Source de l’image : Unilever plc
Les actions d’Unilever (LSE : ULVR) sont sur une certaine lancée, en hausse de près de 10 % jusqu’à présent en 2026. Il semble que la sécurité à long terme pourrait revenir à la mode, car les actions technologiques plus risquées ont été volatiles. Mais le cours de l’action a chuté de 3 % jeudi matin (12 février), à la suite des résultats annuels 2025.
Unilver a enregistré une croissance sous-jacente de ses ventes de 3,5 %, dont 1,5 % correspondant à la croissance réelle des volumes. Parmi celles-ci, les « Power Brands » de la société ont ouvert la voie avec une croissance de 4,3 % et une augmentation des volumes de 2,2 %. Mais les revenus ont légèrement diminué en raison des mouvements de change et des cessions.
Nous avons constaté une légère augmentation de 0,7 % du bénéfice sous-jacent par action (BPA), avec une amélioration des marges depuis la scission de l’activité glaces pour former The Magnum Ice Cream Company. Magnum a annoncé le même jour une baisse de 20 % de ses bénéfices d’exploitation, même si elle a été confrontée à des coûts de séparation et de restructuration importants.
Qu’est-ce que cela signifie pour les actionnaires ?
Récompenses en espèces
Une marge brute sous-jacente de 20 % a contribué à 5,9 milliards d’euros de flux de trésorerie disponible. En conséquence, le dividende trimestriel a augmenté de 3%. Et le conseil d’administration a lancé un nouveau programme de rachat d’actions d’une valeur de 1,5 milliard d’euros.
Unilever s’est recentré sur ses produits de base et a simplifié ses activités ces dernières années. Et cela semble payer. Le PDG Fernando Fernández a souligné l’objectif de « donner la priorité aux segments haut de gamme et au commerce numérique, et d’ancrer notre croissance aux États-Unis et en Inde ». Il a ajouté : « Malgré le ralentissement des marchés, notre concentration plus précise et notre exécution disciplinée soutiennent notre confiance jusqu’en 2026 et au-delà. »
Alors, à quoi faut-il s’attendre en 2026 ? Les prévisions de la direction indiquent une croissance sous-jacente des ventes comprise entre 4 % et 6 % pour l’année, sur la base d’une croissance sous-jacente des volumes d’au moins 2 %. Et il faut s’attendre à une « modeste amélioration » de la marge opérationnelle pour l’année.
Dans l’ensemble, je considère cela comme une performance solide à une époque de conditions de marché tendues.
Proposition de valeur ?
Les actions Unilever ont gagné un impressionnant 27 % ces dernières années. Et cela semble avoir conféré désormais une prime défensive au titre. Un BPA de 268 pence nous donne un ratio cours/bénéfice (P/E) de 20 pour l’année qui vient de se terminer, bien au-dessus de la moyenne à long terme du FTSE 100. Et cela pour une action avec des rendements de dividendes assez moyens, juste au-dessus de 3 %.
La croissance attendue des bénéfices dans ce type d’entreprises est, au mieux, modeste, bien qu’elle soit positive dans les conditions actuelles. Mais cela ne semble pas susceptible de réduire considérablement le P/E dans les années à venir.
Ma principale crainte à l’heure actuelle est que les actions d’Unilever semblent peut-être pleinement valorisées, voire un peu exagérées. Et nous pourrions être confrontés à une période de stagnation, surtout si la récente « fuite vers la sécurité » des investisseurs s’atténue à mesure que la crise économique actuelle s’apaise. Je soupçonne que c’est la raison pour laquelle la baisse des revenus a fait faiblir les résultats de la matinée.
Cela ne veut pas dire que je ne considère pas Unilever comme un investissement. Je le fais toujours, et je pense que les nouveaux investisseurs ISA devraient le considérer comme une pierre angulaire relativement sûre pour un portefeuille à long terme.
