouver sur les marchés d’actifs financiers.”
